长安汽车（000625）12月销量点评：福特同比转正自主趋势上行

　　长安汽车（000625）12月销量点评：福特同比转正自主趋势上行

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　　类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：崔琰/周沐 日期：2020-01-08

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　　事件概述

　　公司发布12 月产销快报：公司单月汽车批发总销量19.4 万辆，同比增长31.0%，环比增长9.8%。其中，长安自主（包含重庆、河北、合肥工厂）单月销量10.0 万辆，同比增长81.3%；长安福特单月销量1.8 万辆，同比增长0.7%；长安马自达单月销量1.3 万辆，同比增长9.8%；其他单位单月销量6.4 万辆，同比持平。公司2019 年全年汽车累计销量176.0 万辆，同比减少15.2%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　分析判断 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　长安自主：新产品保驾护航，预计2020 持续上行长安自主2019 年全年批发销量85.0 万辆，同比减少7.8%，主要受行业下行等宏观因素影响；2019 年8 月起，长安自主销量同比走势始终优于行业，12 月销量同比增长81.3%，环比增长11.6%，除了上年同期行业下滑导致销量基数较低外，长安自主的强势崛起还得益于新产品组合全面开花，整体结构优化：

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　　1）长安自主通过第三次创业创新战略发布重磅新车型CS75Plus，该车型于2019 年9 月成都车展上市，终端定价合理（10.69-15.49 万元），外观、内饰等方面实现全面升级，动力总成方面搭载自主研发的蓝鲸动力系统，产品具备较强竞争力，预计12 月该车型为长安自主贡献2 万辆增量，2019 年全年贡献超6 万辆增量。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2）Plus 系列产品全面开花。除爆款车型CS75 Plus 外，目前长安自主还拥有两款Plus 系列车型：CS55 Plus/CS35 Plus，预计2019 年12 月两款车型贡献销量超1 万辆，且产能及核心零部件供应处于爬坡阶段，未来还有较大上升空间。Plus 系列为长安自主中高端产品，销量占比提升，驱动整体结构优化，有利于品牌面对竞争良性发展。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3）展望2020 年，我们认为长安自主销量将持续上行，全年实现双位数增长，主要驱动力来自产品周期蓄力，2020 年将推出轿车逸动Plus 以及一款全新运动型SUV。同时，蓝鲸新系列发动机将渗透进入更多自主产品，形成一定规模效应后，大幅降低成本，提升长安自主单车及综合盈利能力。

　　长安福特：单月销量同比转正，静待林肯国产化长安福特2019 年全年批发销量18.4 万辆，同比减少51.3%，终端主动去库存效果理想，目前库存水平合理，品牌在底部蓄力过程中已实现边际改善，继2017 年6 月后经历29 个月的周期，2019 年12 月首次实现销量同比增长（0.7%）；展望2020 年，“福特本部+林肯”产品双向发力，长安福特有望迎来销量修复： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1）福特本部重点SUV 新车型锐际于2019 年12 月下旬进入终端，作为过去爆款车型翼虎的换代产品，锐际在内外饰、动力等方面全面升级，预计2020 年贡献可观增量。

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　　2）林肯品牌实现国产，驱动长安福特产品结构高端化。首款国产林肯SUV 冒险家预计将于2020Q1 上市，2020H2 年将继续推出两款国产SUV 新车。

　　投资建议 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　随汽车消费刺激政策逐步落地，行业开启周期性复苏；公司战略聚焦两大核心资产，长安自主于2019Q4 领先行业实现销量正增长，2020Q1 长安福特产品周期蓄力；同时，长安新能源国企混改计划以及长安PSA 股权出售项目进展顺利，公司资产结构优化，2020 年核心资产盈利能力提升叠加财务减负预期，业绩有望逐季修复。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　盈利预测维持不变：预计公司2019-2021 年归母净利分别为3.4/35.5/60.7 亿元， 同比下滑49.7%/ 增长938.5%/ 增长70.7% ； EPS 分别为0.07/0.74/1.26 元， 对应PE150.18/14.46/8.47 倍；每股净资产分别为9.65/10.39/11.65元，对应PB 1.04/0.97/0.86 倍。给予公司2020 年目标PE 16倍，目标价维持11.84 元，维持“买入”评级。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　风险提示 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　车市下行风险；老车型销量不达预期；新车型上市不达预期；公司降本控费效果不达预期；长安福特战略调整效果不达预期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)