2026年全球主要央行是否需要调整政策方向？

发布时间：2026-01-06 19:16来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

对于外汇和贵金属市场而言，2025 年呈现出鲜明的对比。外汇市场走势缓慢，以芝商所波动率指数(CVOL)衡量，外汇期权的隐含波动率稳步下降(图1)。而黄金、白银和铂金的期权价格大幅上升，贵金属的CVOL也反映了这一变化(图2)。?

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推动金属上涨、外汇横盘的 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

四大宏观经济驱动因素 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在外汇即期汇率相对停滞的背景下，外汇市场的隐含波动率持续下降。2025年期间，彭博美元指数出现下跌，但其跌幅相对历史水平较小(图3)。相比之下，贵金属价格大幅飙升，黄金和白银均创下历史新高，而铂金与钯金的价格在2025年4月至10月上涨近90%(图4)。在汇率几乎维持平稳的情况下，哪些宏观经济驱动因素推动了贵金属价格走高？若各国央行在2026年政策转向并重新开启加息周期，贵金属与汇率又会如何变化？

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2025年外汇市场之所以如此平静，部分原因在于，各国的宏观经济、货币与财政基本面高度相似，因此不同的法定货币难以分化。简而言之，大多数国家都符合以下情况：1、核心通胀率高于目标水平；2、尽管核心通胀高于目标，几乎所有央行仍在降息；3、大多数国家失业率上升，经济增长乏力；4、财政主导，许多国家正维持巨额财政赤字，且暂无收紧计划。这让不同法定货币难以分化，也促使投资者转而寻找央行无法印发的资产。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

通货膨胀：几乎全球各地均高于目标水平 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在实行浮动汇率且当前未处于战争或恶性通胀状态的21个最大经济体中，平均通胀率超出各自央行目标约1%。除中国与瑞士等个别国家外，其他经济体的通胀率均高于目标。?

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不仅如此，大多数国家通胀率还呈上升趋势。在这21个货币区中，过去六个月核心通胀率同比涨幅平均约0.2%。其中，12个货币区的核心通胀率上升，4个下降，5个保持不变(见图5及附录图表)。

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通胀率几乎普遍高于目标的原因因国家而异。在美国、英国和欧元区，服务业是推高通胀的主因。而在拉丁美洲等地区，通胀主要由商品价格上涨驱动。更深层次的原因与全球多数国家实施了大规模货币及财政刺激政策有关。在新冠疫情期间，许多国家用于相关纾困的支出高达国内生产总值(GDP)的10%至20%。此外，一些央行在2020年大幅降息，直到2022年才开始收紧政策，并于2023年大幅收紧政策。中国是一个例外，其新冠疫情纾困支出为GDP的3%，疫情后没有出现通胀高涨，且中国央行自2017年以来也未收紧政策。此外，保护主义抬头、供应链近岸化与本土化布局、军费支出增加以及人口结构等因素，也可能正在加剧通胀压力。?

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不过值得注意的是，尽管通胀在几乎所有地区都高于目标水平，但几乎各国央行却普遍在放松政策。

　　

央行在通胀高于目标的情况下仍在放松政策

　　

2025 年，仅有日本央行和巴西央行两家加息，其他央行均已降息(图6)。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　 　　

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经济学家与投资者当前必须面对的几个核心问题包括：?

　　

1、全球货币政策宽松是否会推动经济增长提速？?

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2、若经济增长确实回暖，核心通胀率是否会进一步走高？?

　　

3、2026年各国央行是否会被迫转向并收紧政策？? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

4、若政策再度收紧，将如何影响外汇和贵金属市场？?

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一种观点认为，在通胀仍高于目标的情况下推行宽松货币政策，可能会引发新一轮通胀浪潮，这似乎也是当前贵金属市场价格所反映的情形。另一种观点则认为，贵金属投资者可能高估了通胀上行风险，因为央行宽松政策是在2023年至2024年通胀率回落的背景下实施的，且实际利率仍维持在相对较高水平(图 7)。从这个角度看，各国央行或许仍在收紧政策，只是力度较12或24个月前有所减弱。?

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(小编：财神)