一句话逻辑之贵州茅台

　　贵州茅台(行情600519,诊股)，价值投资者 的最爱之一，究其原因正是因为它有价值投资者最看重的靓丽自由现金流。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　而用一句话概括贵州茅台逻辑，就是贵州茅台拥有全A股成色最好的自由现金流。它的自由现金流特性几乎满足了价值投资者对自由现金流各个维度的全部要求，妥妥的六边形战士。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　可能会有很多人不服，会说成长性这个维度茅台就不是第一，确实，这个维度茅台可能排不到最顶级，但至少也可以排在优良，这就类似高攻低防的选手实战中常常打不过各方面都强的六边形战士。所以我们说的是综合维度。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　下面就从茅台自由现金流的含金量，长期性，确定性，成长性，易懂性。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　含金量：看看十年级别的这个表，可以用好 的恐怖来形容，茅台的现金流的含金量不言而喻，和很多公司不一样基本上利润就约等于现金流，赚的全是真钱，三费占比极低，基本没有太多资本开支。高达91%的毛利率，什么意思，就是一小把粮食加人工等一共9块钱，做成成品就能卖100块钱，还不愁卖，存货非但不会贬值搞不好还会升值。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　长期性：长期好，才是真的好。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　和很多公司不一样，茅台报表的靓丽，不是时灵时不灵的靓丽，而是数十年如一日的靓丽。价值投资者最希望找到能够基业常青的生意，因为只有基业常青，贴现模型里的现金流项才足够多。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　这里就从数学上说一句，就是，现金流贴现模型里，因为久远的未来不容易预测，所以远期一般都忽略或者用一个保守的永续部分模来代替，多数公司永续部分都是虚高的，要知道，根据公开数据看，中国集团企业寿命只有7-8年，中国中小企业平均寿命只有2.5年，上市公司会好很多但也不容乐观，世界500强企业平均寿命也就40年。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　而茅台的永续部分反而是保守偏低的，因为茅台已经活了很久且大概率还能活很久，即便很乐观的模型一般也就看到10~15年不敢再往后看了，这样的话茅台的模型里很多现金流是被忽略的，这就是长期维度看茅台历史上总是不停的超预期的原因。其实很多长久存续的消费公司都具备这个特点，但茅台尤其明显，这类商业模式是不容易变的模式。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　确定性：历史不代表未来，配合长期性肯定要讲的就是确定性，很多公司尤其是科技公司，阶段性现金流也很很靓丽，但指不定那天就被新科技颠覆了。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　贝索斯 说人们总是关注未来的变化，却很少有人关心哪些东西是不变的。茅台就是那个很好且不变的东西。中国的酒文化存在了上千年，现在也得到印证，相信笔者的有生之年大概率也能存续。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　另外，由于其工艺特点，基本上未来3~5年的茅台成品产量通过现在的基酒产量就能准确预测，再加上一个不弱于实际通胀水平提价的预测，未来的业绩很容易预测。

　　比如我们价投圈免费小工具里面的靠谱分析师预测显示，分析师历史上对未来1~2年茅台业绩预测准确度高达95%以上。什么叫确定性，这就叫确定性。当然了，因为确定性很高，通常估值也不便宜，不过因为情绪等原因便宜的时候就是机会了。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　成长性：关于成长性，茅台肯定不如处在科技爆发期的那些科技股。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　但是要说茅台没有成长性，至少从上市至今的利润增长数据看这并不是事实，从上市至今，茅台利润年化复合增速29%，利润涨了161倍，就算不考虑复利再投入茅台股价也有不输于此的表现。请问这历史表现是不是吊打90%的所谓成长股 。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　当然，茅台在宏观尺度上是跟国家经济的，未来可能未必会有这么高的增速，但以茅台品牌地位，未来增速大概率能跑赢实际通胀水平，而在长期级别这依然是非常厉害的长期增速。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　易懂性：最后，不炒股的普通人可能都知道从商业模式角度来说贵州茅台是个好公司。而且白酒行业的报表相对其他纷繁复杂的板块非常容易看懂。对于初学者非常容易学习和理解。从投资的角度说，容易理解的东西可能才容易坚守吧。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　最后，一句话逻辑只讲公司好不好，不讲公司贵不贵。我们对估值方面的观点是会随时间和商业情况变化（请注意不是随股价变化），对于公司估值有兴趣的朋友可以关注我们文字平台。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)