对于未来美国远期利率的分析

　　一、美债收益率的分析框架 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　美国十年期国债收益率是全球市场利率之母，伯南克在2013年旧金山联储举办的年度货币政策会议上将其因素拆解为三大驱动力(行情838275,诊股)，分别为未来短期利率预期、通胀预期和期限溢价。

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　　首先，本文以实际经济增长率作为短期利率预期的跟踪指标，选取 GDP 同比为其代理变量；其次，考虑到美联储货币政策框架中将通胀数据作为重要参考标准，因此在利率的通胀预期端选择锚定实际通胀，这样既考虑到核心通胀对经济景气度的反应有包含了物价对货币政策的影响；最后，期限溢价本文选取每月纽约联储公布的期限溢价数值（AMCTP10）进行追踪。期限溢价是持有长期限债券的债权人所要求的额外回报。主要受两方面因素影响，一个是风险预期程度（持有债券的感知风险越高，期限溢价就会更高），另一个是国债供需结构变化（供给大于需求，期限溢价趋于上行，反之亦然）。

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　　本文摘取1980年Q1-2022Q3和2008年1 月-2022年10月两组数据，其变量分别是实际GDP、CPI当月同比和ACM期限溢价的季度均值数据；并且将这三类数据引申为WEI、PCE当月同比和 PMI指标的月度均值数据。其次对两组变量的回归结果进行分析和对比，最后研究美国经济增长、通胀预期以及期限溢价三因子的趋势，以此来预测十年期美债收益率在22Q4-23Q3期间的走势，此次预测的目的可以为市场预判未来美联储宏观政策走向给予一定的参考。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1.1 实际自然收益率

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　　1、美国实际 GDP增长 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　国债收益率取决于国债发行国的经济基本面。自1980年以来，美国十年期国债月均收益率与名义 GDP同比增速展现了很强的关联性，拐点出现时间呈现高度的一致性。名义GDP增速由两部分组成，实际GDP增速与通货膨胀水平。实际GDP增速代表了经济的基本面，自八十年代以来，与美国国债收益率基本同步下行。

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　　2、WEI 经济指标

　　纽约联储每周经济指数WEI，最新2022年10月8日数据为2.19。美国的周度经济指数（WEI）是使用及时且相关的高频数据构造的实体经济活动指数，它捕捉了10个不同的日度和周度时间序列的共同组成部分，涵盖消费者行为、劳动力市场和生产。从模型效果来看，WEI是GDP增长率的一个重要预测因子，可以解释其89%的变化，且距离数据发布提前近一个月。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1.2 通胀

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　　通货膨胀预期，代表了市场对央行利率政策变化的预期，通胀率上行，加息预期升高，对投资美国国债所要求的收益率也会升高，反之亦然。根据费雪效应，当实际通货膨胀上升时，投资者必然需要更高的名义收益率来维持实际收益率不变。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　根据最新指标，美国10月未季调CPI年率录得 7.7%，低于预期的8%，时隔7个月再度回落至8%以下，为2022年1月以来最小增幅。

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　　并且从今年美联储的货币政策表态来看，降低通胀率是当前货币政策的首要任务，因此对于未来通胀的预期将是主要美联储货币政策快慢或者转向的首要因素，但是随着通胀危机逐渐缓解，市场对于经济基本面的关注重心会逐渐从通胀端转向经济增长端。

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　　1.3 期限溢价 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　期限溢价是指投资者长期持有债券后，用以弥补其机会成本而要求的额外回报。自 2008年金融危机以来，美国十年期国债的期限溢价呈现下行趋势直至 2014 年达到负值。关于期限溢价测算的方法，美联储运用最广泛且长期持续跟踪的是纽约联储 ACM期限溢价法。除ACM 期限溢价外，制造业采购经理指数（PMI）是反映经济基本面变化的另外一个重要指标。

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　　二、美债收益率的测算 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2.1 回归结果 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　本文的数据处理分为两组： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)