电力运营行业投资逻辑重构

发布时间：2024-04-20 03:45来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

在当前全社会电力需求持续增长和结构变化的推动下，新能源电力的发展迎来了前所未有的热潮，而长协煤定价机制、电力市场化改革、容量电价、绿色电力证书等政策的出台，改变了电力运营企业的盈利模式。“火力发电为主体、风光发电高增长”的业务结构，使得公司兼具了“价值+成长”的属性。

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长期以来，以火电为主的电力运营行业被划入公用事业版块，或者被视作盈利不稳定的周期性行业。然而随着电力需求、供给结构、产业政策的重大调整，电力运营行业正在调整业务结构、重构发展逻辑，行业或将迎来重要的“奇点时刻”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

需求侧的意外爆发 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从电力需求侧看，全社会的电力需求正在发生深刻的变化。从总量上看，2023年，全社会用电量增速6.7%高于GDP增速1.5个百分点，工业用电增速6.6%不仅高于规模以上工业增加值的增速4.6%，而且显著高于2020年至2022年工业用电的平均增速4.5%。国家能源局最新发布的数据显示，2024年前两月全社会用电量累计15316亿千瓦时，同比增长11.0%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在电力需求保持刚性上涨态势的同时，电力结构也随着可再生能源的快速发展发生深刻变化。2023年用电增长超预期的一个重要原因是新能源转型驱动的制造业升级，全国用电增速最高的三个行业，分别是电气机械和器材制造业(28.73%)、汽车制造(16.7%)、石油煤炭及其他燃料加工业(13.62%)。

　　

然而，面向未来，能源行业一个更加重要的变量就是人工智能尤其是生成式AI的发展。2022年全国数据中心耗电量达到2700亿千瓦时，为同期三峡电站发电量的两倍以上，占全社会用电量约3%，并且，过去五年中国数据中心规模年均增速达到近30%，预计2027年将占到全社会用电量约5%以上。

　　

即便数据中心耗电量已经连续多年高速增长，但未来的增长潜力依然被低估。生成式AI的迅猛发展带来了海量的大模型训练、使用需求，这种需求正处于早期的导入和高速增长阶段。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

供给侧调整超预期

　　

在“双碳”背景下，政策倾向于限制新的火电项目建设，并逐步淘汰老旧和效率低下的火电机组，同时火电企业为了满足越来越严格的环保标准，还需要持续进行技术改造和升级，减排压力会增加火电企业的运营成本，因此，原本占据电力供应主力地位的火电装机增长将会趋缓。2023年末全国煤电装机同比仅增长3.4%，占总发电装机容量的比重首次降至40%以下，同比快速降低了4.0个百分点。

　　

需求侧增长有力支撑、供给侧火电装机被抑制，在这两方面的共同作用下，新能源电力迎来投资热潮，风光装机提速超预期。全国并网风光发电总装机从2022年底的7.6亿千瓦，到2023年底已经10.5亿千瓦，发展速度远远超出之前国家规划。

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一些传统的电力运营企业顺势调整能源结构，从煤电运营或煤电为主的结构向新能源发电转型。

　　

根据五大能源集团公布的“十四五”期间清洁能源装机规划，2025年国家能源集团清洁能源装机将达到40%、华电、华能、华润、大唐达到50%、国家电投达到60%。华润电力火电装机占比已经从2018年末的80%下降至不足65%，2025年要进一步降至50%，可再生能源权益装机容量在2018年至2022年间年化增长率17.65%，贡献了公司绝大部分的盈利。这些头部电力运营公司已经从单一的煤电布局延伸到风、光、火、水一体化和综合能源领域。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

政策改革助力

　　

在当前，转型中的国有电力企业仍然以煤电为主体，煤电正在向基础性、调节性电源转型，近年来出台的长协煤定价机制、电力市场化改革、容量电价三大政策彻底改变了电力企业的盈利模式。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

火电成本端，2022年2月国家出台《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，长协煤价格按新的“基准价+浮动价”价格机制执行，将基准价从535元/吨调整为675元/吨，并要求需求端发电企业年度用煤实现中长期合同全覆盖。在新的长协煤定价机制下，火电企业和上游煤炭企业签下长协合同，就此火电企业的成本端基本锁定，业绩像以往随成本高波动的情形将明显减少。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

火电电价端，2021年10月份起燃煤发电上网电价市场化改革，全面放开燃煤发电上网电价。各地上网交易价可以在燃煤基准价基础上最高上浮20%，解除了火电行业长期存在的电价锁定问题。根据国家能源局披露的数据，2022年全国燃煤机组平均交易电价0.449元，比全国平均基准价上浮18.3%，逼近20%的上限，可以说燃煤电价市场化改革有效地缓解了电力企业的成本压力。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)