苹果年报：寒冬料峭，能否春暖花开？

　　年度评估及策略推荐

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　　年度评估

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　　产量：综合钢联及卓创调研数据，我们倾向于认为新季全国产量有所下滑，预计减产10%-15%。除苹果外，我们仍需重点关注苹果竞争品柑橘产量情况，二者销售周期重叠时间较长。据民间调研，国内柑橘产区如广西等地，柑橘生长期持续干旱，后续果实膨大期持续降雨，裂果、落果比例极高，新季全国柑橘预计减产约20%，对苹果挤占作用减弱。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　库存：卓创库存峰值为878万吨，较去年同期库存峰值降低33万吨；钢联数据显示全国冷库入库量峰值为833.85万吨，同比降低41.24万吨，处近五个产季中位水平。整体库存量居近年中等偏低水平，若正常去库则后续库存压力不大。

　　消费：今年各产区开秤价明显偏高，部分产区收购价创历史新高。我们以山东为例，山东产区收购价4元/斤左右，销售至终端需扣除折损、运输成本、贸易商利润，价格基本需翻倍达8元/斤左右。而今年果个较大，80#苹果重量0.5—0.6斤，一个苹果价格可达5元。在偏高收购价及库存同比降幅并不明显背景下，市场对后期消费预期很悲观。但展望下产季，我们认为消费最悲观时期或已过去，新产季消费或有好转预期，主要因FY政策存放松预期。

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　　策略推荐

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　　总的来看，我们认为新季难有趋势性行情。新季全国减产，入库量同比偏低，下方有较为明显支撑；但在高收购价及优果率偏高背景下，果农及贸易商主动降价意愿不高，消费预期悲观，压制盘面估值。因此，我们预计新季苹果期货仍将维持宽幅波动，指数运行区间预计7000-9000元/吨。7000元/吨为悲观预期下底部成本价，预计较难跌破，跌破需疫情配合；9000元/吨为贸易商可盈利价位及前期高位震荡中线位置，预计4月以前较难突破。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　两种路径假定： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　假定年前果农不看好后市，主动降价销售意愿高，分产区来看我们认为若年前山东地区80#一二级现货加权成交价若降低至3.3元/斤，陕西地区70#一二级以上现货加权成交价若跌至3.15元/斤，或可有效刺激消费情况，产区去库有加速可能。在此种假定下，产区库存量年前降至700-720万吨水平，年后消费及库存压力将明显减轻。在此种假定下，我们倾向于认为市场已过度反馈消费悲观预期，随着主动降价去库，或利空近月，但对远月而言是一定利好，此情形我们认为7500元/吨的05合约已低估，后续存估值修复可能，年后行情可期待。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　假定果农基于减产及果品质量好的背景下，挺价惜售心理无松动迹象，现货价格居高不下。分产区来看我们认为若年前山东地区80#一二级现货加权成交价基本维持3.6-3.7元/斤，陕西地区70#一二级以上现货加权成交价维持3.6-3.7元/斤。此时高价将明显抑制消费，库存去化缓慢，至年底库存总量处780-800万吨。不考虑2019年因2018年极端天气造成的盲目乐观情况，2014年至今贸易商最大亏损额为1.3元/斤，近两个产季最大亏损额为1.2元/斤，但多发生在高库存年份。今年库存同比偏低，水果价格整体居高位，我们倾向于认为即使发生情形二，贸易商亏损也难以突破1元/斤，距目前亏损幅度仅有0.3元/斤差距，折盘面约600元/吨，即05合约在6500-7000元/吨附近存较强支撑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　分合约来看，AP2301合约为近月合约，走现货逻辑，仓单成本预估8500元/吨，且在年前仍有圣诞及春节备货预期，果农及客商主动降价意愿不高，现货价格有望维持高位，01合约维持7900-8600元/吨宽幅波动可能性较大。AP2305合约主要关注前期假定两种路径兑现情况，若为路径一则05合约存一定低估，年后行情可期待；若为路径二，则05合约预计震荡偏弱为主，但跌幅预计也有限，7000元/吨附近支撑较强；介于二者之间预计震荡。AP2310反应新季情况，4月以前预计跟随05合约波动，4月后需视产区天气及种植情况决定交易策略。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　风险点：YQ风险，新季天气，库存果质量问题，宏观风险 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　行情回顾

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　　期货行情回顾

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　　三个阶段： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第一阶段（1-5月）：震荡上行。该阶段又可具体划分为两个小阶段，年前在节日备货、产区惜售带动下，盘面小幅上行。年后市场交易新季，产区问题频发，3月初市场交易陕北大量挖树，4月花期产区持续高温，市场开始交易授粉差、坐果预期悲观。行情在减产预期中上行，05合约一度突破11000元/吨大关。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)