财信研究评1-12月宏观数据：内需发力支撑经济平稳收官

　　文 财信研究院 宏观团队 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　伍超明 胡文艳 李沫 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　投资要点

　　核心观点：

　　四季度GDP同比增长2.9%，好于市场预期，主要原因在于多地疫情快速过峰、政策明显加力，内需恢复超出预期。从边际变化看，12月份供需两端主要指标多数改善。具体看，服务业生产、消费、房地产投资降幅收窄，基建、制造业投资支撑作用增强，工业生产和出口增速继续回落。预计2023年经济将呈现出“内需担主纲、外需有拖累”的复苏格局，全年GDP约增长5.3%左右，呈“N”型走势。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　摘要： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　>；>； 工业增加值：工业生产继续走低，但需求恢复支撑增强。12月份规模以上工业增加值同比增长1.3%，较11月继续回落0.9个百分点。工业生产依旧偏弱：一是疫情冲击加大导致要素流动放缓、劳动力供给短期减少，对工业生产活动形成拖累；二是企业盈利能力持续下降，加之工业企业已启动新一轮去库存周期，企业增加生产的意愿不强；三是基数抬升也对工业生产形成一定冲击。但需求侧消费、投资增速边际改善，对工业生产恢复的支撑增强，如12月下游消费品制造业生产增速多数有所改善，工业企业产销率也明显回升。往后看，随着疫情扰动减弱和稳增长政策加力，工业生产回升可期，但出口回落、企业继续去库存等因素仍将制约生产恢复高度。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　>；>；国内生产总值（GDP）：预计2023年约增长5.3%，呈“N”型走势。一是消费将成为拉动2023年经济增长的主动力，预计社零总额约增长7-11%。二是投资增速或整体平稳。其中，房地产投资增速降幅有望在上半年企稳，预计全年约增长-5%；基建投资增速或仅小幅回落至8%左右，呈前高后低走势；制造业投资增速回落至7%附近，仍具韧性。三是出口对经济贡献由正转负，增速受数量、价格、份额支撑减弱影响，预计同比下降约5%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　>；>；消费：低基数、防疫物资需求增加等支撑降幅收窄，预计2023年约增长7-11%。12月份社零同比下降1.8%，降幅较上月收窄4.1百分点。原因有四：一是基数回落对本月社零增速回升形成助力；二是防疫物资需求增加和汽车消费改善，是支撑社零增速回升的重要力量，如本月限额以上中西药品类、汽车类消费增速分别较上月提高31.5和8.8个百分点；三是受益于农民工群体就业改善、居民消费意愿边际修复，限额以下商品零售增速也回升较多；四是受新冠感染率攀升影响，餐饮收入降幅有所扩大。展望2023年，防疫放开、居民收入改善、高储蓄率和低基数效应等四方面的因素将支撑消费成为拉动经济增长的主动力，预计2023年社零约增长7-11%。

　　>；>；投资：基建制造业支撑增强，房地产降幅收窄。12月份固定资产投资环比增速由负转正，显示出投资增长动能明显回升。一是制造业当月增速较上月加快1.2个百分点，稳增长政策支撑上游投资、技改需求支撑部分中游行业是主要原因，但出口和消费需求低迷拖累不容忽视。预计2023年制造业投资增速小幅回落至7%附近。二是基建投资（不含电力）累计增速较前值加快0.5个百分点，各地年末积极推进项目施工是主要原因。预计2023年广义基建投资增速或小幅回落至8%左右，节奏上前高后低。三是2022年房地产市场呈现出需求弱、库存高、供给意愿低、价格降四大特征；在各种稳房地产市场利好政策刺激下，预计2023年房地产销售好于投资，后者增速降幅有望在上半年企稳，全年约增长-5%左右，销售面积增速有望实现5%左右的正增长。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　>；>；国内政策展望：财政领衔加码，上半年或为发力高峰。货币方面，预计总基调维持稳健偏宽松，上半年降准、降息仍有一定空间，部分结构性货币政策规模有望进一步扩容；预计社会融资规模约增长10.2%，较2022年温和回升。财政方面，预计2023年财政政策将加大力度，赤字率提升至3%左右，中央为加杠杆主力；专项债额度持平在3.65万亿元左右，发行节奏继续前置。政策性金融工具和财政贴息有望成为稳投资的重要抓手。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　一、工业增加值：工业生产继续走低，但需求恢复支撑增强 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)