常用期权组合策略运行情况评估

　　2022年郑州商品交易所高级分析师评选优秀文章展示 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　期权凭借其交易的灵活性广受投资者的喜爱。对于广大投资者来说，最新接触的必然是期权的单腿策略。比如预期大涨，就买入看涨期权；预期大跌，就买入看跌期权；在压力位则卖出看涨期权；在支撑位则卖出看跌期权。但在现实交易中，我们往往会遇到一个问题，就是总感觉买期权权利金太贵，卖期权时则总害怕“黑天鹅”事件的发生。本文主要介绍一些常用的组合策略及其在交易中的一些注意事项，以期让投资者能够更好地管控自身的风险、平滑收益，让资产得到更加稳健的增长。

　　方向性价差策略

　　方向性价差策略是指买入一份看涨（看跌）期权，同时卖出一份相同到期日、不同执行价的看涨（看跌）期权。由于看涨、看跌以及执行价高低的不同，方向性价差策略共有以下四种情况：

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　　图为买入牛市价差损益情况 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　图为买入熊市价差损益情况 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　图为卖出熊市价差损益情况 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　图为卖出牛市价差损益情况

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　　在上面四个价差策略中，我们可以看到买入牛市价差策略与卖出熊市价差策略收益曲线相同，买入熊市价差策略与卖出牛市价差策略收益曲线相同。但在使用策略时内在逻辑却完全不同。事实上，我们可以把上述的四个价差策略看成是单腿策略的延伸。作为买方时，若单边买入，不仅权利金昂贵，除了Theta风险之外，还会面临Vega风险，有可能会陷入“做对方向但仍亏钱”的尴尬境地。此时通过买入价差策略就可以对冲部分的Theta和Vega风险，降低单边买入期权的成本。

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　　图为单腿策略的延伸

　　作为卖方时，若是单腿策略，卖出的是压力位的看涨期权以及支撑位的看跌期权，但我们仍害怕“黑天鹅”尾部事件的发生，因此可以买入虚值期权作为保护。虽然收取权利金减少，但发生“黑天鹅”事件时，也避免了巨大的损失，能较好地防范尾部风险。这也就构成卖出牛市价差以及卖出熊市价差策略。实际上上述操作思想也贯穿了我们整个期权组合策略的始终，即：买方降成本，卖方防风险。

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　　回测方法：时间区间为2021年1月4日—11月30日，不考虑手续费；滚动买入平值看涨期权；滚动卖出虚一档看涨期权。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　图为各品种商品期权牛市价差损益走势 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2021年，许多商品均呈现过山车走势，上半年振荡抬升，三季度则加速走势。而到了四季度，随着国家宏观调控发力，商品市场出现大幅回撤。对于各商品期权而言，若一直持有牛市价差策略仅铜期权表现较好，橡胶期权也能获取些许收益。而持有熊市价差的投资者在上半年已经造成巨额损失。可以看到，价差策略需要较好的择时能力，对标的走势判断较为准确时，才能获取更多的收益，不建议一直持有，若方向判断错误，要及时进行止损。此外，虽然构建价差策略时，相较于单腿策略已经降低了成本，但仍需要对仓位进行控制。若持续持有高仓位，此时与持有单腿策略无异，若方向判断错误，仍将出现大幅回撤。

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　　波动率策略 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　买入跨式策略

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　　买入跨式策略是指买入一份看跌期权，同时买入一份具有相同到期日、相同执行价的看涨期权。该策略适用于预期未来市场将发生大幅波动，但不确定方向，这时就可以使用跨式策略来捕捉市场的巨幅波动。类似地，也可买入宽跨式策略来捕捉市场波动的收益。相较于买入跨式策略，买入宽跨式策略的成本更低，但是需要市场更大的波幅才能赚取收益。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　图为买入跨式策略损益情况 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　图为买入宽跨式策略损益情况 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)