华创宏观：从全球原油格局演变的视野再思俄乌冲突

　　文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　主要观点 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　前言：原油是现代工业的血液，是金融市场的名角，也是地缘政治的利器。俄乌冲突爆发导致上半年国际原油价格高企，再次让我们认识到油价变动的复杂性。本文简要梳理了全球原油供需和贸易格局的演变以及俄乌冲突给其带来的影响，并对后续欧盟完全禁止俄油进口后的情形作了粗略情景分析。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　全球原油供给格局的特征及演变

　　全球原油供给有三个明显特征：一是资源分布高度不均衡，中东、中南美洲是原油储量最丰富的地区，占全球储量比分别为48.3%、18.7%。二是生产高度自然集中，目前是“一七”、“二九”的格局，前10个国家原油产量占比约为70%，前20个国家产量占比接近90%。三是供给格局并不稳定，以生产份额看，每十年到十五年，供给格局基本都会出现较大变动。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　过去70年，全球原油供给格局大概发生了五次较大变动，影响最大的两次，一次是1950年代至1970年代中期，原油生产重心完成东移，中东取代北美；另一次是金融危机后的美国页岩油革命。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　全球原油消费格局的特征及演变

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　全球原油需求格局也有三个明显特征：一是全球原油消费增速与经济增长基本吻合，1971年至今，全球原油消费量增速与实际GDP增速相关系数达到0.86。二是原油消费中交通用燃料占绝对主导，道路交通用燃料占比约50%，航空和航海合计占比约15%。三是消费的地域分布也十分不均衡且集中，目前是“三足鼎立”格局，即美国（19.9%）、中国（16.4%）和欧盟（11.1%），往后是印度（5.2%）和沙特（3.8%）。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　近六十年来，全球原油消费格局演变的大趋势，从两个方面概括：一方面，从地理区位看，消费重心东移，从欧美移向亚太；在亚太地区，1970年代中期以前看日本，1980年代后看中国。另一方面，从经济体发展阶段看，OECD成员原油消费占比逐渐下降（从75%降至46%），非OECD成员消费占比逐渐提升（从25%升至54%），2013年非OECD消费占比超过OECD。在非OECD成员消费占比的提升中，中国的贡献超过一半，其余大致由其他金砖四国贡献。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　全球原油供需格局及演变

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　目前原油主要出口地区是中东、独联体和非洲，主要的需求端在欧洲和亚太地区。全球原油贸易量的60%以上通过航海运输，以苏伊士运河为界，全球原油贸易大致可划分为两个区域，苏伊士运河以西区域形成大西洋(行情600558,诊股)贸易平衡，苏伊士运河以东区域形成东西流向贸易平衡：

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　大西洋贸易平衡：一是大西洋西岸的北美和中南美洲的生产和消费的自我均衡，美洲原油出口量的50%是流向本洲（32%流向亚太，15%流向欧洲），进口量的80%也来自本洲（10%来自中东，8%来自西北非）。二是大西洋东岸的欧洲消费以及独联体（44%）、美洲（16%）、西北非（23%）和中东（10%）生产的均衡。东西向贸易平衡：大致是以亚太地区为目的地，中东流入量最大（约60%），辅以美洲（14%）、独联体（10%）、西北非地区（11%）的进口。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　过去70年，全球原油贸易格局发生了两个最大的变化，一个是：大西洋需求增长乏力，贸易重心东移；另一个是美国再次实现“原油独立”。

　　全球贸易重心东移：贸易格局转移的关键点在于消费重心的转移，随着全球原油消费重心的东移，全球原油贸易重心也在随之东移。若以中东地区主要出口目的地的切换为标志，这一改变大约在1970年代中期至1990年代初完成：1970年代以前，中东地区原油主要出口地为欧洲；在1990年代以后，主要出口地切换为亚太地区。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　美国实现“原油独立”：金融危机后，在高油价以及页岩油勘采技术逐渐成熟的推动下，美国原油产量从2008年以后呈指数级增长。到2020年，从净进口量视角看，美国实现“原油独立”。在此过程中，也带来了国内国际两个层面的重要影响：国内层面，一是美国原油依赖度下降，原油进口集中度的提升，二是提高了美国石化行业的竞争力，美国再次成为油品出口大国。国际层面，一是改变了国际油价的定价模式。二是美国产量提高也给其他原油进口国腾出了更多的进口资源。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　俄乌冲突对全球原油贸易格局的影响

(小编：财神)