宏观数据点评：宽信用依旧受阻，财政货币协调发力

　　11月份，社会融资规模增量为1.99万亿元，比上年同期少6109亿元。11月末社会融资规模存量为343.19万亿元，同比增长10%。广义货币（M2）余额264.7万亿元，同比增长12.4%，狭义货币（M1）余额66.7万亿元，同比增长4.6%。

　　11月份社会融资规模增量比上年同期少6109亿元，主要是债券融资大幅减少、居民新增贷款尚未恢复，导致社融存量增速回落至10%，连续2个月回落，宽信用效果仍未显现。

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　　当前宽信用受阻主要是疫情反复影响，居民消费和购房信心受挫，随着疫情防控政策不断优化，居民工作生活逐步正常化，加上稳经济政策不断出台，各地继续放松地产限购政策，预计商品房销售将有所改善，宽信用效果将继续显现，带动经济企稳回升。。

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　　近期一行两会在多个场合明确宽信用政策延续。11月21日召开的全国性商业银行信贷工作座谈会央行拟发布保交楼贷款支持计划，向商业银行提供2000亿元免息再贷款。另外，此前宣布的“第二支箭”落地加速，中债增信已对三家民企出具信用增进函。证监会主席易会满进入也提到支持涉房企业开展并购重组及配套融资。三大融资工具集体发力，预计可以扭转四季度市场对地产信用的预期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　11月国际大宗商品价格涨跌互现，其中原油价格在前期反弹后转为下跌，但冬季需求回升下天然气价格反弹，美联储12月加息预期放缓则导致主要金属价格回升。12月OPEC+会议宣布延续此前减产计划并维持到2023年年底，不及市场预期。

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　　12月12日，财政部发布公告于当日发行7500亿元特别国债，票面利率为2.48%；央行亦公告称，当日，人民银行以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从公开市场一级交易商买入7500亿元特别国债。由于本次发行的特别国债并非新增发行，因此不会增加政府债务规模。

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　　国务院发布防疫政策优化“新十条”后，市场担忧初期新冠感染人数有所增加，市场避险情绪回升，期债价格有所企稳。随着市场最关注的两大因素逐步出现拐点，市场恐慌情绪将逐步缓解，经济复苏预期增强，宽信用效果不断显现，预计债券市场收益率仍以上行为主，国债期货价格将继续面临调整，操作上建议做空为主。

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　　正文

　　01

　　事件

　　11月份，社会融资规模增量为1.99万亿元，比上年同期少6109亿元。11月末社会融资规模存量为343.19万亿元，同比增长10%。广义货币（M2）余额264.7万亿元，同比增长12.4%，狭义货币（M1）余额66.7万亿元，同比增长4.6%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　图1：社会融资规模存量与M2同比走势（%）

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　　资料来源：Wind，申万期货研究所

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　　02

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　　社融增量不及预期，宽信用继续受阻

　　11月份社会融资规模增量比上年同期少6109亿元，主要是债券融资大幅减少、居民新增贷款尚未恢复，导致社融存量增速回落至10%，连续2个月回落，宽信用效果仍未显现。

　　1、企业贷款显著回升，居民贷款仍处于低位

　　11月份人民币贷款增加1.21万亿元，同比少增600亿元，较上月有所回升，但低于全年均值。具体看，住户贷款增加2627亿元，同比少增4710亿元，其中短期贷款增加525亿元，同比少增992亿元，住房贷款增加2103亿元，环比上月有所回升，但同比大幅少增3718亿元。受多地疫情反复影响，商品房成交面积仍未恢复，居民市场观望情绪增加，导致居民中长期贷款增幅持续处于低位。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　企（事）业单位贷款增加8837亿元，同比多增3158亿元。其中短期贷款减少241亿元，但中长期贷款增加7367亿元，票据融资增加1549亿元。除短期贷款和非银行金融机构贷款有所减少外，其余分项均有所多增，尤其是企业中长期贷款显著增加，国务院常务会议部署推出的稳经济一揽子政策和接续政策有所显现，保交楼和棚改等贷款有所落地，带动企业中长期融资规模显著回升。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　图2：新增贷款分项情况（亿元） 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　资料来源：Wind，申万期货研究所

　　2、债券融资大幅减少 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)