甲醇年报：2023有望迎来估值修复

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　　年度总结

　　1、供应端

　　2022年投产超过600万吨新装置，但近一半装置在四季度投产，12月份仍有近300万吨装置待投产，随着年底新增产能的落地，2023年上半年仍旧面临较大的供应压力，上半年行情预计以震荡偏弱为主。下半年随着需求的恢复以及冬季供应端扰动仍有望走出单边上涨行情。原料端煤炭明年随着新产能的释放预计仍将以震荡偏弱为主，甲醇估值有望通过煤炭下跌来修复。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2、需求

　　2022年MTO装置全年表现偏弱，利润维持在低位水平，企业经营效益差，短期仍不见好转。展望2023年，仍旧是聚烯烃投产大年，MTO难有明显转好，但05合约在甲醇供需偏弱格局下MTO利润有望迎来阶段性修复，届时有望带来MTO需求的阶段性回升，但下半年预计仍会表现偏弱。传统需求方面，今年二甲醚、MTBE在能源走势偏强下获得较强支撑，甲醛与醋酸则在地产与消费走差下表现偏弱，2023年随着地产政策的出台与防疫政策的优化，传统需求消费有望边际走好，但政策的传导需要一定时间。总体看下游总体需求环比2022预计将出现一定回暖，甲醇价格有望获得支撑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3、估值 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　横向对比来看，甲醇与能源比价低位回升，但绝对水平仍偏低，与化工品比价中性偏高。上下游来看，甲醇产业链利润主要集中在原料煤炭与天然气端，中游与下游利润都表现较差。随着近端基本面的走弱，基差高位修复。总体看甲醇估值相对中性。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　4、单边策略

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　　05合约关注逢高空配的机会，09与01合约关注做多机会，01合约的冬季行情仍然值得期待。05为甲醇淡季合约叠加供应端新装置投产，供需压力明显加大，而01合约多发生供应端扰动，另外下半年随着下游MTO装置的投产，需求有望出现一定修复，因此01合约仍有望走出季节性多头行情。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　5、套利策略

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　　05合约关注PP-3MA价差修复机会，可以考虑逢低介入多单。但下半年来看，随着MTO装置的投产与本身聚烯烃仍处于大投产周期，09与01合约PP-3MA价差仍旧是逢高做缩的格局。跨期价差关注明年5-9价差逢高反套与下半年1-5价差逢低正套的机会。

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　　行情走势

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　　2022年甲醇期货行情大致可分为7个阶段，全年盘面绝对价格上涨近100元/吨，整体波动区间较小，表现出宽幅震荡下行的走势。全年为供大于需的格局，存量装置与新增投产仍大过需求增量，但是阶段性供需错配的行情仍旧存在，下游需求全年偏弱，行情更多由原料端煤炭走势与上游阶段性检修主导，MTO利润全年维持相对低位，传统需求表现尚可。

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　　行情回顾

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　　1月到3月初价格上行：2月中下旬，随着俄乌冲突爆发，原油加速上行，05合约冲到3370高点，随后原油快速回落，甲醇跟随下跌。在这段时间可以看到，因甲醇价格弹性较大，随着能源上涨，甲醇上涨幅度较大，在整个产业链中属于利润较好的一环，MTO利润在甲醇上涨过程中被压缩到低位，甲醇估值相对偏高，开工高位。

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　　3月到5月初价格下行：随着原油波动率开始回落，甲醇开始回归自身基本面逻辑，短期供过于求的基本面以及偏高的估值使得3月之后港口库存开始触底回升，甲醇盘面价格跟随下跌。

　　5月到6月中震荡走高：随着3-5月上游价格的不断走弱，MTO与传统下游利润出现明显改善，需求有所好转，叠加天津渤化60万吨MTO装置投产预期以及国内化工煤偏强走势，甲醇价格开始低位走高。

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　　6月中旬到7月中旬价格下行：宏观层面，随着美联储货币政策紧缩周期的到来，大宗商品大幅下跌，甲醇也难独善其身。基本面来看，随上游开工高位叠加需求淡季与进口压力较大，港口库存大幅走高，仅次于2020年疫情期间，大幅上行的库存带来价格的同步下跌，相对比港口的大幅累库，内地在传统需求较好以及多数企业保持低库运行，内地整体库存表现较好，虽也出现季节性累库但整体幅度较小，库存也处于同期相对低位。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　7月中旬到10月中旬价格上涨：上游方面，随着前期价格下跌，企业利润压缩至低位，7月之后检修企业增多，上游开工开始大幅下行，产量高位回落，需求方面MTO开工基本维稳，金九银十传统需求表现尚可。进口方面进口利润较差叠加前期外盘装置开工低位，8、9月进口量出现明显回落。供应收缩与需求刚性维持使得基本面表现偏强，港口库存快速去化。最后一方面，8月之后煤炭价格的大幅走高也是甲醇这波上涨行情的重要推手。

(小编：财神)