歌尔声学遭砍单：果链们多元化在何方？

　　歌尔股份(行情002241,诊股)（002241.SZ）于2022年11月9日晚间发布风险提示公告，公司收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品，其他项目合作开展仍在正常进行中；该产品的暂停预计对全年收入的影响金额不超过33亿元，具体业绩影响还在进一步评估中。

　　公告中并没有明确说明暂停合作的是何种产品，但“境外”两字已经表明了公司与苹果公司（AAPL.O）的合作大概率出现了问题。受该消息影响，歌尔股份的股票在开盘后连续两日跌停。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　即便没有这一突发事件，受TWS耳机需求疲软以及Meta等智能硬件客户业绩下滑的影响，歌尔股份业绩也同样会出现增长乏力的问题。

　　TWS红利将尽 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2018 年，歌尔股份与苹果公司在声学零部件合作的基础上进一步深化合作，成为其TWS耳机整机产品的代工厂，在度过了资本投入期后，伴随着产能的不断释放，其业绩也水涨船高。

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　　据Choice数据，2019-2021年，歌尔股份营业收入分别为351.48亿元、577.43亿元、782.21亿元，同比分别增长47.99%、64.29%、35.47%；归属母公司股东的净利润分别为12.81亿元、28.48亿元、42.75亿元，同比分别增长47.58%、122.41%、50.09%。

　　从收入结构来看，智能声学整机业务收入占上市公司各期营业收入的比重分别为42.17%、46.20%、38.73%，另据公开信息，公司智能声学整机业务中不仅为苹果公司代工AirPods系列产品，还为华为、小米等企业生产安卓TWS耳机，仅凭智能声学整机业务的收入占比无法得出公司对于苹果公司依赖程度高的结论。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　但需要指出的是，智能声学整机业务的爆发在公司成为苹果公司的AirPods代工厂后才发生，而且2019-2021年公司第一大客户所贡献收入占当期营业收入的比重分别为40.65%、48.08%、42.49%，因此有理由认为歌尔股份的第一大客户就是苹果公司，且在众多券商研报中也将其业绩增长的原因归为苹果公司。

　　AirPods 产品出货量稳定正增长时，歌尔股份的业绩也会有所表现，而当其出货量增速下降时，公司的业绩必然会增长乏力。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　不幸的是，“黑天鹅事件”还是发生了，2022前三季度，歌尔股份实现收入741.53亿元，同比增长40.47%；归属母公司股东的净利润为38.40亿元，同比增长15.23%。

　　看似增长不错，但2020-2021年的前三季度，歌尔股份归属母公司股东的净利润增速为104.71%、65.28%，相比之下，公司2022年前三季度的业绩增速持续下滑。

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　　而且，歌尔股份此前还预计2022年全年归属母公司股东的净利润约为40.61亿元至47.02亿元，同比增长-5%至10%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　通过测算，2022年第四季度，歌尔股份归属母公司股东的净利润约为2.21亿元至8.62亿元，显著低于2021年第四季度的9.42亿元。据此推测，AirPods的销售情况可能并不理想。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　而据Canalys数据，2022年第二季度，苹果TWS耳机出货量为1750万部，同比增长13%，AirPods TWS系列产品的实际出货量增速仅为2%，原因在于苹果旗下的Bestsby Dre表现不俗，掩盖了AirPods出货量放缓的问题。

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　　国信证券(行情002736,诊股)研究所的数据也证明了这一点，2022年上半年，AirPods出货量为3459万部，同比增长2.60%。虽说AirPods第三季度销售数据还未披露，但结合歌尔股份对于全年业绩的预期，AirPods出货量增速放缓的问题在下半年依旧没有改善。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　作为代工厂，业绩依赖单一大客户是行业普遍存在的问题，但如果是依赖单一大客户的某一款或者系列产品，其业绩就很容易受需求端变化的影响。

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　　歌尔向左，立讯向右 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　立讯精密(行情002475,诊股)与歌尔股份同为AirPods的代工厂，2022年立讯精密预计实现归属母公司股东的净利润约为95.45亿元至98.99亿元，同比增长约为35%至40%。

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　　同为AirPods的代工厂，究竟两家公司有什么不同，导致其业绩竟然能有如此大的差异？

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　　从时间线来看，立讯精密于2017年下半年取得AirPods的代工资格，歌尔股份则是在2018年，并不存在过于明显的时间差。

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　　不过，从两家公司后续的一系列动作来看，歌尔股份的经营策略似乎过于保守，除了在VR设备领域成为Meta的核心供应商之外，并没有与苹果公司进一步深化合作，相比之下，立讯精密则通过拓展品类与苹果公司深度绑定。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从行业竞争的角度，iPhone组装业务传统玩家为鸿海、和硕、纬创。

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(小编：财神)