广发策略：年底“胜负手”的总结展望

　　●年底“胜负手”初步验证，继续关注“托底+重建”的投资机会。、以来的判断持续得到验证：港股牛市A股修复市，港股涨幅远高于A股。结构上：我们持续提示的港股“三支箭”和A股“地产链+防疫优化链”的投资机会取得超额收益。12.6政治局会议强调“形成共促高质量发展的合力”，延续二十大“以发展促安全”主线，优先关注“托底+重建”的投资机会。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　●托底：地产链信心筑底+防疫优化提振需求，彰显“稳增长”决心和力度。（1）12.6的政治局会议显示“稳增长”政策已经从结构切换至总量，11月持续回落的出口增速和较低的通胀数据，后续财政/货币政策力度都有望加码。（2）12.7“新十条”防疫政策进一步优化，全球比较经验显示：第3阶段防疫政策优化后，供给、需求和宏观景气趋势都会阶段性得到提振。（3）防疫政策优化建议关注：相对于疫情前，基本面已经修复但市场表现仍有修复空间的医药/机械/食品饮料/商贸零售等细分领域。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　●重建：“中国特色估值体系”，重塑资本市场的信心与秩序。“二十大”提出的资本市场“中国式现代化”新定位，11月21日易会满主席提到的“探索建立具有中国特色的估值体系”，其本质都是“中国优势资产重估”，可以关注提示的4条思路：改革与转型驱动央国企估值重塑/“专精特新”重塑科创估值/央国企纳入ESG估值因子/高股息央国企港股估值重塑。同时，互联网反垄断政策措施边际宽松，也有助于港股互联网&；平台经济的信心重建。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　●港股成长，A股价值。、以来，我们推荐的港股“三支箭”以成长居多，A股“托底+重建”价值居多。详细阐述结构：（1）A股价值显著优于成长：价值股具备信用发力方向/盈利预期上行/风险溢价回落/国内利率上行“四大改善”，而成长股受抑制于国内利率上行。（2）港股成长略优于价值：价值成长股都具备信用发力方向/盈利预期上行/风险溢价回落“三大改善”，而成长股还受益于美债利率下行。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　●港股牛市“徘徊期”，A股修复市优先布局“托底+重建”。我们在关于“贝塔港股弹性大，AH股配置稳增长疫情修复主线”基本得到验证。12月政治局会议“形成共促高质量发展合力”，11月持续回落的出口，均强化“以发展促安全”线索。A股行业配置：1. 托底：地产链（地产适度信用下沉/家电家具）、受益于防疫政策优化的出行链（休闲服务）和中期受益的医药链（医疗器械/医疗服务/中药）；2. 重建：央国企价值重估（能源/科技央企），反垄断政策预期稳定（互联网/平台经济）。主题投资“国家安全”（国产软件等）、国企改革（建筑等）。

　　●风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性等。

　　报告正文

　　一核心观点速递

　　（一）年底“胜负手”初步验证，继续关注“托底+重建”的投资机会。总量上：我们11月初以来的判断持续得到验证：AH股破晓，港股走牛市，A股走修复市——我们在提示：本轮“复合政策底”的2个条件已基本满足；中提出“19年以来的第三个重要判断”重视港股战略性大底部，港股弹性远比A股大。提示“贝塔港股弹性大，AH股配置稳增长疫情修复主线”。“破晓”以来AH股震荡上行，港股涨幅远高于A股，印证我们的判断（下图1）。结构上：我们持续提示的港股“三支箭”和A股“地产链+防疫优化链”的投资机会也取得超额收益。11月6日以来，A股上涨的行业也主要集中在地产链和防疫优化链（下图2）。趋势上：12.6的政治局会议强调“形成共促高质量发展的合力”，进一步强化二十大“以发展促安全”的主线，我们继续建议优先关注“托底+重建”的投资机会——我们在中提示23年的行业配置节奏：上半年偏重于“托底+重建”，下半年偏向“转型+突围”。我们需要辩证看待“发展与安全”，当前，“稳增长”政策决心和资本市场地位与建设力度，带来风险溢价下行，更偏向于理解“以发展促安全”。

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(小编：财神)