建投黑色：PMI超预期回暖，钢材后期逻辑如何演绎

　　2月份最后一天，钢价下跌导致市场情绪偏冷，怀疑3月份能否迎来旺季，但3月第一天的PMI数据再度点燃市场情绪。2月份PMI为52.6%，比上月上升2.5个百分点，高于临界点，制造业景气水平继续上升。制造业新订单指数为54.1%，创2017年9月以来的最高水平；建筑业新订单指数较回升至62.1%，创该数据历史最高水平。2月财新PMI录得51.6，较1月上升2.4个百分点，2022年8月来首次高于临界点，为2022年7月来最高。数据一出，工业品全线上涨，钢材之前的下跌好似一场幻觉。

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　　不过不得不说，如此强劲的PMI数据也让市场产生了分歧：复苏已经如此强劲了，两会还会出台刺激性政策吗？如果不出台了，强预期交易是不是可以止盈了？多空双方的分歧并未因PMI数据消失，而是进入更高一层次的博弈，大家都有各自的坚持。

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　　一 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　制造业PMI显示经济修复速度超预期

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　　分解这次制造业PMI的结构。供给端生产指数从49.8大幅回升至56.7，是近10年以来的最高水平，回升幅度和高度都超出预期。需求端，新订单指数从50.9回升至54.1，是近5年来的最高水平，回升幅度相对生产指数稍低。这个表现跟1月不同，1月PMI生产指数回升5.2个百分点到49.8，但需求端新订单指数回升了7个百分点到50.9，需求端恢复速度更快，这个可以用春节期间供给短暂缺失，需求集中释放来解释。2月之后供给端爆发力强劲，需要继续观察需求端能否匹配。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　对比过去两年防疫阶段性放松后PMI修复的情况，这次的修复程度明显比之前好，供需两端高斜率恢复，供给端暂时恢复更多导致库存有所上升，产成品库存回升3.4个百分点到50.6，显示制造业周期逐渐摆脱主动去库存阶段。不过由于1-2月通常都是垒库周期，所以我们不能把本次库存上升定义为主动补库，但是我们可以认为当前库存周期处于从主动去库存（衰退）向主动补库存（复苏）过渡的阶段。

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　　在国家支持制造业转型升级的政策倾斜和产业集群化的背景下，制造业具备“类基建”属性，是制造业表现超预期的本质原因。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　二

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　　工业材需求向好，库存去化快于往年同期 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　相比建材，工业材的基本面表现其实更好。热卷库存总量不高且2月中旬就提前开启去化，主要是制造业不太受天气等因素的限制，节后需求恢复情况较之建材类更强。

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　　受钢结构产业快速发展的带动，钢材品种中的大型工字钢、大型槽钢、H型钢、热轧板卷等大量进入建筑钢结构的消费大军中，由于钢结构工程的项目启动不受地基和土方工程的影响，也就是说地基和土方工程可以随时干，而节后工程类项目开复工和劳务到位率不断上升，就带动了这些工业材的需求。（关于钢结构的相关报告，可参阅我们去年的报告《聚焦钢结构产业，板材或为最终受益者》） 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　除了钢结构行业，工程机械行业有回暖迹象，从Mysteel调研数据了解到，3月工程机械行业新增订单数增加的企业占比为59.02%。2022年挖掘机行业同比下滑24%，其中内销下滑45%，下滑幅度大幅超过上一轮周期基数，基数降至历史低位。2023年开年前两个月，工程机械产品销售情况较为低迷，其中1月挖掘机销售同比下滑33%，2月幅度有所收窄，市场预估2023年2月挖掘机（含出口）销量2.2万台左右，同比下降10%左右。国内市场预估销量1.2万台，同比降30%左右；出口市场预估销量1万台，增速35%左右。在二级市场上，工程机械板块持续走强，1月至今累计涨幅超20%，反映了市场对行业前景的乐观预期。2023年国内市场需求尚在恢复，出口成为需求主要驱动力(行情838275,诊股)，核心主机厂表示2023年以来核心主机厂出口业务持续高增，2023年出口业务增速有望保持30%~50%，延续高增态势。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　三

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　　4月份中下旬将是观察后续政策取向的重要时间段

(小编：财神)