温氏股份（300498）2019年业绩预告点评：猪鸡景气共振 盈利高增

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　　类别：创业板 机构：中信证券股份有限公司 研究员：盛夏/熊承慧 日期：2020-01-07

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　　猪鸡价格高位、肉鸡销量增长，2019 年盈利超预期。上修盈利预测，维持目标价56 元，维持“买入”评级。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2019 年盈利预增2.5-2.6 倍。公司预告其2019 年归属净利润约138.5 亿元-143亿元，同比增长250%-261%。业绩表现超预期。盈利高增主要系：1）猪价高增，生猪养殖业务盈利高增。2019 年，公司销售肉猪1852 万头，同比下滑17%，主要系公司上半年调整了投苗与销售计划、下半年加大种猪选留以及提升肉猪体重所致；销售均价18.79 元/公斤，同比增长47%，主要系国内生猪供给偏紧所致。2）肉鸡业务量价双升。2019 年，公司销售肉鸡9.25 亿羽，同比增长24%，主要系公司业务规模不断扩大所致；肉鸡均价15.06 元/公斤，同比增长9.9%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　母猪规模持续恢复，肉猪出栏增长有望。三季度末公司的生产性生物资产呈现环比增长，显示公司的母猪规模已重归增长。根据草根调研，四季度公司仍继续加大种猪选留，其母猪规模有望继续增长，相应地，2020 年生猪出栏量有望回归增长通道。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　黄鸡景气长度或超预期。受非洲猪瘟加速生猪产能去化、禽流感疫苗加入强免双方面的影响，预计2020 年鸡肉消费将继续高增长，增幅或在25%以上。同时，草根调研了解到，黄鸡行业养殖规模增幅或在15%以内。因此，综合预计2020年黄鸡价格有望继续维持高位，景气有望持续。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　风险因素：畜禽价格上涨低于预期；原料价格剧烈波动；畜禽疫情。

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　　投资建议：历史未见的生猪产能去化有望带动猪鸡价格景气持续高企，公司成本优势明显、出栏量确定性强，盈利有望持续高增。考虑到猪价表现强于预期，上修2019/20/21 年EPS 预测至2.64/10.81/4.14 元（原预测为2.32/6.09/3.26元）。维持目标价56 元（对应2020 年PE 为5X），维持“买入”评级。

(小编：财神)