利润大跌一到三成！“营销大师”汤臣倍健为何增收不增利？

　　作为国内保健品领域龙头，着汤臣倍健(行情300146,诊股)的净利润不断被畸高的销售费用稀释。转型试水失败后，汤臣倍健扩大品线，重新聚焦主业。后疫情时代下，汤臣倍健能否驳回一局？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　居民健康意识，成为A股市场炒作的“新主线”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1月6日晚间收盘，A股营养保健品巨头汤臣倍健收报24.46元/股，微涨3.12%，而追溯近三月内，该股已涨近40%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　然而，虽2022年末之际汤臣倍健股价进入稳定的上行区间，但公司第四季度却有可能陷入了亏损。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1月3日晚间，汤臣倍健发布2022年业绩预告显示，公司全年预计公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为12.28亿元-15.79亿元，同比下降10%-30%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　另一方面，公司营收增速从前一年的接近22%滑落至“略有增长”。对此，公司将业绩失速原因归咎为疫情管控线下流量的减少，然而虽线下客流减少，但上年度的销售费用率却大幅增长。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　业绩承压下，汤臣倍健一边重金推广新品线，一边不断扩建产能，转型失败之后，聚焦主营业务成了汤臣倍健当下的主要任务。

　　居高的销售费用

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　　根据前三季度披露的数据，2022年前三季度汤臣倍健归母净利润为14.82亿元，以此估算，第四季度归母净利润为-2.54亿元至0.97亿元，这也意味着第四季度公司可能已是亏损状态。

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　　虽暂未公布营收数据，但公告中显示，昔日的保健品龙头其业绩增速从前一年的22%到今年的“略有增长”，而汤臣倍健也将其背后原因归结为疫情防控影响。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从此前三季报财报数据来看，公司前三季公司营收仅微增2.18%，已创同期历史新低，而纵观过去十年，汤臣倍健三季末营收增速中位数达到了25%。

　　汤臣倍健表示，上年度线下门店动销活动受疫情防控影响，境内线下业务承压，境内线上业务收入实现一定幅度增长。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从销售模式来看，汤臣倍健主要包含经销和直营两种销售模式。直营模式主要在电商平台，以品牌旗舰店或自建站的方式直接向消费者销售产品，公司境内及境外部分线上业务采用直营模式。

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　　经销模式以线下为主，通过经销商或公司直供给药店、商超等零售终端，再由零售终端销售给消费者，此外，汤臣倍健也是国内第一家把保健食品引入otc药房渠道的厂家。

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　　根据此前2022年12月5日汤臣倍健接受机构调研时披露的数据显示，上年前三季度，境内线下渠道收入同比减少3.9%，境内线上渠道收入同比增长3.9%。

　　然而，虽线下渠道收入减少，但公司的销售端费用投入却十分大方。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　常年以来，汤臣倍健的销售费用率一直保持着在30%左右。而上年度前三季度，公司营收增速在仅增长2.18%的情况下，销售费用增长了27%，销售费用率高达到近34%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从汤臣倍健历年财报明细来看，销售费用中大幅增加的部分主要是市场推广费和平台费用。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　此前中报中公司表示，2022年下半年公司启动了主品牌钙和多种维生素两大基础营养品类冲冠战略，加大了对核心产品蛋白粉的战略投入，同时线上直营收入增加带动费用投放增加，共同拉高了销售费用率。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　高商誉之剑

　　然而，扬言“加大战略投入”的汤臣倍健，其口号也只停留在销售费用上，实则公司的研发费用并不算高。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　此前财报数据来看，2020年公司研发支出合计1.37亿元，仅占营收的2.24%，而到了2021年，公司研发支出占营收比重竟下滑至2.02%，且增速远低于营收增速。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　而纵观近两年公司发展，汤臣倍健也属实一路坎坷。

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　　在保健品行业摸爬滚打近三十年的汤臣倍健在2019年首度亏损，全年营业收入52.62亿元，同比增长20.94%；归属净利润约为-3.56亿元，同比下滑135.51%；扣非净利润为-4.31亿元，同比下滑147.11%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　而造成亏损的主要原因为计提资产减值。

　　2018年汤臣倍健斥35亿元巨资收购澳洲益生菌公司Life-Space Group（以下简称“LSG”），收购溢价高达34倍，这也是汤成倍健上市以来最大的跨国并购，也由此形成了21.66亿元的商誉和14.14亿元的无形资产，合计占总资产比重达到36.57%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　而仅在一年后公司因LSG业绩不达预期，汤臣倍健对商誉和无形资产分别计提了10.09亿元和5.62亿元的减值准备，导致当年出现上市以来的首次亏损。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)