天风策略：汇率再次逼近7，如何看待股票和汇率的关系？

　　「A股和人民币汇率是一枚硬币的两面，是中国经济预期和美元流动性预期的一体两面。换句话说，A股和汇率并不互为因果关系，大部分时候是中国经济预期和美元流动性预期变化共同导致的结果。？？？？？？？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　因此，我们不用因为看到汇率大幅贬值，再对A股做出更悲观的判断，事实上近期汇率的贬值已经体现在了春节后上证50和恒生科技的调整中。？？？

　　我们更需要判断的是，后续中国经济预期和美元流动性预期还会不会更进一步恶化。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　但至少我们能观察到的事实是，目前300非金融的股债收益差处于-1X标准差，同时新能源的细分、医药的细分、地产链、出行链等的成交额占比都在相对比较低的位置，说明各方面看预期都不高。」？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　核心结论：

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　　1. 海外加息预期大幅上修，美元走强

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　　从去年底开始，市场持续在宽松交易与紧缩交易之间左右摇摆。22年11-12月公布的就业数据与通胀数据放缓，市场开始转向交易乐观的加息路径，12月-1月经历了美联储加息50bp并引导鹰派加息路径但市场仍继续抢跑宽松预期，1-2月在强就业、强消费、强通胀的推动下，市场开始向美联储引导的加息路径修正。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从当前CME利率期货定价来看：3月、5月、6月每次FOMC会议仍将加息25bp，利率上限推高至5.50%，并且年内已没有降息的预期；从概率的角度来看，2023年底利率大于5.00%、大于5.25%、大于5.50%的概率分别由1月18日的7.9%、0.8%、0%大幅上升为当前的99%、91%、63%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　当前市场对流动性的变化更加敏感，加息预期大幅上修的过程，都对应着美元指数走强、权益资产承压。

　　2. 汇率贬值对A股市场的冲击具有结构性

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　　（1）核心资产短期走势与汇率有一定镜像关系

　　核心资产的走势由基本面与流动性决定，在基本面变化不大的情况下，短期走势与市场流动性呈现出一定反向关系，而外资作为核心资产流动性（增量资金）的重要来源，其对权益市场的配置则会受到美元流动性影响。两条逻辑线索：

　　国内基本面向上（复苏超预期）-->；汇率升值-->；外资流入-->；核心资产反弹

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　　海外流动性收缩（通胀超预期）-->；汇率贬值-->；外资流出-->；核心资产调整

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　　（2）但有自身产业周期的板块与汇率关系不大。比如说2021年5-11月和2022年5-8月的光伏、2023年1-2月的人工智能。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3. 震荡市中，“无人问津”时可多一些“逆向思维” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　回到当前市场，在去年底复苏预期抢跑之后，近2个月市场轮动节奏加快，板块以周度或双周度为单位轮动，持续性较好的仅有计算机、通信、轻工等板块。

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　　板块行情不持续来自对经济复苏力度不强、海外通胀顽固、地缘政治冲突等方面的担忧，核心是中美经济周期错位的结果（国内政策扩张VS海外政策收缩、国内弱复苏VS海外未触底、国内被动去库存VS海外主动去库存），决定了今年整体基调是过渡年、震荡年、主题年。因此，在“无人问津”时可多一些“逆向思维”。

　　4. 下一阶段可逐步转向基本面，布局“四月决断”

　　（1）一季度：主题策略。流动性好、数据真空期，主题策略相对有效。主题配置方向主要有：政策催化的板块如信创、农业等，事件催化的板块如军工电子、人工智能、数字经济等。3月之后可开始布局基本面，或阶段性配置一些低估值、高股息的方向，如红利指数、公用事业等，等待基本面信息更明朗之后再切换。

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　　（2）二三季度：基本面策略。业绩披露较密集、生产和消费等高频数据可跟踪，基本面投资相对有效。配置方向：一是经济复苏验证主线，关注估值未过度透支的方向：消费类比如美容护理、医疗服务、餐饮旅游、药店等，生产类比如建筑建材、家居、化工、机床设备等；二是景气维持较高或可能底部反转的成长板块，比如军工电子、大储、光伏辅材、人工智能、半导体设计、创新药及产业链等。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　（3）四季度：低估值策略。年底政策多，做多政策驱动板块或估值切换板块的策略相对有效，特别是11月之后。此时可关注政策催化的方向比如大安全、人工智能，或者做低估值高股息的估值切换，如红利指数、公用事业、食饮、家电等。

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　　周五美国通胀数据大超预期，美元指数大幅走强，离岸人民币贬值0.91%至6.98，市场恐慌情绪有所升温，担心对A股市场会造成比较大的冲击。

(小编：财神)