美债破5%，倒挂凶猛！预警了什么？

　　近日，被喻为“末日博士”的经济学家努里尔·鲁比尼（NourielRoubini）再次警告称，2023年美国将会有一场“完美风暴”席卷而来，市场将会同时受到经济衰退、债务危机和通胀失控的三重暴击。

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　　鲁比尼是最早一批预测2008年经济衰退的经济学家，在美国金融界颇有一定影响力。他近月以来一直警告市场称，美国经济可能出现滞胀性债务危机，这种危机集合了二十世纪七十年代的经济滞胀和2008年债务危机的最糟糕的方面，将对美国经济产生“灾难式冲击”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　鲁比尼的这番观点是危言耸听，还是前瞻预警？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　不同人有不同的看法。乐观者认为，你看美国非农就业、PMI以及零售支出等各项数据都指向了经济表现韧性的一面，另外通胀大方向趋势性回落，美国经济“不着落”都有一定概率发生。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　而悲观者认为，美国制造业PMI已经持续数月处在50荣枯线以下，且房地产市场遭遇明显逆流，尤其债券市场深度倒挂给出的前瞻性暗示，美国经济将在不久之后迎来“硬着落”。

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　　美国究竟会不会出现鲁比尼所言的“完美风暴”？

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　　如何看深度倒挂？

　　2月初以来，美债遭遇了大规模的抛售潮。目前，美国1年期国债收益率已经突破5%，2年期突破4.85%，均创下2007年以来最高。10年期美债于上周突破4%，创下去年11月10日以来的最高记录。

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　　更令人担忧的是，2年期与10年期收益率倒挂幅度高达90个基点，倒挂深度创40年最高，远超2000年科网股泡沫破裂以及2008年全球次贷危机的时候。

　　一般而言，如此严重倒挂，往往暗示着严重的经济衰退或经济危机会接踵而至。要知道，历史上，自从1990年以来，两者倒挂过28次，其22次均准确预测了衰退的到来。

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　　如何看待本轮美债深度倒挂？

　　我们先从最基础的概念讲起。债券主要由3个因素来定价。第一，货币政策。利率越高，会抬升定价分母的折现率，债券价格会下跌，债券收益率上涨。第二，通胀预期。通胀上升，票面利率一致，债券变得不那么值钱了，价格下跌，收益率上涨。第三，经济基本面。经济趋好，市场趋向于抛债券买股票，债券价格下跌。这里可以把债券收益率理解为机会成本。

　　长短期债券主导因素又会有所差异。比如短端债券，更多受到美联储政策利率的影响。当前，美联储基准利率区间为4.5%-4.75%。而6月期、1年期、2年期美债利率水平也都去到该基准利率上方了。长端债券，比如10年，定价主导因素更多偏向于宏观基本面以及通胀预期（美债收益率=实际利率+通胀预期），当然也会受到短期美联储货币政策传导和牵引。

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　　本轮短端利率上行非常之凶猛，主要因素是通胀失控，美联储以创40年最快的速度进行加息。而10年期收益率也上涨了，幅度明显低于前者。因为市场认为高通胀长期会回归（10年期隐含通胀预期基本持平，波动较小），一定程度上会拉低长端收益率。如此一来，出现深度倒挂。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2000年、2008年经济严重衰退之前的深度倒挂，主导因素是市场担心未来经济基本面出现下滑乃至衰退，最终导致了长短端利率倒挂。这跟本次美债深度倒挂的通胀驱动因子有明显区别。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　美债收益率曲线倒挂本身不是衰退来临的信号，创40年最深倒挂并不能前瞻性指引美国经济会如过去那样爆发经济的严重衰退。因为宏观环境不一样，驱动倒挂的主要因子不一样。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　历史不会简单的重复。当前，美债利率如此之高，且倒挂非常之深，亦不能轻视其背后所蕴藏的重大风险。

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　　美债怎么走？

　　从去年上半年开始，投资者对美国经济衰退就争论不休。不过，衰退一直未呈兑现。相反，美国经济表现很有韧性，叠加通胀并未如市场预期那样顺畅下滑，共同推动着各期限债券收益率持续上行。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　美债接下来怎么走？

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　　2月份通胀数据，至关重要。如果2月美国经济表现出相当之韧性，就业市场持续紧俏，通胀表现更有粘性，那么美联储货币政策会更加激进，美债收益率还将持续上冲。反之，市场会下调美联储终端利率预期以及维持高利率的时间，美债收益率会进行一波调整。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　接下来，我们不妨从一些已经披露的数据中寻找一些蛛丝马迹，来前瞻性预判一下2月份的美国通胀。

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(小编：财神)