董宇辉傍上春晚 新东方的未来还能靠教育吗？

　　教培行业是一个永远不缺需求的行业，社会优质资源的稀缺性使得公共教育无法做到绝对公平。韩国教改60年的经验也在证明，在公共教育减负政策不断推出的同时，也是教培（主要包括非义务教育阶段教培、素质教育）行业发展的黄金期，政策的扰动或许会带来短期影响，但很难改变长期趋势。

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　　从另一个角度来说，在人口出生率对行业有明显拖累之前，作为一个同样具备投资属性的消费品，长期来看教培行业仍然有望受益中国居民住房支出占比下滑的红利。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　继2021年“双减”政策推出，整体教培行业蛰伏了一年后，龙头机构对K9教培业务的处理也接近尾声。随着年底非学科教育的规范和鼓励政策出台，海豚君认为，积极转型的教培机构有望最先走出双减的影响。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　新东方作为私人教育的老玩家，虽然双减政策对其打击不小，但也有足够的家底重新起航。除了2022年爆火的东方甄选，海豚君对其积极转型STEM、智慧学习设备的动作也非常关注，其品牌影响力和多年行业经验有望助力新业务成为未来的增长引擎。此外，2023财年一季度经营数据显示，新东方的高中学科培训、海外留学等教辅类业务已经相继走出拐点，随着疫情放开之后有望继续回暖。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　因此，海豚君开始着手覆盖新东方以及泛教育行业。在详细阐述新东方之前，本篇先来摸摸教育行业的底儿，感兴趣的用户可可添加微信号 “dolphinR123” 加入海豚投研社群，共同探讨观点。

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　　一 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　金字塔层的竞争永无停歇 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　内卷无处不在，来源于人的天性。只要长期以来的教育观念和高考这个适用范围最广的人才相对筛选机制的存在，内卷基因基本很难消灭，也就意味着教育培训（补缺、提优）的需求理论上没有上限。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从1980年至今，在扩招的大趋势下，高考录取率一路走高，但位于金字塔一层的招生人数没有同速扩张。近20年全国985高校的招生人数保持在18-20万区间波动，这便导致在高考人数增长最快的那几年，985的录取率却在不断下滑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　也就是说，40年的高考扩招趋势，头部群体的竞争并没有松弛，反而更加拥挤。

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　　虽然职场社会并不是唯学历论，但从统计学意义上，高考几乎是每个人成年之前最大的分岔路口。从校园走入社会，不同学历之间的平均薪酬差异很难忽视，这也导致家长们趋之若鹜的在高考决定命运之前，真金白银的投资到孩子教育中。“再苦不能苦孩子，再穷不能穷教育”这句俗话再直白不过的表达了教育投资背后的“刚性”需求。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　中国家庭支出中的教育和文化娱乐总支出，近年来保持CAGR 10%左右的增长。根据《2017年中国教育财政家庭调查》数据，中国家庭一年的教育总支出为1.9万亿，约占总居民支出的5-6%。除此之外，政府也在加大在教育领域的投入，自2000年以来，教育经费占GDP比重趋势性攀升。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　因为越来越多父母刚性需求的推动，偏公共属性的教育行业也就开始加速市场化，在2021年之前的黄金10年，课外辅导（学科、非学科）的市场增速非常可观。而课外辅导再乘上互联网的东风——在线学科教育的发展则更是迅猛，一时之间，在一级市场上，教育项目纷纷成为了投资人眼中的香饽饽。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　但教育作为一项影响甚大的社会性公共事业，也需要政府的政策指标和规范。除了设立门槛、市场经营集中等通用性问题，“减负”一直是政府调控教育行业的主要指导方针。从1955年第一个《减负令》到2021年轰动社会的“双减”，除了校内教育负担的限制外，K9（幼儿园至初中阶段）校外辅导成为重点整顿对象。

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　　从设立、融资到正常业务的开展，《双减》都做了详细的限定要求，而其中“非营利性机构”的限定，也几乎彻底堵死了K9学科辅导机构的商业化之路。资本率先推出，中小教培机构倒闭的倒闭，关停的关停。以新东方为首的教培机构龙头，也在2021年年底之前关闭了K9学科培训课程，只是龙头家中余粮多，能够支撑业务转型来免遭彻底消失的结局。

　　虽然政策打击在短期来看几乎是毁灭性的，不过韩国的60年教改经验告诉我们，政策扰动并不能消灭需求，需求只会以其他形式继续存在。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　二

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　　韩国教育60年：对私人教育从全禁到彻底躺平 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　先上总结，通过回顾韩国60年的血泪教改史，海豚君发现有一些经验值得帮助我们预判中国教育市场在改革后的未来趋势：

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(小编：财神)