投资银行股新策略——重庆银行、青农商行等化债受益标的受追捧

发布时间：2024-12-02 14:18来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

仔细观察最近券商对于银行投资策略的报告，一些变化正在悄悄发生，比如在传统的高股息和成长型策略之外，多了一个新的方向——化债受益银行。 　　

11月初，解决地方隐性债务问题的10万亿化债政策的推出，让参与其中的银行也备受关注。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

整体来看，市场认为，化债短期会对银行的净息差产生影响，但是长期来看，有利于银行资产质量的修复，尤其将很大程度上修复市场对于银行资产质量的悲观预期，从而帮助银行修复当前严重破净的估值。

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就个股而言，当前机构研报提到比较多的银行包括重庆银行、青农商行、贵阳银行、西安银行等。

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化债受益标的成银行投资新主题

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多年来，机构对于银行的投资策略主要聚焦在两个方向，一个是高股息的国有大行策略，另一个是成长性和资产质量“双优”的中小银行。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

11月以来，券商发布的银行投资策略报告中，时常出现“化债” 的字眼，甚至一些机构已经将化债作为一种投资银行的策略方式。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

如申万宏源分析师郑庆明在报告中指出，个股层面，除了国有大行可继续持有，另外着重聚焦两大主线，一个是政策催化下，有望再现业绩成长的优质中小规模银行，另一个是受益化债且更有扩表抓手，因预期差而被低估的银行。

　　

华龙证券分析师杨晓天也在研究报告中给出类似的投资策略，关注股息较高稳定性较强的国有大行，以及化债影响下资产质量改善叠加高股息的城农商行标的。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

兴业证券分析师陈绍兴则指出，对银行板块的推荐，重点考虑几条主线的第一条即“受益于化债的银行”。

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分析师们投资策略的变化与最近的化债方案密不可分。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

11月8日，人大常委会办公室披露化债方案，未来5年增加地方化债资源10万亿元。具体来看，包括增加地方政府债务限额6万亿元置换存量隐性债务，一次报批，分三年实施；同时从2024年起，连续五年每年从新增地方政府专项债中安排0.8万亿元用于化债。

　　

此外，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在这一轮政策下，2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元。

　　

银行在化债过程中承担着重要的角色，根据华创证券数据，2025~2027年每年置换隐债规模2.8万亿元中，商业银行持有比例为80%(参考2024年9月末商业银行持有地方债比例)。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

作为化债过程的主要参与者，商业银行在这一过程中将受到什么样的影响？对于这个问题，多数分析者倾向于化债对银行的影响偏向正面，有助于改善银行资产质量预期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

利好还是利空？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

一般而言，化债方案可以从净息差和资产质量两个方向影响银行未来的走势。

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净息差角度来讲，化债对银行并不是一个好消息。根据财政部估算，今后五年，化债方案可节约地方债务利息支出6000亿元左右。极端假设一下，在没有坏账的情况下，银行可以获得全部6000亿元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

但是在化债方案中，银行需要将相对利息较高的资产置换为利息较低的资产，资产端收益的降低无疑会影响到净息差。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

华创证券预测，在悲观假设下，假设2024年和2025年的生息资产增速与2024年三季度一致，2025年到2027年银行每年利息收入减少约670亿元，对2025年净息差影响为3个基点，利润影响为2%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

银河证券分析师郑群预测，未来五年，前三年、后两年银行净息差每年分别受影响-5.81个基点、-1.66个基点。

　　

浙商证券分析师梁凤洁则认为，隐性债券置换影响2024~2028年商业银行累计息差最大在17个基点，每年影响商业银行净息差依次为1、3、4、4、5个基点，但是她同时指出，隐性债务的债权人除了商业银行还包括如政策性银行、保险、信托等金融机构，因此利息收入损失并非由商业银行完全承担。她测算，隐债置换对商业银行2024~2028年净利润影响幅度合计为6.5%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

根据国家金融监督管理总局的数据，截至三季度末，商业银行净息差从上半年的1.54%略微下滑至1.53%，较2023年底的1.69%下滑了16个基点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

跟化债方案大约同期，央行披露了三季度货币政策执行报告。在报告中，央行明确表示，已采取多项措施疏通利率传导机制，稳定银行净息差。同时提出存贷款利率与政策利率调整幅度存在较大偏离，2019年8月到2024年8月1日1年期 LPR 累计下降0.9个百分点，而银行贷款平均利率降幅为1.9个百分点；定期存款平均利率的降幅则仅为0.5个百分点。主要原因在于市场竞争激烈，银行“内卷”严重。贷款方面，利率“下行快”，在有效信贷需求不足情况下，银行过度竞争贷款，部分贷款利率，特别是大企业贷款利率明显低于同期限国债收益率。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在此之后，市场多方面报道，广东地区房贷已略有提升，从“2字头”回调至3%以上。

　　

(小编：财神)