信贷科技平台消费金融： 量降价稳质改善 盈利弹性或可期

　　奇富、乐信和信也3家信贷科技平台公司2024年上半年权益乘数分别为2.1倍、2.3倍、1.5倍，距离小贷公司5倍杠杆上限仍有一定的差距，行业规模扩张仍有空间。行业目前审慎性的扩表策略以及风险偏好的提高或仍将继续，后续扩表速度提升的可持续性仍需观察政策发力背景下的宏观经济回暖效果。

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　　近年来，受制于宏观需求的不足以及信贷科技平台自身审慎性的投放策略，行业整体信贷增速略有下滑，奇富、乐信和信也2024年三季度在贷余额增速分别为-16%、-8%、3%，与行业趋势一致。但不同于传统金融机构，由于尾部客户议价能力相对较弱，信贷科技平台贷款收益率保持相对稳定，例如奇富2024年三季度年化贷款收益率较2023年四季度上升1.9个百分点至21.9%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

与此同时，因为金融机构“资产荒”叠加市场广谱利率的下降，信贷科技平台融资成本率略有下降，例如奇富2024年三季度单季年化融资成本率较2023年四季度下降1.16个百分点至3.99%。资产端定价刚性叠加负债红利的释放推动信贷科技平台贷款净收益率保持平稳，按照净利息收入/表内贷款余额来看，奇富2024年三季度贷款年化净收益率较2023年四季度上升3.77个百分点至21.98%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

从风险端来看，不可否认尾部客户受到宏观经济波动的影响更大，2023年以来90天+逾期率绝对水平明显高于2020年，但2024年以来略有好转，奇富、乐信、信也2024年三季度90天+逾期率环比2024年二季度分别下降了68BP、0BP、15BP至2.72%、3.7%、2.5%，前瞻性指标表现更为明显，例如奇富和信也2024年三季度首日逾期率较年初下降40BP、40BP至4.6%、4.9%，公司审慎性的经营策略以及风险偏好的收紧推动资产质量边际向好，盈利亦或在风险走低的情况下提升向上弹性。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　资产端定价刚性 负债端成本略降

最近几年，受制于宏观整体信贷需求的低迷以及信贷科技平台主动性的降低风险偏好所带来的战略性收缩，行业整体的信贷增速持续下滑，以头部三家上市信贷科技平台作为观测对象，自2023年一季度以来，各家在贷余额增速和撮合贷款规模增速皆有不同程度的下滑，截至2024年三季度末，奇富、乐信和信也在贷余额增速分别为-16%、-8%、3%，2024年三季度单季撮合贷款规模同比增速分别为-19%、-19%、2%。

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此外，轻重资本的摆布上同样值得关注，各家公司资源禀赋、资金实力的不同决定了轻重资本选择和转变上不尽相同，融资能力的差异所带来的资金成本不同或是影响公司业务方式选择的重要因素，近年来行业整体轻资本转型进度有所加快，以奇富和信也为例，2024年三季度奇富轻资本模式贷款占比较2020年年末提升34.1个百分点至66%，信也轻资本贷款占比则较2021年年末提升15.2个百分点至30%。未来轻资本转型仍是行业重要的参考方向，低资本占用+低信用风险暴露等因素仍是轻资本助贷业务的核心竞争力，各家公司资源禀赋的不一致或导致转型进度的快慢不一。

资产结构的调整同样影响公司的营收结构，表内贷款占比更高的奇富利息收入占比明显高于另外两家公司，而主要利用担保业务展业的信也科技则担保收入明显高于其他公司。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

公司公告显示，奇富、乐信和信也主要针对18%-24%利率客群展业，尾部客群的弱议价能力支撑信贷科技平台相对刚性的资产端定价水平，以奇富为例，以年化贷款收益率来看，奇富近两年内贷款收益率基本维持平稳，保持在20%附近。

“资产荒”叠加降息推动平台融资成本边际下降——一方面，因为银行普遍面临的“资产荒”使得信贷科技平台拥有了更多的议价能力，在资金供给方的选择上有了更多的空间，另一方面，则是市场广谱利率的下降也带动标准化融资产品利率的下降，特别是3家公司基本都通过发行ABS来降低自身的融资成本，2020年至今，奇富、乐信、信也累计发行ABS产品达到208亿元、14亿元、2亿元，特别是奇富近些年来通过小贷子公司加快了ABS等标准化融资产品的发行，2024年小贷子公司标准化债权募资金额同比增长75%，强募资能力是其贷款上表过程的重要支撑。根据Wind数据整理，奇富子公司三六零网络小额贷款公司2024年以来ABS等标准化债权融资工具票面利率持续下滑，进一步推动了公司整体融资成本的下降。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

综合资产端定价“刚性”以及负债成本的优化，预计行业整体贷款净收益率边际略有改善。平安证券以净利息收入/期初期末表内贷款余额作为观测指标，以奇富为例，可以看到公司贷款净收益率自2024年以来略有回暖。此外，在贷款规模持续下降的背景下，3家公司净利息收入(利息收入-融资成本)增速保持相对稳定，定价水平的稳定以及融资成本的降低支撑净利息收入整体保持稳定。

　　资产质量压力仍存 前瞻性指标有好转

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(小编：财神)