响应市场和产业需求，国内期市保证金制度优化进程加快

　　郑商所自5月19日结算时起，将SPBM（Simplified Portfolio Based Margin）组合保证金业务拓展至全体做市商，适用品种由白糖、PTA和甲醇扩大至开展做市业务的全部品种。

　　据了解，去年8月，郑商所针对部分品种做市商率先上线SPBM组合保证金业务，开启了国内期货和衍生品市场保证金制度优化、结算方式升级的新里程(行情002219,诊股)。

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　　另外，上期所近日表示，在充分调查研究的基础上，将加快推出组合保证金制度；大商所保证金制度优化工作正在加快进程；中金所也在持续推进组合保证金业务研究和系统建设。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　组合保证金制度有待推广

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　　近年来，面对市场波动加剧，越来越多的产业主体通过期货和衍生品进行风险管理。国内期货交易所及时根据市场需求变化，通过引入并不断完善做市商机制，为市场注入流动性，为产业链企业规避风险提供良好的市场环境。但做市业务资金占用大、资金使用效率不高，一直是困扰做市机构的重要问题。

　　银河德睿总经理董竞博告诉期货日报记者，由于期权做市合约众多，而流动性需求在时间上与合约分布上不均衡且存在较大不确定性，在国内事前保证金收取机制下，交易者报单时就需提前锁定保证金，做市商在众多合约上同时双边报价，面临大量资金被占用。同时，由于同期市场客户需求不均衡且不确定性较大，这些占用了大量资金的报价实际成交的数量相对有限，流动性显现出不均衡的特点，导致做市商资金使用效率较低，做市商的双边报价在实践过程中也面临亏损风险。

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　　一直以来，保证金制度作为期货市场的基础性制度之一，在保障合约履行、维护市场平稳运行和防范风险方面发挥着重要作用。目前，国际期货市场广泛应用基于资产组合风险的动态组合保证金模型，其在一定置信水平下依据历史数据对投资组合未来可能出现的各项风险进行预测，充分考虑各品种合约间风险对冲，以会员客户的投资组合在下一交易日可能发生的最大损失为基础计算保证金。

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　　组合保证金制度现阶段在国内市场还没有普遍推广。此前，国内期货市场采用以合约价值的一定比例计收保证金的方式，该比例有效覆盖下一交易日的价格波动风险，但未充分考虑风险对冲。虽然国内近年来也推出了多项套利组合策略保证金，相较于单腿保证金，一定程度上降低了市场参与成本，但与国际上广泛应用的基于风险组合的组合保证金收取方式相比，资金使用效率仍有提升空间。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　“专业投资者或者套保客户开展期权交易的时候很少会选择使用单一期权，而基于单腿的保证金制度在这种情况下往往会收取大幅超过投资者实际风险敞口的保证金，从而影响参与积极性。”董竞博坦言，对于为市场提供流动性的做市商而言，其头寸往往有持仓大但敞口小的特点。出于持仓成本和资金使用效率等考量，做市商往往会将这些成本体现在报价宽度上。

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　　“期权是非线性产品，基于单腿的保证金制度，做市业务风险和收益不成正比。”上海邦戴数字科技有限公司董事总经理邢磊表示，如果优化保证金制度，同样的仓位可以减少60%以上的资金占用。如果采用组合保证金收取方式，做市商在投入资金不变的情况下，服务保障能力将大幅增强。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　郑商所SPBM组合保证金业务获好评

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　　2022年8月，郑商所推出SPBM组合保证金，这是国内市场首次推出符合国际惯例的组合保证金算法模型。SPBM将会员客户持仓视为一个整体投资组合，借鉴了国际市场经验，并结合国内期货市场交易风控要求及套利组合策略保证金实践经验，形成新的组合保证金算法模型。SPBM实现期货期权组合风险的计算功能，所采用的组合保证金模型综合考虑了商品组合跨期风险、跨品种风险、附加风险、交割月风险、深度虚值期权风险等风险要素，满足盘中和盘后应组尽组和自动组合。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　以期权市场为例，与现行期权保证金相比，SPBM组合保证金机制下，期权卖持仓和卖订单转换为期货参与对冲；实现了盘中、盘后自动组合及实时优惠，即用系统自动组代替手动，提升效率；买权的部分权利金价值也能用作冲抵保证金，这些都可以有效降低期权保证金交易成本。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　“在期货、期权市场中，实体企业将风险转嫁给做市商，然后做市商再通过对冲管理自己的风险。做市商的对冲成本和对冲能力决定了做市商承接实体企业仓位风险的能力。对冲成本较高，做市商的功能发挥就会被局限在流动性提供和满足报价义务上。”浙期实业做市业务负责人陆丽娜告诉记者，只报价但是不敢成交、不敢持仓、不敢做市场的对手方，一拿到仓位就赶紧吐掉，这样反而会加剧市场波动。SPBM组合保证金这一创新，很大程度上节约了做市商的资金占用，有利于做市商更好地服务实体经济，为实体企业提供更好的定价服务。

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(小编：财神)