精测电子（300567）：公告BOE合同 面板检测订单维持增长态势

　　精测电子（300567）：公告BOE合同 面板检测订单维持增长态势

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　　类别：创业板 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：吕娟 日期：2020-02-04

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　　精测电子2 月4 日晚公告，2019 年6 月20 日至2020 年2 月4日期间，公司与同一交易对手方京东方集团签订了多份销售合同，合同累计金额达到6.96 亿元。

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　　面板检测设备行业整体增长趋缓，公司依靠产品线拓展取得高于行业的增长：①按创业板规定，当与单一交易对手方签订合同额达到上年收入50%以上的，需要予以披露；②我们统计公司历次披露的与京东方签订的合同金额，将其按照季度合同额划分。经我们统计，2017-2019 年全年公司与京东方集团签订合同金额分别为5.6 亿/7.8 亿/9.9 亿，2018、2019 年同比增速分别为39.3%、26.9%，保持增长趋势；③京东方作为国内面板投资的领先企业，19 年有合肥10.5 代LCD 线、武汉10.5 代LCD 线、绵阳6 代OLED线、成都6 代OLED 线等在建。展望2020 年，京东方仍有武汉10.5代LCD 线、重庆6 代OLED 线、福清6 代OLED 线（拟）等在建，继续带来新增资本开支；④总体看，我们认为2020 年包括京东方等在内的面板厂商在OLED 设备领域的投资保持上升趋势，但传统LCD 设备投资预计有所下滑，二者结合背景下，判断整体面板设备市场同比不再有大幅增长；⑤对于精测来说，在市场整体增长放缓背景下，公司前期在ARRAY、CELL 段的突破依旧在贡献增量。判断在其自身产品的渗透率及市占率提升的背景下，未来在面板设备领域的新签订单有望保证公司面板主业的稳定发展。除面板检测外，公司前期在半导体量测设备的突破也渐有收获：①公司Memory ATE 已实现长江存储小批量订单，前期已披露；②公司子公司WINTEST 主要产品是驱动芯片测试设备，目前也已实现小批量的订单。另外WINTEST 在武汉的子公司已设立完成，这将进一步加快公司在WINTEST 半导体检测领域相关技术的引进、消化和吸收，使公司具备相关产品的生产能力，同时也能进一步降低生产成本，提高相关产品的竞争力；③上海精测主要聚焦半导体前道检测设备领域，以椭圆偏振技术为核心开发了适用于半导体工业级应用的膜厚测量以及光学关键尺寸测量系统。目前已有3 台膜厚设备进入半导体厂商，且预期后续会取得客户的重复性订单，电子显微镜的相关设备预计在2020 年推向市场，其余相关的产品目前正处于研发、认证以及扩展的过程中。 织梦好，好织梦

　　投资建议：

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　　之前我们提到，公司当前处于利润增速换挡时期。一方面，由于面板显示检测行业竞争加剧，公司收入端虽快速增长但利润端增速承压；另一方面，公司积极布局半导体和新能源业务，前期投入大，在营收仍较少的背景下不免侵蚀短期利润。期待后续随着半导体+新能源业务获得正回馈之后，公司整体利润规模有望提升。且公司业务收入、利润结构逐渐调整，从单一业务向综合性泛半导体测试设备厂商进军。判断公司2019-2021 年收入分别为20.15/28.03/37.77 亿元，归母净利润分别为2.94/4.28/5.93 亿元。维持67.6 元目标价，维持“买入”评级。

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　　1、LCD 面板投资下滑的风险；2、面板检测设备主业竞争加剧的风险。 dedecms.com

(小编：财神)