深度解读！瑞士信贷真会成第二个雷曼兄弟吗？

　　近日，外媒盛传百年投行瑞士信贷正面临破产危机，引发了金融市场的担忧。瑞士信贷5年期CDS飙升至2008年金融危机高位，同时股价跌至9月30日收盘价3.92美元，PB仅为0.197。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　核心观点 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　（1）瑞士信贷CDS处于高位，提示了风险的增加，但与瑞信挂钩的掉期显示其五年内发生债券违约的概率约为23%，远没达到让人不安的水平。

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　　（2）瑞士银行目前形成了财富管理、投资银行、瑞士银行和资产管理四大部门。拆解瑞士信贷的资产、收入、利润结构后发现：瑞士银行和财富管理较好，资产占比最重的投资银行在近两年对业绩拖累显著。从资产看，投资银行、瑞士银行、财富管理资产分布约4:3:3，资产管理占比极低。从营收看，投资银行、财富管理、瑞士银行营收分布约3:2:1，资产管理收入贡献10%以下。从利润看，波动性较大。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　（3）从2012年开始，瑞士信贷负面事件缠身，其根本问题在经营层面。瑞士信贷目前面临内外交困的局面，重组和转型的收益存疑： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　①外在宏观经济下行，银行的经营环境在恶化。

　　②内在经营风险仍在：一方面， 瑞士信贷重组、转型风险的增加将导致盈利能力在中期保持疲软，或将出现的持续亏损又将减慢重组、转型的步伐；在资本密集型业务去杠杆化和退出大宗经纪业务后，瑞士信贷或将失去市场份额和特许经营实力。另一方面，公司根本的经营问题（如风险管理）等的改进随着公司高管的更替和公司业务的重组变得复杂。但瑞士信贷一直保持比较稳健的资本结构（截至2022年6月30日，CET1为13.5%；预计风险调整资本RAC比将保持在13%-14%）。这些为瑞士信贷应对危机提供了较强的缓冲垫。

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　　（4）即使最坏的情况发生，因为存款保护、自身留有缓冲、金融监管体系的改进等原因，瑞士信贷对全球金融市场产生的影响也将远弱于雷曼兄弟。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　一

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　　瑞士信贷：复盘雷曼时刻 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

    1.1 雷曼时刻：CDS升至新高，股价跌至新低

　　近日，外媒盛传百年投行瑞士信贷正面临破产危机。根据Bloomberg，截至2022年10月3日北京时间17:50，瑞士信贷5年期信用违约掉期（即投资者购买用于对冲违约和其他风险的保险）价格约为293个基点，高于年初价格约55个基点，并达到了2008年金融危机以来的最高水平。与瑞信挂钩的掉期显示，这家瑞士银行五年内发生债券违约的概率约为23%。与此同时，瑞士信贷股价已经从2021年2月的14.90美元跌至9月30日的3.92美元，PB降至0.197。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　上次CDS高位出现在雷曼兄弟破产的时候。2008年9月15日， 拥有158年历史的美国第四大投资银行雷曼兄弟提交破产申请，引发了史无前例的世界金融危机。2007年，雷曼（在世界500强排名第132位）净利润高达42亿美元，总资产近7000亿美元。从2008年9月9日，雷曼公司股票一周内股价暴跌77%，公司市值从112亿美元大幅缩水至25亿美元。虽然雷曼做了许多自救措施，但并没有把自己带出困境。一些有收购意向的公司也因为政府拒绝担保而没有出手。雷曼最终没能逃离破产的厄运。

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近日，瑞士信贷高管向大客户、交易对手和投资者重申了其坚实的流动性（瑞信首席执行官Ulrich Körner在备忘录中表示，该行拥有接近1000亿美元的资本缓冲）和资本状况（预计2022年下半年，其普通股权一级资本比率“CET1”将继续保持在13%-14%），但这些并没有安抚市场。瑞士信贷会成为第二个雷曼兄弟吗？

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1.2业务整合：财富管理、投资银行、瑞士银行和资产管理 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从2021年开始，瑞士信贷将以前的可持续发展、研究和投资解决方案职能重新整合到全球业务部门，即投资解决方案和产品（IS&；P）并入财富管理部门，证券研究并入投资银行部门，最终形成了财富管理、投资银行、瑞士银行和资产管理四大部门，并从2022年Q1开始以四大部门的口径披露财务报告。

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　　财富管理部

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(小编：财神)