高赤字、高通胀、高利率的脆弱平衡——下半年美国经济展望

发布时间：2023-06-10 03:42来源：大 中 小

　　2023年上半年美国经济依然坚韧，并未出现衰退。美联储大幅加息之后，美国经济却迟迟未发生衰退有两个原因：美国财政仍在发挥积极作用和人工智能科技浪潮的崛起。实际上，美国上半年也出现了银行业危机，当时已在验证我们上半年所预测的美国深度衰退的到来。但美联储及其他政府部门及时出手救市，阻止了危机蔓延。

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　　美国财政支出驱动经济增长。2023年上半年美国财政赤字保持在高位，同时减税促使居民收入大幅反弹，支撑了消费增速。由于劳动力成本的快速上升，美国贸易品竞争优势下降，贸易赤字增加。为了弥补贸易赤字的影响，财政赤字不得不大幅增加。6月3日，美国总统拜登签署联邦政府债务上限的预算法案，将暂停债务上限至2025年初。这样一来，美国扩张财政失去了硬约束，预计美国财政部将或将增加新发国债规模。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　高预期支撑高通胀形势。美国通胀预期反弹或预示着工资增速也会反弹，而工资增长会推动通胀维持高位。美国核心通胀可分为住房和非住房两部分。房价领先CPI住房，因为居民收入上升，房价收入比回落，房价下行压力逐渐缓解。人均可支配收入领先CPI非住房，由于人均可支配收入反弹，下半年核心CPI非住房部分同比也会见底回升。我们预测，2023年下半年美国核心通胀或将维持在5%附近。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　货币政策需要更加紧缩。美联储既要防止通胀反弹，又要防止深度衰退；既要防止紧缩不足，又要防止货币超调，矛盾点就来源于财政政策和货币政策方向不一致。美国财政扩张不仅阻碍了美联储货币紧缩的效果，而且也让高利率成为“地上悬河”，一旦财政撤力，货币超调的效果会立马显现。在这种复杂局面下，美联储下半年政策会更加谨慎，相机抉择调整利率。我们认为，大概率情况下，美国政府会继续扩张财政，经济高烧不退，美联储下半年可能分两次加息25bp至5.75%左右。小概率情况下，美国财政收缩，经济转入衰退，那么美联储相应可能降息。

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　　从全年经济趋势来看，美国经济在出现深度衰退之前可能需要经历一段特殊时期。在财政支出加大、AI科技浪潮的帮助下，美国维持了经济的强韧。由于劳动力供给的相对不足，货币紧缩政策并未完全发挥效果。商品需求的回落缓解了部分通胀压力，但服务需求持续高速增长，造成了较高的通胀中枢水平。未来一段时间美国可能会出现高通胀、高利率和高赤字的异常且脆弱的经济平衡状态。

　　2022年美国面临高通胀压力，虽然实施了紧缩的货币政策，但财政政策依然积极，促使经济结构分化严重。美国制造业已经陷入衰退，但服务业依然坚挺，劳动力市场持续紧张，工资增速下滑较慢，消费增长维持稳定。如果美国政府继续保持积极的财政政策，下半年可能会出现高通胀、高利率和高赤字的脆弱平衡状态。这种脆弱平衡状态并不稳定，美国经济仍面临着较大的不确定性，尤其是在地缘政治逐渐紧张的大趋势下。

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　　上半年美国经济回顾

　　2023年上半年美国经济依然坚韧，并未出现衰退。在2022年7月19日我们提出《美国经济步入衰退周期》之后，2022年第三季度到2023年第一季度美国实际GDP环比折年率分别为3.2%、2.6%和1.3%。环比增速并未出现负增长，2022年上半年出现的技术性衰退并未持续。尤其是2023年一季度GDP增速，好于我们在2022年11月25日《美国经济或将深度衰退——2023年美国经济展望》中的预测。

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　　美联储大幅加息之后，美国经济却迟迟未发生衰退有两个原因：美国财政仍在发挥积极作用和人工智能科技浪潮的崛起。

　　2023年前三月美国联邦政府财政支出分别为4861/5245/6913亿美元，合计1.7万亿美元，同比增长25.09%，环比增长17.62%。从名义GDP角度，2023年一季度美国政府消费支出和投资总额同比增长7.97%，高于美国名义GDP同比增长的7.06%。从实际GDP角度，2023年一季度美国政府消费支出和投资总额实际同比增长2.74%，高于美国实际GDP同比增长的1.62%，政府支出占GDP的比重也提升至17.22%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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受财政转移支付和税收减免的影响，2023年美国人均可支配收入大幅增长，支撑了旺盛的消费需求。2023年5月，美国平均周薪同比3.40%，较2022年平均4.66%的增速已经明显降低。但2023年以来人均可支配收入增速依然高达7%以上，超过历史平均水平。人均可支配收入增速较高导致美国消费依然旺盛，4月个人消费支出同比6.73%，尤其是服务消费没有丝毫降温的迹象。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)