期待财政政策发力

市场期待财政政策的进一步明确，发挥更加直接的逆周期调控效果，形成政策的合力，进一步改善市场预期，推动经济的持续回升向好。

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　　近期稳增长政策陆续出台。7月召开的二十届三中全会在擘画我国中长期经济体制改革蓝图的同时，也强调了完成全年经济社会发展目标的重要性。7月政治局会议要求“宏观政策要持续用力、更加给力”，部署“以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险”；9月召开的政治局会议要求“加大财政货币政策逆周期调节力度”。在货币金融政策方面，近期也出台了降准降息、支持地产和稳定资本市场等几个方面的政策。在经济运行出现新情况、新问题的背景下，稳增长政策的出台无疑增强了市场信心，有助于解决经济转型过程中出现的有效需求不足问题。 　　兼顾稳增长和调结构 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

市场上存在一种观点，认为当前处于经济发展动能转变的新阶段，调结构才是政策重点。实际上，调结构和稳增长同样重要，并不是非此即彼，相互对立的关系，而是互为前提，相互促进。经济结构的调整优化增加了长期增长的韧性和潜力，而短期稳增长政策则有助于防范经济失速下滑，为经济转型争取时间和空间。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

调结构政策主要针对中长期，主要任务是解决长期潜在增长率的问题。按照经典的柯布道格拉斯生产函数，就是将原本通过资本投入、劳动力投入带动发展的模式，变为创新驱动的新发展模式。这是在资本边际产出递减的经济学规律和中国人口形势出现新变化的背景下，政策做出的必要转变。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

而稳增长政策主要针对中短期，主要是在经济增长低于潜在增长水平的时期，通过总量政策的支持，增加经济的有效需求，使得供需更加匹配，资源得以充分利用。中国经济增速换挡，生产能力得到长足发展，主要矛盾从供给不足逐渐转向需求不足，经济易冷难热。在总需求不足的情况下，容易陷入供给过剩、需求不足、居民收入和支出循环下降的负面局面。因此更需要做好总需求政策，实现供需的匹配，防范经济下行的反馈循环。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　货币政策与财政政策的特点

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稳增长政策主要包括货币政策和财政政策两个方面。9月政治局会议对货币政策的要求包括“要降低存款准备金率，实施有力度的降息”，前期央行等部委在新闻发布会上也已经进行了详细说明。但财政政策的增量仍然相对模糊，政治局会议要求“保证必要的财政支出，切实做好基层‘三保’工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

货币政策起到了降低实体经济融资成本，为实体经济提供资金支持的作用。但本身也面临天然的局限性，形成稳增长的合力需要财政、货币、产业、就业等政策“几家抬”。货币政策落地在前，市场更加期待财政政策的具体举措。

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从凯恩斯主义经济学来看，人们的货币需求来源于交易动机、预防动机和投机需求三个方面，在居民信心不足时，出于预防动机的货币需求无限增加，居民更倾向于持有安全资产，货币宽松的效果下降。辜朝明的资产负债表衰退的理论从存量的角度为凯恩斯理论做了注脚，由于经济主体的资产负债表恶化，企业的目标从利润最大化变为负债最小化，倾向于优先修复资产负债表，该理论得出的结论同样是货币政策存在局限性。

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这两种理论在中国的经济现实情况中也有所体现，2022年以来，中国广义货币增速较高，货币供给充足，但创造的货币大量转化为定期存款或理财产品，“超额”定期存款的规模在10万亿元左右，增量货币并没有转化为有效需求。从居民的角度来看，由于自身杠杆水平已经较高，叠加地产市场持续下行，财富效应下降，居民缺少进一步加杠杆的动力。从地方政府的角度来看，前期高速发展阶段带来的隐性债务问题尚未得到全面解决，需要中长期的财政机制改革，短期来看，加杠杆的空间也并不大。这也就是市场期待财政、尤其是中央财政发力的主要原因。

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疫情早期的美国权益市场表现也体现了财政政策对改善市场预期的作用。2020年2月，由于疫情出现全球扩散的病例，美股大幅下跌。为了应对疫情影响和金融市场动荡，美联储在3月3日“紧急降息”50BP，3月15日再次“紧急降息”，直接下调100BP，降至零利率。但在这两次降息的同时，美股继续持续下行。直到3月23日美联储宣布无上限买入国债及27日宣布2万亿美元的财政刺激法案后，美股才出现快速反弹，随后进入了长期牛市。这一案例充分反映了财政政策扭转市场预期的重要作用。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)