中信证券：增量资金抢跑入场 预计三类“洼地”板块将受益

　　元旦后全国各地疫情快速“过峰”，刺激政策频出推动经济加速修复，全年关键做多窗口已经开启，增量资金“抢跑”入场，市场流动性快速改善，风险偏好逐步回暖，资金不断积极寻找“洼地”推动行情轮动扩散，从政策博弈驱动的第一阶段正在转向业绩驱动的第二阶段，配置上逐步由均衡转向业绩弹性。首先，从经济基本盘来看，全国陆续度过疫情快速流行顶峰，疫情扰动持续时间比预期更短，各类稳增长政策持续加码，经济加速修复的趋势更加明确。其次，从市场流动性环境来看，外资回流中国资产速度加快，活跃资金仓位迅速抬升，此前被主题交易虹吸的资金快速释放，成长股流动性环境明显好转。最后，从行情特征来看，国内疫情和美国加息预期均度过顶点，一季度全球风险偏好同步上升，行情轮动的接力效应明显强于替代效应，预计三类“洼地”板块将受益于市场流动性持续好转和扩散的过程。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　元旦后全国疫情快速“过峰” 刺激政策频出推动经济加速修复

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　　1）全国陆续度过疫情快速流行顶峰，疫情扰动持续时间比预期更短。从出行高频数据情况来看，全国主要城市已相继度过疫情快速感染的阶段，1月5日地铁客流量相对12月低点已经回升85%，接近“新十条”出台前后的水平。从物流情况来看，全国整车货运流量指数连续两周恢复，目前接近12月初的水平。从元旦期间消费出行情况来看，假期全国国内旅游出游5271.34万人次，跟2022年同期持平，同程旅行数据显示，元旦假期酒店的异地订单达67.6%（2022年同期为51.3%）、跨城用车订单达22.7%（2022年同期为10.8%），跨区域流动意愿明显回升。总体而言，相较此前市场普遍预期的春节前后全国各地陆续度过疫情流行顶峰，当前的“过峰”进度比预期更早，疫情对生产、消费和经营的扰动时间比预期更短。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2）各类稳增长政策持续加码，经济加速修复的趋势更加明确。地产作为今年稳增长的重心，年初以来刺激政策频出，1月5日出台了个人住房贷款利率的动态调整方案，目前主要70个大中城市中有38个城市符合降低首贷利率的标准。中信证券(行情600030,诊股)研究部宏观组预测，2023年全年房地产投资有望在2022年约-10%降幅的基础上明显收窄至-5%左右，并且逐季修复。中信证券研究部地产组预测，2023年全国商品房销售额将同比增长4.7%，其中2023年四季度单季有望同比增长超过15%，前低后高态势明显。央行在1月4日的工作会议上强调今年政策的核心基调是“精准有力”，中信证券研究部固收组判断，进入2023年，央行或将通过引导LPR报价下调的方式降低个人消费信贷成本和购房成本以进一步促进消费回暖。

　　全年关键做多窗口已经开启，增量资金“抢跑”入场，市场流动性快速改善

　　1）外资回流中国资产速度加快，活跃资金仓位迅速抬升。在过去一周的4个交易日，配置型和交易型外资累计净流入分别为78亿元和103亿元，接近去年12月全月规模的一半，日均流入速度显著高于去年下半年。从流入结构来看，外资正重新布局其重仓行业，呈现整体等比例加仓的特征。外资对于中国权益资产的流入不仅体现于在岸的A股市场，也体现在港股市场和美股中概股，本周恒生科技指数和纳斯达克中国金龙指数分别录得7.3%和13.6%的涨幅，均为历史最佳开年表现，远优于同期海外权益市场。活跃私募的仓位在近期迅速回升至72.9%，不过仓位绝对水平仍然低于过去5年中位数。

　　2）此前被主题交易虹吸的资金快速释放，成长股流动性环境明显好转。元旦后前期强势主题交易明显降温，酒店餐饮、旅游休闲和中药板块周度换手率分别从12月最后一周的44.2%、27.5%和11.3%降至本周的25.2%、17.1%和8.2%。主题性交易所虹吸的资金逐渐向其他个股溢出，日成交额低于1000万、3000万和5000万的个股占比分别从2022年12月23日的9.9%、37.1%和53.2%回落至2023年1月6日的7.4%、27.9%和43.4%，不过仍远远高于2022年来的常态水平（4.2%、20%和34%）。如果以本周日成交额仍小于5000万元的个股为样本并参考12月初的成交额水平，流动性回归常态意味着其中约460只个股将在未来出现成交的明显回暖，而成交流动性的好转也将有助于一些前期因冷门而被错误定价的个股在一季度实现快速的估值修复。

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　　风险偏好逐步回暖，资金不断积极寻找“洼地”推动行情轮动扩散

　　1）国内疫情和美国加息预期均度过顶点，一季度全球风险偏好同步上升。2022年持续制约市场风险偏好的两大因素分别是国内的疫情和美联储的加息预期，目前都已出现拐点。从国内疫情状况来看，从北到南，主要城市快速流行都已经度过顶点，北京的发热门诊接诊量从2022年12月15日最高峰的7.3万人次，逐渐回落到2023年1月4日的1.2万人次；深圳社康机构发热诊室的日均诊疗量从不到4000人次增长至超过14万人次，于12月21日达峰，近期已回落到3万人次左右。从美国的加息进程来看，12月ISM非制造业PMI降至49.6，为2020年5月以来的新低，包括商业活动、新订单等分项指数的降幅为2020年4月以来最大水平，12月薪资年率录得4.6%，低于预期值5%和前值5.1%，服务业景气度的快速下滑和薪资增速的放缓，都大幅缓解了投资者对服务业通胀韧性的担忧，提升了市场对于美国经济“软着落”可能性的预期，联邦基金期货市场显示当前投资者对于今年2月议息会议加息25bps的概率从11月30日的42.4%提升至1月5日的62.6%。我们预计国内外两大因素的持续改观将在一季度推动全球风险偏好同步上升。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)