北水为何买爆这只消费股？

　　外资是A股一只重要的决定力量。2万多亿的盘子，但话语权以及风向意义远超其体量本身。

　　4000多家上市公司，外资愿意真金白银大规模配置的公司并不多，买爆28%的监管高压线的公司更是屈指可数。洽洽食品(行情002557,诊股)，市值并不大，仅有250亿元，但外资买爆了（截止1月3日），深交所暂停了其买盘。最近几个交易日，外资小幅卖出，但目前持仓股数仍然高达1.1亿，持仓市值53.5亿元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　洽洽食品是休闲零食行业赛道中，股价表现相当之稳定的龙头。2018年9月以来，股价累计上涨250%。从去年初至今，洽洽累计下跌6%，其实跑赢了绝大多数食品赛道龙头。同行的三只松鼠(行情300783,诊股)一年跌了45%，从2020年5月至今更是跌超75%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　从这个角度看，外资眼光毒辣果然名不虚传。那么为何外资会买爆洽洽食品？又看重了什么？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　基本面 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　洽洽食品成立于2001年，深耕瓜子赛道，后于2011年挂牌深交所。2015年，公司创始人陈先保重新任职总经理，剥离果冻等此前多元化发展并不好的业务，并聚焦瓜子主业，推出多口味的“蓝袋”系列。2017年，公司推出小黄袋每日坚果，正式杀入坚果领域，并取得了业绩增长第二春。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　目前，洽洽食品一共有3大业务，包括国葵类（瓜子、西瓜子、南瓜子）、坚果类（每日坚果、坚果燕麦片、巴旦木、碧根果、夏威夷果等）、其他类（薯片、锅巴、花生等）。其中，国葵类仍然是公司营收主要基本盘，占比高达65%左右。

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　　2016-2021年，国葵类营收从25亿元上升至39.4亿元，年复合增速为9.24%。毛利率保持在34%以上，2022上半年由于原材料等因素降低至31.5%。业务收入分区域看，2021年南方占比32%，其次才是东方、北方，分别为27%、20%，而东北、浙江等区域市占率较低。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　公司第二大业务是坚果类。2017年推出小黄袋坚果以来，营收从当年的2.47亿元猛增至2021年的13.66亿元，年复合增速高达53%，占总营收的比例也提升至23%。其中，每日坚果销售额近10亿元，小蓝袋益生菌、燕麦片均超过1亿元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　洽洽上市后的2012年至2017年之间，总营收每年增速均只有个位数，复合增速仅仅只有3.9%。2018年-2021年及2022Q3营收增速分别为16.5%、15.25%、9.35%、13.15%、12.9%。归母净利润也伴随着营收规模的扩张而保持高速增长。2018-2020年，每年净利润同比增速均超过30%。2022年前三季度，增速有所回落，为5.45%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　毛利率方面，2022Q3末为30.47%，较过去几年有所下滑，主要原因是原材料价格上涨导致。为此，公司在2021年10月提价过一轮，2022年8月再度对葵瓜子提价3.8%左右。销售净利率方面，2022Q3为14.32%，较2021年末小幅下行1.21%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　最近几年，洽洽费用率控制良好。2020年爆发疫情后，公司销售投入力度减缓，销售费用率从2019年的13.77%下降至2022年Q3末的9.23%，累计下降4.5%。最新四费总费用率为14.84%，较2019年末下降4.37%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　2017-2021年，公司ROE分别为10.74%、13.6%、17.2%、20.1%、20.2%。杜邦分析看，ROE稳步提升主要是净利率提升带来的，从2017年的8.93%升至15.5%。可见洽洽进军坚果领域带来了公司盈利能力的持续提升。这亦是股价、估值水平持续水涨船高的重要因素。

　　洽洽现金流表现良好。2017-2021年及2022Q3经营活动现金流净额/净利润比值分别为91%、169%、107%、74%、144.65%、167%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　综上分析来看，洽洽最近几年业绩表现亮眼，盈利能力也得到了全面的提升。这应该是外资持续加仓的重要基础逻辑。

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　　增长逻辑 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　投资不能只盯着过去，更要着眼未来。洽洽食品未来增长逻辑在哪呢？

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　　先看瓜子业务基本盘。最近10年，中国葵花籽每年消费量在90万吨—100吨（包括散装以及包装），早已经没有增量蛋糕。

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(小编：财神)