广发宏观：2月美联储声明对未来加息的指引没有转折性变化

　　第一，在美联储2023年2月议息会议中，FOMC官员投票将联邦基金利率目标区间上调25bp，至4.5%-4.75%，符合市场预期，这是自2022年12月以来第二次推进25个bp的加息，本次议息会议纪要将在2月22日公布，鲍威尔暗示纪要内容或将包含对暂停加息所需条件的讨论。

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　　第二，2月FOMC声明对未来加息的指引没有转折性变化，即会为控制通胀而持续加息（“ongoing increases”）可能是合适的；鲍威尔在新闻发布会中也表达了相同的观点——利率仍有上行空间（“we still have some ways to go”）。并且，鲍威尔明确否认了加息后降息的观点，鲍威尔认为，恢复价格稳定需要政策利率在一段时间里维持在限定性水平。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第三，通胀水平、薪资增速是决定美联储行动的两个关键指标。目前通胀绝对值水平仍然较高；薪资增速仍然没有回到美联储的目标水平。2022年4季度雇佣成本指数年化增速仍在4.1%；同日公布的JOLTS显示2022年12月职位空缺为1101万人，劳动力供需缺口上行至529万人。这决定了美联储紧缩工作仍未结束，即鲍威尔所说的还有很多工作要做（“have more work to do”），我们倾向于认为，未来可能还会有1-2次加息。若就业数据在1季度维持韧性，则美联储可能会在3月和5月各加息25bp。

　　第四，不过关于通胀，2月会议声明显示委员会对价格回落较之前更有信心（“inflation has eased somewhat”），鲍威尔也在新闻发布会开场声明及问答中，多次认可通胀数据的回落（“the disinflationary process now getting under way”）。FOMC会议声明以及鲍威尔在发布会中的表述显示，未来美联储紧缩的路径将是数据依赖的，即加息的次数将基于经济数据的走势。

　　第五，Fed Watch数据所显示的3月美联储继续加息25bp的概率85.6%，5月加息25bp和不加息的概率分别是34.5%和56.9%。11月降息25bp和50bp概率分别为35.9%、20.2%；12月降息25bp、50bp的概率为29.8%、34.0%。简单来看，市场已视3月继续加息为大概率；5月不确定；对于年底降息，市场有一定期待，但基于美联储一直以来的指引，不敢赋予太高概率。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第六，从资产定价的反应特征来看，“加息”作为一个事实，似乎已经被充分定价，即市场不会因为继续加息而有负面反应，市场需要的是排除更坏的情形；“临近尾声”作为一个预期，仍是市场定价的主线索。市场在很敏锐地根据美联储表达的边际变化，来对这一判断进行预期强化或者弱化的调整。此次美联储对于通胀的判断（比如disinflationary process等词的使用）被视为一个积极信号。议息会议后，期货隐含终端政策利率下行2bp至4.89%，美债收益率下行9bp至3.41%，美元指数回落，三大股指均走强。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　在美联储2023年2月议息会议中，FOMC官员投票将联邦基金利率目标区间上调25bp，至4.5%-4.75%，符合市场预期，这是自2022年12月以来第二次推进25个bp的加息，本次议息会议纪要将在2月22日公布，鲍威尔暗示纪要内容或将包含对暂停加息所需条件的讨论。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2022年3月、5月、6月、7月、9月、11月、12月，美联储先后七次上调基准利率。其中3月加息幅度为25个bp，5月为50bp，6月-11月每次加息75bp，12月为50bp。

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　　三周后公布的纪要会有更多重要细节，鲍威尔暗示纪要内容可能会包含委员会对于暂停加息所需条件的讨论（"minutes would relate the Committee's discussion about the conditions for pausing"） 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2月FOMC声明对未来加息的指引没有转折性变化，即会为控制通胀而持续加息（“ongoing increases”）可能是合适的；鲍威尔在新闻发布会中也表达了相同的观点——利率仍有上行空间（“we still have some ways to go”）。并且，鲍威尔明确否认了加息后降息的观点，鲍威尔认为，恢复价格稳定需要政策利率在一段时间里维持在限定性水平。

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　　2月FOMC声明延续了美联储偏鹰派的态度，并且再次重申，美联储会持续加息，直至利率达到足够限制性水平并且通胀确定性回落至2%目标水平。（“The committee anticipates that ongoing increases in the target range will be appropriate in order to attain a stance of monetary policy that is sufficiently restrictive to return inflation to 2% over time.”）

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　　然而，会议声明的表述出现了微妙的调整。声明显示，未来加息的程度（“the extent”）将基于货币政策收紧后对经济累积的影响、货币政策滞后性、以及经济和金融市场的情况。对比来看，2022年12月的声明中所用的表述是加息节奏（“the pace”）将基于货币政策收紧后对经济累积的影响。“The extent of future increases in rates will depend on a number of factors including cumulative tightening of monetary policy， the lags with which monetary policy affects economic activity and inflation， and economic and financial developments。用词的转变显示未来美联储加息的节奏应该会保持在25bp，之前的快节奏加息周期已经结束。

(小编：财神)