锌：国内限电减产、欧洲复产，供需两端均存在较多的不确定性

　　年后行情回顾—增产预期背景下，受到来自宏观面的直接压力

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　年前在对国内经济将恢复的乐观氛围中，沪锌持续走强至长期震荡区间上沿—25000元/吨附近，年后的走势则整体偏弱，截至2月24日夜盘，沪锌重新跌回至震荡区间下沿—23000元/吨。考虑到年前的上行行情已对年前的来自宏观的利好有较充分的定价，年后首日，沪锌即向下调整，此后，随着美国陆续发布的1月就业数据、CPI、PCE均超出市场预期，美元指数震荡走强，有色整体承压。基本面端，由于国内冶炼利润持续处于高位，增产预期一直较强，因此当宏观面出现不利信号时，锌受影响程度相较有色中的其它品种相对更大。另一方面，锌的库存端尚未显现明显的变弱信号，海外库存仍极低，国内季节性累库高度中规中矩，反应在盘面上，沪锌主力多次在下行至23000元/吨附近时遇到较强的支撑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　二 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　供给端—欧洲部分复产，国内限电隐忧 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　具体到供给端，截至2月24日，SMM国产矿加工费报5650元/吨，进口矿报240美元/吨，均处于相对高位，国内炼厂冶炼利润持续可观，春节期间炼厂开工情况也好于往年。SMM中国1月精炼锌产量为51.12万吨，由于今年春节在1月，同比小幅下滑1.23%，环比下滑幅度小于往年春节所在月，这也侧面印证了炼厂今年春节期间维持较高开工的调研结论。不过，近期国内冶炼再次传出扰动，云南是我国锌冶炼第一大省，产出约占全国的1/5，同时云南也是我国的水电大省，水电占到了全省发电总量的82.06%，根据云南省水利厅消息，2023年以来，云南省大部分地区无明显降水，河道来水总体偏少，库塘蓄水总量下降加快，当前气象干旱发展迅速，玉溪、大理、丽江局部地区旱情影响逐步显现，干旱导致水力发电量减少，高耗能企业需要限电生产。除铝外，云南地区的锌冶炼也受到了影响，据SMM了解，目前曲靖一带炼厂确有接到限通知，部分炼厂考虑在3月提前检修，其他炼厂或小幅减产10~20%附近，预计限电带来的影响量在5000~6000吨/月，这将导致国内冶炼产出不及预期，在枯水期结束之前（5月前），限电影响的持续性及减产扩大的可能性需持续观察。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　欧洲炼厂传出复产消息，总部位于比利时的全球金属矿业公司Nyrstar方面最新消息称，在顺利完成计划维护后，Nyrstar位于法国的Auby冶炼厂将于3月初恢复锌及其副产品的生产，该公司在法国的Auby冶炼厂产能为15万吨/年。受益于“温暖”的冬天，和从其它国家大量进口液化天然气，欧洲天然气价格连跌数月，俄乌冲突导致的涨幅已全部跌去，最新价格已跌至2021年10月附近水平，炼厂亏损收窄至盈亏平衡附近或已有盈利。随着气温回升，采暖用气需求继续减少，天然气价格或有进一步下行的可能，但我们认为欧洲炼厂的大规模复产考虑的可能不仅仅是即时的盈利测算，还会考虑整个上游矿端供应的充裕性及未来较长时间内中国及海外的需求情况，或者说盈利的可持续性。当前矿加工费整体偏高，但这是建立在欧洲炼厂大范围减产的前提下，全球矿产出的绝对量实际一般，若欧洲炼厂复产，加工费将会下行，影响利润，此外，全球锌需求面临较大的不确定性亦将使得复产行动会更加谨慎。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　三 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　需求端内外不确定性均较高，市场预期的分歧较大 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)