甲醇：历史价差复盘

发布时间：2023-01-14 03:07来源：全球财经散户吧字号：大 中 小

　　报告要点：

　　主要机会：1-5正反套机会（正套为主）

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　　原因：01合约对应港口季节性去库，而09为淡季合约，对应季节性累库，01对09有一定溢价。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　正套进场条件：

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　　1、港口库存同比偏低，库存压力较小

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　　2、月差适中，200元以下。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3、市场尚未交易01旺季，盘面价格未经过大涨 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　月差大幅拉涨后的反套机会： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1、基本面开始转差，01季节性利好已充分定价

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　　2、01距离到期仍有充足时间，一般需要最少2个月以上。

　　主要机会：9-1反套机会

　　原因：9月对应季节性淡季，现实往往较弱。

　　反套进场条件：

　　1、港口库存同比偏高 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2、月差合适：大于-50的时候寻找机会

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　　3、主力切换到09合约后寻找交易机会（4月中旬后），7月之后一般行情会开始加速 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　注意事项： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1、反套受期现套利影响空间相对有限，从历史上看9-1价差主要在0到-150之间波动。

　　2021年甲醇价差 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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　　盘面：20210922月差开始大幅上行，10月14日触顶，动力煤10月19日触顶，化工品普遍比动力煤提前见顶。8月底到9月初甲醇持仓大幅增加，盘面持仓达到近一年新高，而后盘面开启快速上涨。

　　主要矛盾：受环保政策以及近期能耗双控影响，国内部分煤矿停产叠加进口减量，而下游需求旺盛，供减需增导致煤炭价格大幅上涨。国内煤制甲醇工艺占比超70%，作为与煤炭相关性较强的煤化工品种，煤炭的上涨直接推升甲醇的成本，另外随着动力煤期货的限仓，资金转而交易甲醇期货，可以看到在8月底到9月初甲醇持仓大幅增加，而后盘面开启大幅上涨。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　供应端：6月到9月初，供应端开工下行，9月之后随着上游利润的压缩与能耗双控，甲醇开工大幅下行，供应的减少与成本的抬升导致甲醇供应短缺，现货价格大幅上行。

　　需求端：随着甲醇走强，MTO利润大幅压缩，开工跟随大幅下行。传统下游产品价格多数跟随大幅上涨，且涨幅更大，利润走扩，因传统下游主要与能源、地产、消费相关，从侧面反映出当时整体需求并不差。

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　　库存：由于供应缩减而需求表现较好，在甲醇价格正式开启大涨之前港口与内地库存处于2018年以来的相对低位。低库存下价格弹性较大，这也是这波甲醇大幅上涨的一个重要推动力量。

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　　小结：本次上涨盘面走势与月间价差保持高度相关，矛盾主要集中在供应端，在当时节点，近端矛盾无法得到解决，因此月间价差拉大高位。10月中旬后在煤炭一系列保供稳价正常下煤炭断崖式下跌，甲醇成本大幅下行叠加MTO负反馈导致盘面快速反转，多数以煤炭为原料的商品出现大跌，随着近端矛盾的解决，月间价差大幅回落至前期水平。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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　　2018年甲醇价差 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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　　盘面走势：盘面开始大跌时基差走强，而月差出现明显走弱，月差要比基差提前反应基本面情况。到后期现货开始大跌，向期货修复基差。

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　　供应端：下跌之前上游利润高位，开工历史高位，且计划检修较少，新装置运行正常，下旬有装置投产。价格大跌过程中，利润高位回落，而开工持续维持在高位使得持续过剩，利润持续下跌。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　需求端：下跌之前MTO利润低位，醋酸装置开工已经接近极限，甲醛开工受环保影响难继续提升，MTBE 需求稳定，二甲醚需求稳定，传统需求继续改善幅度不大。大跌过程中上游利润转移到下游。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　库存：港口库存同期低位，大跌开始之前库存已开始累积，随后下跌过程中逆季节性累库，内地库存大幅走高。

　　行情概述：这波行情主要是甲醇利润高位，供应高位的背景下，不断压缩下游利润，下游开工走弱，最终在宏观转差原油大跌的带动下开始下跌，下跌过程将上游的利润逐步转移到下游产品。

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　　小结：本次盘面与月差走势基本同向，盘面略微领先于月差走势。本次行情诱因一方面源于原油的大幅下跌，另一方面甲醇本身估值过高大幅侵蚀下游利润，上游供应高位下游需求萎缩，导致本次甲醇的下跌幅度幅度更大，近端基本面的反转使得高位的价差快速回落，盘面由Back转为Contango。

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　　盘面走势：盘面 05合约3到5月以上涨为主，盘面走势与月差走势基本一致。

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(小编：财神)