国海策略：二季度A股市场风格如何演绎？

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　　1、伴随经济数据与企业业绩的披露，二季度国内经济形势将趋于明朗，相较于一季度的预期交易，市场行情常更贴合基本面，根据2011-2022年市场表现，A股二季度市值风格小盘略优于大盘，行业风格上消费占优概率较高。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2、在优势风格的延续性方面，一二季度市值风格上小盘风格延续强势概率高于大盘风格，行业风格上消费延续性最优，成长与周期风格往往受到业绩的挑战，延续概率适中，金融风格延续性不足。

　　3、在弱势风格的反转性方面，一二季度市值风格上小盘反转的概率仍然占优，行业风格上仅消费的反转概率超过50%，周期和成长风格的反转性较差。

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　　4、2023年一季度A股市值风格呈现小盘优于大盘的特征，二季度大小盘风格或趋于均衡，在弱复苏的经济环境以及促改革的政策风向之下，小盘风格优势有望延续，但仍需警惕风险事件影响下大小盘风格高低切换情形的出现。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　5、行业风格方面，2023年一季度表现为“成长>；周期>；消费>；金融”，二季度优势风格或部分切换，金融在一二季度的反转性不强，弱复苏形势下周期胜率偏低，盈利确定性较强的消费风格以及具备产业趋势的成长风格有望占优。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　风险提示：全球疫情反复、海外通胀超预期、美国流动性危机升级、地缘政治扰动加剧、产业政策推进速度不及预期、比较研究的局限性、历史数据仅供参考、重点关注公司业绩不达预期风险等。

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　　1、二季度市场风格如何演绎？

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　　2023年开年以来A股市场在“强预期、弱现实”的环境下，先回升，后震荡，在市场风格方面，截至3月10日，今年一季度A股整体呈现小盘优于大盘、成长优于价值的特征，宽基指数中中证500、中证1000表现占优，行业风格表现排名为成长>；周期>；消费>；金融，与2022年Q4相比进行了由大盘到小盘，由价值到成长的切换。进入3月后，市场即将迎来经济数据与企业业绩的验证期，“春季躁动”行情将逐步落下帷幕，市场风格或再迎切换。回顾历史，A股市场在二季度往往什么风格占优？一季度占优风格在二季度的延续性如何？一季度弱势风格在二季度常如何表现？本篇报告我们将通过复盘2011年以来市场一季度至二季度A股市值及行业风格的表现，对上述问题给予讨论，以启迪投资者如何对今年二季度的市场风格进行配置预判。

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　　1.1、二季度市场何种风格占优

　　从2011-2022年二季度市场风格来看，宽基指数层面中证1000占优，大小盘风格上小盘优于大盘，行业风格上消费、成长优势明显。从历年二季度宽基指数表现来看，过去12年有6次中证1000指数占优。从二季度大小盘风格来看，过去12年有7次小盘占优，分别是2012年至2016年，2020年及2021年，其余年份二季度大盘风格占优，共计5次，整体来看两者差距不大。从行业风格来看，过去12年成长、消费均有4次占优，其中成长风格在2013年、2014年、2016年及2021年占优，消费则在2012 年、2018年、2020年和2022年表现突出；金融风格在2011年、2017年及2019年占优，周期风格仅在2015年表现占优。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　结合绝对和相对优势来看，二季度消费风格更占优，主要原因在于二季度经济成色更易验证，以及消费板块更为稳定的盈利表现。具体来看，消费风格显著占优一是源于经济成色易在二季度得到验证，二是4月正值业绩披露期，市场主线逐步清晰，而消费风格具备相对更稳定的盈利表现，确定性更高。回溯历史表现来看，成长风格在二季度也具有不错的表现，主要原因在强势产业周期加持下，如2013年至2015年的移动互联网周期、2021年新能源周期，成长板块景气度持续占优。但需要注意的是，相对优势层面来看消费风格更胜一筹，2011年以来消费风格仅在2014年Q2涨幅排名第4位，而成长风格在2011年、2012年、2018年及2019年Q2涨幅位居末位。

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　　1.2、一季度占优风格在二季度的延续性如何？

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(小编：财神)