美容外科可打玻尿酸 重组胶原蛋白和光电美容成后起之秀

近日，沉寂许久的医美赛道利好频频，最为显著的是近期广东省卫健委发布了关于调整医疗美容项目的通知，允许整形美容外科医生开展注射类项目，如玻尿酸填充等；这一政策调整直接影响了医美板块，尤其是注射类产品的市场前景。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

不过从二级市场的表现来看，医美赛道的公司表现却乏善可陈，Wind医美指数年内迄今下跌了大约12.34%；下沉看龙头公司年内表现，产业界内更多认可的内地上市公司医美三杰走强尚需时日：爱美客目前年内回撤约为1%，华熙生物目前年内的回撤已经超过11%，贝泰妮目前年内回撤更是超过20%，且三家公司年线至今呈现三连跌。(也有一种分法将爱美客、华熙生物、昊海生科认可为医美三杰)

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究其原因，其中主要的一条或许是主流卖方认为玻尿酸产品的红利期已过；当然这一领域在她经济和医药生物创新之风盛行的当下，产业层面的技术创新加快也在促产品迭代。汇总本刊收到的回复，目前卖方更多看好的景气赛道在重组胶原蛋白和光电美容上。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

在谈到医美与化妆品区别时，一位广州的私募人士指出：“化妆品跟医美都是走向消费升级的方向，更长效、更低副作用，比如化妆品的客群更加关注成分本身，又比如医美的填充材料也是从单一替代性材料往功能性再生材料发展，所以能提供更有效、更安全的厂商，大体是满足未来发展机会的。但两者的投资也有比较大的区别，医美更多是上游产品/原料决定竞争力，而化妆品则是下游品牌/渠道决定竞争力，注定了投资上关注的侧重点有不小区别。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

玻尿酸“放开”或利好龙头 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

传统医美龙头迎来业绩提振时点 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

玻尿酸(即透明质酸)是种广泛存在于人体中的多糖分子，能帮助保持皮肤的弹性和光泽，可以通过注射或外敷的方式减缓衰老。在医美领域，透明质酸产品由于高毛利、广泛的认可度和旺盛的需求，早些年被很多投资者视作“医美茅台”。

自2023年以来，内地关于医美行业的相关政策陆续出台，在加强对行业监管的同时督促其进入良性发展的快车道：2023年5月4日，十一部门联合印发了《关于进一步加强医疗美容行业监督管理工作的指导意见》，明确规定医疗美容行业属于医疗活动，必须遵守卫生健康行业有关的法律法规。在这样的背景下，作为发展较快的玻尿酸赛道自然受到较大关注。

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回复本刊时，艾瑞咨询首席分析师张毅强调：“这次的新政对于玻尿酸领域还是有显著提振作用，最近五年该领域每年的增速都在15%~20%之间，所以它的发展还是非常迅速的。一方面广东作为全国玻尿酸最大的应用市场将充分反哺行业，另一方面随着研发创新的不断突破，玻尿酸产品的应用范围也在不断拓展。”

从各地的管理进程来看，北京和深圳对其的管理规定出台较早，而今年上海和广东则快马加鞭迎头赶上。1月22日，上海卫健委制定了《上海市医疗美容服务项目分级管理目录》，在美容外科项目手术分级和手术(治疗)指数目录中就有肉毒毒素注射，填充剂注射，玻璃酸酶注射治疗，激光、光电类治疗等项目。

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此次广东新的管理措施出台，或许从B端的角度对行业的发展具有破冰的意义。根据了解，在早年的相关管理规定中，注射是被划归到皮肤科去的，而美容外科针对的是诸如隆胸假体等手术项目，两者之间泾渭分明；但实际上在美容外科手术里，其中必不可少的一环是玻尿酸注射，但过去外科医生来做的话不合规定，如今这样的壁垒就被取消掉了。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

但这样或许更多是基于B端层面的改变，在C端层面对于需求的提振能有多大功效还需观察，而透过主打玻尿酸的医美龙头业绩的变化观察或许更为直观。首先是龙头公司爱美客，公司2023年年报显示，爱美客全年实现营业收入28.69亿元，同比增长47.99%；归属于上市公司股东的净利润18.58亿元，同比增长47.08%。再从今年一季报看，爱美客实现营业总收入8.08亿元，同比增长28.24%，归母净利润5.27亿元，同比增长27.38%。

如此亮眼的业绩却换不回良好的二级市场表现，原因何在呢？从上市公司一季报的十大流通股股东看，竟然没有一只主动型公募在名单中，惟一的基金代表华宝中证医疗还出现了减持，这背后的原因或许要从投资者的质疑上寻找蛛丝马迹了。公司上市3年几次减持套现，有投资者今年在公开平台提出质疑，不过公司的回复却是“公司基于对业绩持续增长的信心，以资本公积金转增股本，增加股票数量，提高股票流动性。”

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(小编：财神)