棉花年报：震荡筑底、波动加剧

发布时间：2022-12-29 05:57来源：全球财经散户吧字号：大 中 小

　　整体而言，在2023年，棉花市场主要的主题是“震荡筑底”。

　　2022年回顾：棉价冲高回落，主要驱动来自于：高价对需求产生的抑制+产业链下游及终端主动补库的结束。这一波行情从2021年4季度一直持续到2022年4季度。在棉价下跌过程中，有一些新变化值得关注：一是宏观政策对盘面影响更大，如美联储加息预期帮助棉价加速见顶。郑棉对政策的预期使郑棉在快速下跌后又快速出现反弹行情；市场参与群体的成熟度明显提升，使盘面更多交易预期及边际变化、而非基本面现实，但商品期货交割制度又在特定时间促使盘面回归现货逻辑。价格相对供需之间的“狗链子”更长、回归的方式也更激烈。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2022年展望：2023年度相对2022年度而言，基本面上整体矛盾并不突出，且多数已在盘面消化。但来自宏观面的影响使盘面波动加剧，宏观政策的逆周期操作以及宏观面难以预期的部分增加，使棉花交易的难度增大。当基本面、宏观政策、市场预期一致的时候，有更大确定性。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　展望：全年可能呈现多重“WWW”型。消费整体表现为前低后高，但盘面走势会与于消费现实表现错位，需注意节奏。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　策略：1）郑棉主要关注结构性机会，内外价差合理区间有望在2023年完成重新定价，新疆棉禁令可能使国内棉花市场分裂为进口棉市场和新疆棉市场，郑棉盘面以新疆棉来定价；2）美棉关注棉价继续下跌并回归合理估值的机会，以及月差由back结构向Contango结构的交易机会。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　风险：1）货币、财税、汇率政策对棉价估值的扰动；2）地缘政治对商品阶段性供需格局的影响。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　库存周期：中国进入主动去库末期，东南亚在主动去库中期 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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　　数据来源：紫金天风期货 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　估值角度看：不同供需状况下的棉价平衡点——郑棉 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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　　数据来源：紫金天风期货 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　估值角度看：不同供需状况下的棉价平衡点——ICE期棉

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　　数据来源：紫金天风期货 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2023年不同时间关注点：

　　

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　　数据来源：紫金天风期货研究所

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　　2022年市场回顾： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　高棉价抑制需求， 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　加息预期加速棉价下跌

　　郑棉走势回顾：震荡下跌

　　

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　　美ICE期棉走势回顾：冲高回落 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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　　2022年交易机会回顾 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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　　2023年全球棉市展望：2023/24年度预期供需平衡，

　　需求前低后高 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　全球平衡表：预期22/23年度增库存、23/24年度基本平衡 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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　　数据来源：USDA，紫金天风期货研究所 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　全球平衡表：22/23年度消费的下调仍未结束

　　

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　　数据来源：USDA，紫金天风期货 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　全球平衡表：参照2011/12年，美国产业链去库存会持续近15个月

　　参考2011/12年度，美国棉制纺织品服装进口从高位回落到恢复到正常水平，持续了将近15个月。2022年美国棉制纺织品服装月度进口在2022年3月创出阶段性高点，到2022年12月总共下行了9个月，预计去库存节奏将持续到2023年6月。从2023年下半年开始去库存进程基本完成。

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　　从年度进口看，最近十年美国进口棉制纺服数量的均值在190亿平方米，2021和2022年上半年进口持续偏高，美国零售及批发库存创历史新高，也需要时间消化。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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　　数据来源：USDA，紫金天风期货研究所

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　　美国棉纺织品服装进口：同比大幅下滑，且仍在下降通道中

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(小编：财神)