制冷剂进入新周期

伴随制冷剂进入配额监管阶段，行业有效供给从产能转向配额，行业供给过剩的状态显著改善，供需格局发生本质变化。与此同时，行业格局大幅优化提升了产品定价权，而自2023年四季度以来，三代制冷剂价格回升幅度明显，行业或已进入景气周期。

2023年四季度以来，三代制冷剂价格回升幅度明显。从供需关系来看，2024年三代制冷剂配额发放的正式落地限定了三代制冷剂的生产，而制冷剂下游主要是家用空调、汽车等，需求刚性且稳定增长，供需处于紧平衡状态。

供给强约束和需求刚性背景下，制冷剂供需格局持续优化，进入景气上行周期。

制冷剂价格拐点已现 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

2023年四季度以来，三代制冷剂价格回升幅度明显。根据百川盈孚数据，2022年一季度至2024年一季度(截至2024年1月31日)，R32季度均价分别为14712元/吨、13536元/吨、12763元/吨、13066元/吨、14030元/吨、14587元/吨、14107元/吨、16698元/吨、19081元/吨；R125季度均价分别为35739元/吨、36143元/吨、35651元/吨、34083元/吨、26867元/吨、24833元/吨、22300元/吨、26597元/吨、31008元/吨；R134a季度均价分别为23957元/吨、20043元/吨、22128元/吨、23960元/吨、23740元/吨、23615元/吨、22419元/吨、27013元/吨、29242元/吨。

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三代制冷剂盈利状况开始改善主要是由于配额争夺结束，行业开始回归理性。从供给端来看，制冷剂的生产和使用将逐步被削减限制。1999年，CFCs(一代制冷剂)生产和消费冻结在1995-1997年的平均水平以下；2013年正式执行HCFCs(二代制冷剂)配额生产管理；2023年冻结HFCs(三代制冷剂)配额后，在2024年正式执行。

开源证券将三代制冷剂市场周期分为以下几个阶段：第一阶段2018年二季度至2020年二季度为产能扩张期，该阶段三代景气下行，2020年进入配额期后，行业价格战开启，同时由于宏观冲击需求疲弱，行业加速探底。第二阶段为2020年三季度至2021年二季度，三代制冷剂配额战持续，企业利润触底。第三阶段为2021年三季度至2022年四季度，“双控双限”催化顺周期高景气后持续回落，三代配额争夺战结束。随着2020-2022年三年配额争夺战的结束，2023年制冷剂开始进入过渡期，2023年一季度至2023年三季度为第四阶段，三代制冷剂价差快速修复，但价差修复主要来源于原材料的下跌，但库存较高、需求疲弱，三代制冷剂价格修复不及预期，价格出现“第二底部”。而2023年四季度起，由上述可知，价格已呈现明显拐点趋势，开源证券认为，当下行业或已开始走出“第二底部”期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

中国三代制冷剂产能建设时间相对较早，截至2013年中国规模化三代制冷剂R32、R125、R134a的产能就已经超过22万吨、23万吨、21万吨，随着2015年二代制冷剂开始削减，制冷剂的终端应用开始由二代向三代制冷剂进行转移。制冷剂企业大幅进行三代制冷剂产能扩充，国内制冷剂的供给大幅提升。国金证券指出，在有了二代制冷剂配额削减的运行经验之后，在三代制冷剂进入配额基准期前，国内三代制冷剂生产厂商纷纷进行制冷剂产能的大幅扩充，2017-2019年国内三代制冷剂产能大幅提升，截至2020年，中国三代制冷剂主要品种R32、R125、R134a的产能已经达到46万吨、35.7万吨、37.2万吨，相比 2015 年提升了约 109%、55%、77%，供给端产能大幅提升。由此，三代制冷剂行业产能过剩相对较为严重。产能利用率大幅下降，行业开工率下跌，导致行业盈利直接大幅度亏损。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

2023年行业配额锁定后，行业的开工逐步回归正常的市场调节状态，行业供给出现下行，产品价差迅速回升，2023年三代制冷剂R32、R125和R134a的产量同比下降5%、5%和 6%，行业的供给逐步回归理性，企业盈利诉求已经有所提升。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

总之，从供需关系来看，由于配额政策限定了三代制冷剂的生产，而制冷剂下游主要是家用空调、汽车等，需求刚性且稳定增长，供需处于紧平衡状态。华安证券指出，供给强约束和需求刚性背景下，制冷剂供需格局持续优化，进入景气上行周期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

供需或存缺口

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从供给端来看，三代制冷剂的生产和使用将逐步被削减限制。2021年9月，为履行《保护臭氧层维也纳公约》《关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书》及其修正案规定的义务，根据《消耗臭氧层物质管理条例》有关规定，生态环境部、发展改革委、工业和信息化部共同修订了《中国受控消耗臭氧层物质清单》。2021年12月，生态环境部办公厅、发展改革委办公厅、工业和信息化部办公厅发布《关于严格控制第一批氢氟碳化物化工生产建设项目的通知》，按照2021年9月15日对中国生效的《〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉基加利修正案》和《中国受控消耗臭氧层物质清单》，中国将逐步削减氢氟碳化物(HFCs)的生产和使用。

(小编：财神)