国海策略：9月市场快速回调后迎来布局期 11月后整体进入找机会阶段

　　1、四季度出口和地产是经济指标中的关键变量，出口下行的速度决定了市场对消费和地产修复幅度的期望空间；地产能否于底部企稳则决定了后续市场的方向。

　　2、基建和制造业仍是下阶段经济相对强势部门，增量资金落地叠加及时开工的政策指引，四季度基建增速仍有保障。制造业存在结构性亮点，建筑链条及大宗消费链条制造业或延续复苏，出口链条或承压。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3、前期总量政策应出尽出下，四季度进入政策效果的观察期。财政政策重心重回减税降费和推动前期增量资金落地；人民币贬值压力仍存，货币政策对保持币值稳定的考量阶段性提升，结构性货币政策为主。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　4、当前地产政策已形成保交楼、稳销售的政策格局，三季度以来中央再度带头部署稳地产，“一城一策”的城市能级有所提升，后续强二线及以上城市政策调整为重要看点。

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　　5、市场风格层面，稳增长政策加力、市场对经济修复预期逐步改善有望带来风格的阶段性再平衡，但价值的趋势性反转仍需经济修复存在较强回升动能。而在经济结构调整，“破旧立新”的大背景下，总量经济增长中枢下移相对利好成长行情演绎，中小成长在回调之后是布局的机会。行业配置关注后疫情时代的大消费、地产后周期、新能源成长景气赛道及硬核科技自主可控四条逻辑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　1、经济：外需压力加大，内需亟待发力

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　　四季度出口链和地产链是经济指标中的关键变量，在基建增速已维持高位的状态下，出口下行的速度决定了我们对消费和地产修复幅度的期望空间；而在政策再度加码下，地产表现决定了我们对经济整体企稳的预期。分项来看，出口下行趋势将进一步确认，地产“保交楼”效果或显现，“稳销售”仍待观察，基建增速仍可维持高位，制造业存在结构性亮点，消费修复取决于居民消费能力及信心的回暖。

　　1.1、出口下行趋势进一步确认

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　　疫情反复、价格动能减弱及外需回落推动三季度出口拐点初现。8 月出口金额增速由前期 15%以上的水平快速回落至 7.1%，除了去年高基数影响外，还受到疫情反复、价格动能减弱和外需走弱等因素的影响。其一，前期订单回补导致的短期出口红利已经结束，8 月下旬，集装箱吞吐量当旬同比增速相比于七月下旬回落 24.3 个百分点至 2.5%，其中集装箱外贸吞吐量当旬同比增速回落31.5 个百分点至-2.2%；其二，高价格对于出口的拉动作用已呈疲态，呈现“量价双降”的格局，8 月出口价格指数自 6 月高位（115.7）回落至 112.7；其三，海外需求走弱开始向出口端传导，8 月我国对美出口增速由正转负至-3.77%，对欧盟出口增速回落 12.1 个百分点至 11.1%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　8月我国出口整体下滑，但从我国主要三类出口产品，即劳动密集型产品、机电产品和新兴产业产品来看，出口呈现结构性特点，劳动密集型产品数量下滑明显，机电产品出口价格形成支撑，新兴产品出口表现尚可，价格因素为主要贡献。

　　（1）劳动力密集型产品出口中，数量为主导因素。我国劳动力密集型产品的典型代表为服装和鞋靴。从8月数据表现来看，鞋靴8月出口金额同比增速下滑21个百分点，其中数量同比增速由7月的22.1%大幅下滑至4.7%，价格同比则上升11.1%。

　　（2）机电产品出口中，价格尚有支撑。我国最主要的出口机电产品为电子元件和集成电路，2022年1月-8月两者累计出口占全部机电产品比重超过50%。8月集成电路出口金额同比降幅扩大至16.5%，其中出口数量同比降幅由7月的12.6%扩大到23.3%，价格同比回升7.9%，价格因素对整体出口仍形成一定支撑。

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(小编：财神)