油脂反弹是否具备持续性？分析人士：供应节奏是关键

　　近日，在马来西亚棕榈油盘面领涨下，国内外植物油走强。周二在棕榈油的带领下，国内三大油脂期货大幅上涨，周三延续上涨走势。截至4月19日收盘，棕榈油、豆油和菜油期货主力合约涨幅分别为1.9%、0.13%和0.69%。

　　市场人士认为，一方面，受到乌克兰低价粮食的冲击，周边国家相继叫停乌克兰农产品(行情000061,诊股)出口至本国，市场担心葵籽、葵油出口也有这样的风险。另一方面，近期部分需求国出现商业买船支撑油脂市场，短期油脂反弹较为强劲。然而，目前滞港大豆大多迎来放行，压榨回升及累库预期对豆油形成施压。此外，随着远月棕榈油和菜油进口利润窗口打开，油脂价格面临一定压力。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　菜油 小包装需求恢复慢 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　陈燕杰

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　近期，国内菜油盘面延续下跌后的区间振荡走势。短期稍有走强，主要源自宏观数据向好、周边油脂反弹的带动。国内菜油当前仍是强供给、弱消费的格局。近期，沿海进口菜油库存回升速度较快，中期库存趋于回升，国内供需边际预期进一步转向宽松。从国内油脂供需预期来看，菜油仍是油脂中的偏弱品种。

　　从供给端来看，由于进口利润进一步转差，近期国内很少有新增菜籽买船。不过，在2022年8月船期至2023年7月船期中，国内累计菜籽已采量约520万吨，为历史同期最高采购量。虽然当前采购船期已到今年10月，本作物年度国内菜籽总采购量几乎已经完成，但菜籽各月到港量分布呈现近多远少局面，预计6月之后国内月度菜籽到港量将由当前高位显著回落。此外，虽然国内进口加拿大菜油利润一直较差，但对俄罗斯、阿联酋、欧盟等国的菜油采购量增加，并且近期仍有进口利润。数据显示，3月国内菜油和芥子油合计进口量为18万吨，同比增加107%，进口量较为充足。中期来看，市场预估国内单月菜油到港量为13万—16万吨，进口量维持平稳水平。

　　伴随着菜籽大量到港，为满足前期国内提货订单，国内油厂菜籽压榨量也处于历史高位。2—3月维持各月50万吨左右的单月压榨量，月压榨菜油产出20多万吨，加上进口菜油，目前国内单月进口菜油供给量在35万吨左右。与此同时，储备菜油的轮换依旧在进行，呈现先出库后轮入的特点，在近端菜油供给上有一定的边际贡献。另外，5—6月国产新菜籽即将进入收获期。行业调研显示，全国新季菜籽产量预计同比持平略减，虽然面积同比增加，但单产略微下降。综合来看，由于进口菜籽大量到港、进口菜油到港量较为充足，加上少量储备菜油轮出补充、国产菜籽即将上市，中期国内菜油供给量依旧充足。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从需求端来看，2022年12月至今，虽然沿海进口菜油表观需求很好，但其中很多数量是前期储备菜油轮出的集中轮入提货需求。2月至今，前期储备菜油集中轮入基本结束，加上供给量较高，沿海进口菜油库存明显回升。截至4月14日，沿海油厂及贸易商进口菜油库存合计为35.45万吨，同比增加21%，沿海库存恢复至历史供需正常库存水平。4月下旬，一方面，国内进口菜油库存持续回升，供需格局进一步改善；另一方面，国内豆油却因进口大豆到港季节性偏低，库存持续回落，提货紧张，国内三级菜油价格开始低于一级豆油。临近4月底，两广地区一级菜油开始平水甚至低于一级豆油价格。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　目前，市场期待国内进口菜油前两年被替代的消费能有所回升。不过，笔者了解到，虽然国内菜油中包装消费同比有较显著增加，但菜油消费主力的小包装植物油消费变化不大。原因在于，近几年国内菜油价格明显偏高，销区油脂消费结构已经出现显著变化，豆油消费甚至占据80%，终端已经习惯了前期的植物油配方。除非菜油价格相比豆油具有持续性优势，菜油的替代消费才会逐渐收复失地，这可能需要较长时间。中期来看，随着大豆到港增加，国内豆油库存将止跌回升，国内棕榈油库存将逐渐下降，但也是偏充足水平，加上玉米油和葵油价格也处于历史相对低位，收复菜油消费失地之路不会非常顺畅。此外，由于供给趋于增加、需求偏弱持续，国内菜油库存到6月可能会进一步回升到历史区间上沿。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　综合上述分析，中期消费尤其是小包装消费的改善程度，是菜油价格重要的上行驱动。在此之前，菜油仍将是三个油脂中的偏弱品种。单边来看，预计菜油中期跟随油脂整体价格延续偏弱运行态势。（作者单位：新湖期货） 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　豆油 供过于求态势明显 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　赵克山 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)