任泽平：建议增强股市支持实体经济的直接融资作用，警惕资金空转

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　　事件 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1、2020年2月19日，央行公布2019年第四季度货币政策执行报告。

　　2、2月LPR报价出炉：1年期品种报4.05%，上次为4.15%；5年期以上品种报4.75%，上次为4.80%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3、中国1月新增社会融资规模50700亿元，预期为42000亿元，前值为21030亿元。中国1月M2同比增8.4%，预期8.6%，前值8.7%。中国1月新增贷款为33400亿元，预期28211.1亿元，前值11400亿元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　解读

　　1. 核心观点：2020年货币政策有望比2019年更积极，勇于担当，货币战“疫”。

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　　1）总体来看，2020年的货币政策有望比2019年更加积极。央行明确“科学稳健”的货币政策总基调，把握“总量、结构、改革”三大力度。短期来看，宽信用、扩信贷，疫情防控是首要工作；长期来看，调结构、降成本，量价共同发力，灵活适度逆周期调节。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　值得赞赏的是，一行两会在这次战“疫”中出手专业及时：为企业提供短期流动性支持，尊重市场规则A股正常开市这是需要勇气的，降息降低企业融资成本，对疫情相关地区和行业提供再贷款，等。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2）从国内经济形势来看，经济下行压力加大，叠加疫情冲击，应把稳增长放在更重要的位置。2019年GDP增速创1991年来新低，原因不在外部冲击和贸易摩擦，更多是内部性、结构性、体制性原因。同时，疫情短期内对经济影响超过非典。2月12日中央政治局常委会提出要统筹防控疫情和统筹经济社会发展，努力实现各项目标任务。货币政策要进行正常的逆周期调节，不大水漫灌，适当降息降准，引导实际利率下行。

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　　3）从物价看，央行认为物价形势总体可控。本轮“假通胀”是超级猪周期引发的物价局部性上涨，CPI与PPI分化，拿掉猪以后都是通缩，真正应担心的不是通胀，而是实体通缩。1月CPI同比大涨5.4%，随着生产逐步恢复和居民恐慌情绪退潮，物价有望回落但仍将处于较高区间，但当前三驾马车全面下滑，PPI负增长通缩。

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　　4）从利率看，改革成效初显，2019年实体经济融资成本下降30BP。四季度一般贷款利率环比下行22BP，超过同期LPR报价降幅，利率传导渠道效率提高。全年一般贷款利率下降30BP，实体经济融资成本降低，利率传导渠道效率提高。

　　5）央行强调“房住不炒”、因城施策。房地产长效制是实现“三稳”，以时间换空间，既不要刺激，也不要刺破。逆周期调节不意味着房地产调控政策全面放松，而是对前期市场较好时出台部分过紧过严政策回归正常化市场化。住房制度改革关键是人地挂钩、金融稳定。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　6）央行认为要保持广义货币M2和社会融资规模增速、国内生产总值名义增速基本匹配。中国货币化进程尚未结束，货币深化、经济增长、温和通胀都需要消耗货币，而受到监管过严影响，近年来货币创造速度边际收缩，M2-GDP增速处于历年低点。因此，当前主要问题不是基础货币投放，而是货币创造机制。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　7）从1月金融数据来看，新增社融、信贷均超预期，信贷结构有所改善，但这反映的是2019年底经济短暂企稳的情况，预计疫情影响2月开始显现。从总量来看，社融、信贷增量超预期，存量社融增速10.7%，新增社融5.07万亿元，创新高；新增信贷3.34万亿元，同比多增1109亿元；M2增速8.4%，M1增速0%，春节错位影响下，环比均下降。从结构来看，地方专项债是社融增长主力；贷款结构改善，企业长短贷均多增，居民短贷大幅减少。

　　8）2月LPR降息，1年期利率下调10BP，累计下调26BP，5年期下调5BP，累计下调10BP。2019年8月LPR改革以来，OMO-MLF-LPR利率形成联动，多次调降，是小幅多次的改革式降息。同时，央行2月通过公开市场操作提供大量短期流动性，叠加1月1日降准，目前市场流动性充裕，股债双涨。

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　　9）股市大涨，更多地反映流动性宽松而非经济基本面变差，在金融机构给企业放贷意愿低和房地产调控的情况下，流动性追逐权益资产。应发挥股市支持实体经济的直接融资作用，比如发债、增发、并购、IPO等，防止又是一番概念炒作和资金空转。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　10）国际经济形势方面，全球经济增长放缓，2019年全球宣布降息的央行已超40家。展望未来，贸易摩擦不确定性犹存，“低增长、低通胀、低利率”环境下政策空间受限、效果边际减弱，全球金融脆弱性继续累积，应密切关注下行风险。

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　　11）展望下一阶段货币政策，疏通货币政策传导仍是未来货币政策重心。短期来看，稳疫情、扩贷款、宽信用仍是重中之重，叠加4月流动性需求，二季度有望定向降准；长期来看，货币政策更多是结构性操作，调结构、降成本、促改革，继续深化利率市场化改革，补短板，促进产业和消费双升级。

　　12）建议：①货币政策继续降息降准，疏通货币传导机制，支持实体经济和中小企业；②鼓励人口流入的城市群进行适当超前的基础设施建设；③财政政策加大减税和支出力度，对重灾地区和行业进行定向降息降准；④房地产政策从过度收紧回归中性稳定，支持房地产直接融资，特别是境内证券市场IPO和并购重组；⑤增强股市支持实体经济的直接融资作用，警惕资金空转。

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　　13）2019年我们明确提出“充分估计当前经济形势的严峻性”、“拿掉猪以后都是通缩”、“该降息了”、“减税基建”、“以改革的方式稳增长”、“以第二次入世的勇气推动改革开放”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)