贵州茅台重回股王！白酒板块近10年最便宜，筑底信号持续显现

发布时间：2026-10-17 16:16来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

在当前低利率环境下，白酒板块龙头股们的高股息属性正被二级市场重新定价。?

　　

2026年中秋与国庆节几乎相连，9月中旬至10月上旬的传统白酒消费旺季成为检验行业成色的“试金石”。从已披露的渠道调研数据来看，2026年双节期间，白酒动销交出了一份“平淡但不悲观”的成绩单。?

　　

据招商证券报告，这一时间段，白酒行业整体动销同比下滑约10%，延续了行业调整期的疲弱态势，但相比2025年同期约20%的下滑、2024年约30%的下滑，降幅明显收窄。

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与此同时，渠道库存经过近两年的主动去化，已降至历史较低水平。该板块估值在经历持续杀跌后，Wind白酒指数市盈率仅19.6倍，处于近十年约15%分位，市净率更处于约2%的极低分位，机构持仓占比亦降至历史低位。低估值、低持仓、低预期的“三低”格局叠加高股息属性，使得白酒板块在当前宏观环境下呈现出罕见的配置价值。

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“两头强”格局延续 白酒动销持续收窄 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

本刊综合多家券商在双节期间的渠道调研数据，2026年中秋国庆双节期间，白酒终端动销整体同比下滑约10%，但降幅的持续收窄释放出积极信号：2024年双节动销同比下滑约30%，2025年收窄至约20%，2026年进一步收窄至约10%，需求端最陡峭的下行阶段或已过去。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

招商证券报告显示，分区域来看，动销表现呈现明显的区域分化。例如，河南市场作为白酒消费大省和价格风向标，双节动销同比个位数下滑，表现相对稳健；安徽市场受宴席场景支撑，同比下滑约10%，与整体水平持平；山东市场动销双位数下滑；河北、天津等北方市场基本持平，表现好于预期。

　　

中信证券报告显示，分价格带来看，“两头强”(即超高端与中低端两头稳健、中间次高端承压)的消费结构分化在本次双节中进一步强化，700元以上超高端价格带表现最为稳健。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

以“飞天茅台、五粮液普五、国窖1573”为代表的高端品牌，凭借强大的品牌护城河和相对刚性的礼赠、商务宴请需求，动销韧性显著优于行业整体。例如，飞天茅台多地动销实现同比双位数增长，是行业中极少数保持正增长的超级大单品。高端白酒的消费群体对价格敏感度相对较低，品牌忠诚度高，成为“确定性”的避风港。

　　

分价格带来看，300元以下中低端价格带同样表现不俗。“玻汾、牛栏山”等光瓶酒以及“迎驾洞6、洞9”等区域性性价比产品，受益于大众自饮和家庭聚饮场景的韧性，动销保持平稳甚至小幅增长。实际上，这一价格带的消费者更看重性价比和日常消费便利性，受经济周期波动影响相对较小。

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此外，300元至700元次高端价格带则在本轮调整中依然承压。过去几年，次高端品牌高度依赖渠道扩张和铺货增长，在行业调整期渠道去库存压力更大，终端动销自然更为疲弱。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在整体的消费场景中，双节期间的动销结构呈现“宴席稳、大众稳、礼赠降、商务降”的格局。中信证券表示，商务消费场景修复最为缓慢。在宏观经济增速放缓、企业降本增效背景下，商务宴请频次和规格双双下降，对次高端和区域名酒的商务消费场景形成持续压制。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

马太效应加剧 贵州茅台强者恒强 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

贵州茅台在本次双节中的表现可以用“一枝独秀”来形容。飞天茅台(含散飞和原箱)终端动销在多个重点市场实现同比双位数增长。平安证券表示，双节旺季白酒市场呈现分化，高端产品价格坚挺。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

该机构引用《南方都市报》报道，今年双节旺季，白酒市场呈现出“高端坚挺、中高端承压”的分化格局；凭借稀缺性和品牌壁垒，飞天茅台在多地价格不降反升，成为稳定市场的“定海神针”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在批价方面，根据中财网的消息，飞天茅台(散瓶)批价在1720元至1800元区间运行，节前一度突破1750元，节后小幅回落但始终高于备货启动时的水平。这与2024年批价一度下探至1500元附近的低谷相比，当前价格中枢已回升约15%，显示出较强的价格支撑力。而原箱飞天批价则在2350元至2450元之间，同样表现稳健。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

招商证券表示，在渠道库存方面，贵州茅台经销商库存普遍在7天至15天，属于极度良性水平。在行业普遍去库存的背景下，贵州茅台不仅没有库存压力，部分区域甚至出现阶段性缺货现象，渠道信心充足。回款进度方面，贵州茅台经销商回款进度约80%至85%，节奏正常。“考虑到贵州茅台全年投放量相对稳定，当前的回款进度意味着四季度压力不大，全年业绩确定性较高。”其如是强调。

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(小编：财神)