量化私募监管收紧，公募的机会

　　年初以来至春节前夕，A股尤其是微盘股发生剧烈波动，投资者普遍承受净值大幅回撤之痛；在这个过程中，量化私募的异常高频交易及DMA业务被认为是主要扰动因素之一。春节过后，监管机构对量化私募的监管明显收紧，这会成为公募量化的机会吗？

　　易强/文 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　通过对私募基金异常交易及多空收益互换（DMA）业务加强监管的举措，证监会及沪深交易所向市场传达了“保障市场稳健运行”的决心。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2月28日，证监会官网发布的《证监会新闻发言人就私募基金DMA业务有关情况答记者问》称，春节后开市以来，DMA业务规模稳步下降，日均成交量占全市场成交比例约3%，“下一步，证监会将对DMA等场外衍生品业务继续强化监管、完善制度，指导行业控制好业务规模和杠杆，严厉打击违法违规行为，维护市场平稳运行。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　沪深交易所3月4日发布的公告则显示，日前两大交易所联合举办了量化私募机构交易合规培训，与会者有来自28家头部量化私募机构的负责人及业务骨干。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　在培训会上，两大交易所“通报了量化交易异常交易典型案例，介绍了量化交易监管总体思路，明确要求量化私募机构加强内部风控管理，防范交易过程中出现影响证券交易所系统安全或者正常交易秩序等情形，切实规范量化交易行为，落实好合规交易要求，保障市场稳健运行”。

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　　宁波灵均的异常高频交易是典型案例之一。2月19日，沪深交易所对这家百亿私募分别采取了暂停交易与限制交易的监管措施，并同时启动了公开谴责的纪律处分程序。

　　自2023年8月A股步入调整以来，A股市场不时发生异常波动。年初以来至春节前夕，A股尤其微盘股波动剧烈，量化私募的异常高频交易及DMA业务被认为是扰动市场的重要因素之一。其结果是，不止A股市场上的个人投资者，公募基金持有人及私募基金投资者也普遍承受净值大幅回撤之痛。

　　在中央的救市举措及监管层的努力之下，A股已逐渐恢复平稳运行。截至3月4日，上证指数及深证成指2024年以来涨幅分别为2.16%和-0.91%，节后（自2月19日以来）涨幅分别为6.05%和7%。年初以来至春节前夕，该两大指数的最大回撤幅度分别达到-8.93%和-15.28%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　沪深交易所3月4日发布的公告称，未来“将坚持以投资者为本，把维护公平性作为工作出发点和落脚点……进一步扩大量化交易合规培训的范围对象，规范量化交易行为，维护市场正常交易秩序，保护投资者合法权益”。

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　　其中有关“维护公平性”的表态尤其引发业内人士畅想——这是否公募量化的机会？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　DMA收紧 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　下面先从多空收益互换（DMA）业务说起。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　根据证监会官网2月28日发布的《证监会新闻发言人就私募基金DMA业务有关情况答记者问》（下称“《答记者问》”），春节后开市以来，DMA业务规模稳步下降，日均成交量占全市场交易比例约3%。

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　　而据数据，2月19日（节后第一个交易日）至2月28日，沪深两市成交金额（共8个交易日）累计7.82万亿元，日均成交金额为9780亿元。按照3%的比例计算，同期DMA业务日均成交金额在300亿元左右。

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　　至于DMA业务的具体规模，目前无权威数据可查。按照坊间说法，2023年11月监管政策收紧前，DMA业务规模高达4000亿元，春节前已降至2000亿元左右，节后进一步降至1000亿元左右。不过，因为来源及统计口径不明，相关数据的真实性值得推敲。

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　　DMA是Direct Market Access的缩写，其字面意义是直连市场，指的是私募基金直连交易所进行交易。按照证监会的定义，DMA是私募基金与证券公司开展的市场中性策略交易，私募基金多头选择一篮子股票，同时使用股指期货套期保值，获得对冲后的选股收益。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　证券公司在DMA业务中主要提供配资业务，因此，其从业人员一般将该项业务称为“融资类收益互换业务”，私募基金从业人员则一般将DMA业务称为“带杠杆的中性策略”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　实践中，除了中性策略，其他策略（如挂钩标的为股票指数、大宗商品或信用债等）也可以加杠杆，但保证金比例不同，比如中性策略最低25%（4倍杠杆），其他策略有的最低50%（2倍杠杆），有的最低100%（1倍杠杆）。显然，DMA可以放大中性策略的收益和风险，但并非普遍放大4倍。

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　　从历史沿革上看，DMA业务的前身是AB互换。后者始于2012年，本质上亦是私募基金与券商之间的融资业务，但在挂钩标的、交易通道等方面有所不同。2021年12月《证券公司收益互换业务管理办法》（下称“收益互换新规”）发布并实施后，AB互换退出舞台，DMA业务成为主流。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)