为什么今年股市关键胜负手在节奏而非主线？

　　●核心观点： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　近期市场行业轮动速度加快，引发投资者关注。我们去年底的报告《从“静态抱团”到运动战》提出过未来很长一段时间此前机构投资者习惯的找主线的方式在2023年可能不太占优，运动战可能会更有优势，这对当前的市场特征同样适用。结合市场逻辑和资金面，牛市行情实际上可以划分为轮动、普涨、结构三种表达方式，而当前是典型的轮动行情。在市场从熊市逐步走出的过程中，大部分板块有估值修复的内生需求但逻辑都有一些瑕疵，资金不足以同时支持所有板块，因此属于典型的轮动行情。我们预计轮动剧目还将反复上演，今年运动战继续占优，关键胜负手仍在节奏而不是主线，仓位比方向更重要。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　●今年的市场行情演绎有何重要变化？

　　今年市场的极致轮动行情，在宏观预期的演绎下短短两个月行情就经历了三个阶段：1.上证50维持上行，成长风格开始补涨；2.宏观预期等待基本面数据验证，技术创新催化TMT行情；3.开工复产带动需求，顺周期板块开始补涨。

　　●牛市阶段市场行情通常会如何演绎？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从投资逻辑和资金面综合看，牛市行情主要有三种表达方式。轮动行情：市场不缺逻辑缺资金，本质在于大部分板块都具备一定程度的投资逻辑，但当前市场资金量不足以同时支持全部板块；普涨行情：市场逻辑与资金兼备，大部分板块都具备一定程度的投资逻辑，且市场资金充裕足以同时支持大全部板块上涨；结构行情：逻辑分化，资金抱团，本质在于有少部分板块逻辑很强，但大部分行业缺乏逻辑，资金集中在个别板块。

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　　●当前行情轮动的底层原理是什么？还将持续多久？

　　宏观环境处于强预期弱现实的阶段，宏观经济企稳回升和市场逐渐走出底部的过程中，本质上大部分板块都有估值修复的内生需求，但市场形成主线需要数据、政策持续超预期验证，目前来看多数板块逻辑均存在瑕疵故行情表现为轮动而不是普涨，在这些瑕疵未能发生明显扭转之前，轮动特征将反复上演。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　●牛市轮动行情下应该采取什么样的配置策略？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　目前看运动战的市场基础仍在，全年维度运动战仍然占优，关键胜负手在于节奏而不是主线，仓位比方向更重要。节奏上预计牛市不会顺畅，重视市场调整后的机会；方向上，在无主线的市场中把握板块高切低的机会。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　●风险提示：疫情恶化、中美关系恶化、欧美经济硬着陆等。

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　　引言

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　　2023年以来市场演绎呈现极致轮动特征，短短两个月市场就在三个主要方向上分别轮动。2023年元旦以来市场轮动行情在宏观预期的演绎和政策事件的刺激下经历了三个阶段，分别对应政策分歧转一致后以上证50为代表的复苏行情、政策+技术催化的TMT行情以及近期顺周期板块的接力上涨。年内大部分的行情持续性都较差，一些有机会演绎成主线的投资逻辑都没有带来持续的赚钱效应，经济数据验证和新兴产业政策催化同时作用于市场，这也是近期投资者感受到市场环境剧烈变化的原因。我们在去年底发布的报告《从“静态抱团”到运动战》提到过今年行情可能会偏向于运动战而非过往投资者习惯的年年找主线，逻辑在于能够形成主线行情的主要是顺周期上行和产业变迁或二者共振，行情从逻辑到主题到最后的主线投资机会需要后续政策、数据不断超预期，而今年以来的市场从熊市走出的过程中出现了大部分板块均具备投资逻辑和估值修复动力，但同样也多数板块逻辑都存在一定瑕疵，难以形成主线行情，板块极致轮动，仓位比方向重要，运动战仍然占优。

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　　基于投资逻辑和市场资金面的情况，我们认为牛市阶段市场主要有三种表达方式。市场不缺逻辑缺资金下的轮动行情，市场逻辑与资金兼备下的普涨行情以及逻辑分化、资金抱团下的结构性行情。当前市场熊转牛阶段有估值修复需求但逻辑均存在不同程度的瑕疵，市场资金节奏走到一半，外资已经大幅净流入，融资盘有所预演，后续基金发行和散户入场尚未跟进，存量资金博弈，增量资金有所放缓，逻辑和资金共同作用下，当前市场表现出典型的轮动行情特征。

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(小编：财神)