券商业务和盈利结构稳中酿变

发布时间：2024-04-20 16:25来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

在行业整体业绩保持平稳增长的同时，券商业务和盈利结构也逐渐发生变化，传统经纪和投行业务受制于市场竞争和政策限制业绩增速放缓，而自营和资管业务对业绩增长的贡献度日渐提高。

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自2023年三季度以来，资本市场进入政策密集期，在监管持续关注资本市场和证券行业高质量发展、重视投资者获得感提升的大背景下，资本市场和证券公司的重要性日益凸显，这种重要性直接体现为证监会明确了一系列发展目标与发展路径：“培育一流投资银行和投资机构”、“推动形成10家左右优质头部机构”、“形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构”等。

　　

在证券基金机构聚焦功能性、专业性、集约型、特色化和合规风控要求更高、监管力度强化的导向下，证券行业加速供给侧改革优化，一方面，头部机构有望通过并购重组、组织创新等方式拓展资本空间、做优做强；另一方面，在行业整体业绩保持平稳增长的同时，券商业务和盈利结构也逐渐发生变化，传统经纪和投行业务受制于市场竞争和政策限制业绩增速放缓，而自营和资管业务对业绩增长的贡献度日渐提高。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

整体业绩稳定不改行业分化态势

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上述变化在证券行业2023年整体业绩表现上已初露端倪——从行业整体来看，2023年全行业业绩同比基本持平，这里有两个观察维度：一是全行业口径，根据中证协披露的数据，全行业145家证券公司2023年实现营业收入4059亿元，同比增长2.8%；实现净利润1378亿元，同比下降3.1%。二是上市公司口径，截至4月1日，共有27家上市券商披露年度报告或业绩预告，27家上市券商合计实现营业收入4071亿元，同比下降0.9%；实现归母净利润1082亿元，同比下降3.2%；其中，22家披露完整年度报告的上市券商营收同比下降1.8%，归母净利润同比下降4.4%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

分业务来看，在上市券商五大业务中，仅自营和资管业务收入同比实现正增长。中证协披露的数据显示，在145家证券公司合计营业收入中，经纪、投行、资管、利息、自营净收入占比分别为25%、13%、6%、13%、30%。据上市公司口径，在22家披露完整年报的上市券商(下同)合计营收中，经纪、投行、资管、利息、自营净收入同比增速分别为-12%、-25%、1%、-25%、51%，净收入占比分别为20%、9%、11%、9%、28%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

分季度来看，2023年上市券商业绩前高后低，二季度，在市场交投活跃度和IPO表现较好的驱动下，营收与归母净利润表现最好。到四季度，除自营环比表现较好外，业绩环比下滑。22家上市券商四季度单季合计实现营业收入837亿元，环比下降2%，其中，经纪、投行、资管、利息、自营净收入环比增速分别为-6%、-8%、-3%、-6%、32%；实现归母净利润129亿元，环比下降47%，主要是管理费用年末集中释放和信用减值计提环比增加所致。

　　

不过，整体表现稳定掩盖不了行业明显分化的态势，头部券商和中小券商业绩表现各异，自营业务成为业绩表现胜负手。目前，27家披露年报或业绩快报的上市券商中，红塔证券、中泰证券、财达证券归母净利润同比分别增长711%、205%、100%，增速排名前三。中小券商业绩基数较低、自营业务以方向性投资为主，2023年自营业务实现业绩反转，整体业绩弹性高于头部券商。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

十大券商合计实现归母净利润843亿元，同比下降8%，增速低于行业整体；其中，华泰证券投资交易业务表现较好，自营收入同比增长94%，驱动归母净利同比增长15%；申万宏源自营收入同比增长77%，信用减值损失同比下降76%，驱动归母净利同比增长65%；海通证券则受境外子公司亏损等因素的影响，归母净利润同比大降85%。

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值得注意的是，虽然上市券商杠杆倍数略有提升，但盈利能力未实现同步提升，ROE相对承压。截至2023年年末，22家上市券商合计总资产规模为95546亿元，同比增长6.2%，与2022年5.4%的同比增速相比略有提升；归母净资产为18751亿元，同比增长7%，略低于2022年9.1%的同比增速，扣除代理买卖证券款后，合计杠杆倍数为4.22倍，同比提升0.07倍。

　　

十大券商同期杠杆倍数为4.31倍，同比提升0.03倍。申万宏源超中金公司成为杠杆倍数最高的上市券商，杠杆倍数为5.38倍，中金公司、国泰君安分别为5.18倍、5倍，排名上市券商第二、第三位。杠杆倍数变动各异，杠杆倍数较高的申万宏源、中金公司分别下降0.02倍、0.43倍，而方正证券、国联证券、招商证券杠杆倍数则分别提升0.75倍、0.6倍、0.35倍。

　　

在杠杆倍数略有提升的前提下，上市券商ROE同比下滑至5.6%。数据显示，22家上市券商合计ROE为5.6%，同比下降0.7个百分点，十大券商合计ROE为5.9%，同比下降1.1个百分点。位于上市券商前三的信达证券、中信证券、华泰证券ROE分别为9.33%、7.56%、7.41%，同比增速分别为-0.06个百分点、-1.67个百分点、0.36个百分点；提升最快的中泰证券、申万宏源、光大证券ROE分别为4.61%、4.72%、6.52%，同比分别提升3.01个百分点、1.79个百分点、1.28个百分点。

　　

经纪投行承压 自营资管可期

　　

分业务来看，经纪、投行业务承压较大，而自营和资管业务则可圈可点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)