11年获政府补助12.92亿，“华南王”珠江啤酒增收不增利

　　2023年2月，在气温20度左右的深圳，位于龙华区民治街道一小超市里的啤酒冰柜已塞得满满当当，青岛啤酒、雪花啤酒、纯生啤酒占据了冰柜的“C位”，其中青岛啤酒占比最高。而纯生啤酒占地仅有青岛啤酒的三分之二，这款啤酒是“华南王”珠江啤酒（002461.SZ）的主打产品，从投放广东市场至今，已二十多年，但在这一方冰柜“战场”，“老字号”的优势似乎并不明显。

　　在华南以外地区，珠江啤酒卖得怎么样？银柿财经带着这个疑问，走访了杭州市多个商超便利店，都没有找到珠江啤酒，向店员询问时，有店员表示，珠江啤酒太小众、没听过。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　已发布业绩快报的珠江啤酒，2022年营收49.28亿元，预计在A股上市的啤酒企业中能排到第四的位置，但与排名第三的燕京啤酒至少相差60亿。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　华南地区以外名气不够大、深耕几十年的华南地区市场优势又不够明显，珠江啤酒到底怎么了？

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　　成本升，售价降，升降之间毛利率下降

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　　近日，珠江啤酒发布2022年业绩预告，公司实现营收49.28亿，同比上涨8.6%，是珠江啤酒营收增速的十年之最；归母净利润5.98亿，同比下降2.13%。

　　实际上，早在2007年，珠江啤酒的营收已达37.33亿，当时就以华南地区为主，15年过去，营收增长了12亿。当时以西南区域为主的重庆啤酒营收不过19亿，不到珠江啤酒营收的六成，而2022年重庆啤酒预计营收140.39亿，已是珠江啤酒营收的2.8倍。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　实际上，除营收增速缓慢之外，珠江啤酒的毛利率也在持续下降。数据显示，2021年珠江啤酒的毛利率为44.95%，同比下降10.43%，到了2022年第三季度，其毛利率为43.89%，同比下降10.69%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　实际上，2021年珠江啤酒的毛利率下降，一方面是由于成本的大幅上升，另一方面是因为啤酒售价的降低。2021年珠江啤酒的成本增长幅度高于收入增长幅度，其原因或是啤酒生产原材料和包装材料价格的上涨。相关数据显示，2021年，大麦、铝、玻璃的价格分别同比增长20.4%、33.6%、45.7%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　此外，珠江啤酒的售价还有所下降，2020年和2021年啤酒的销量分别是119.94万吨、127.63万吨，啤酒销售收入分别是42.9亿元、40.6亿元，啤酒单价分别是3385.85元/吨、3361.64元/吨。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　大额利息收入、政府补助难挽净利润跳水

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　　珠江啤酒不仅毛利率下降，归母净利润增速也是大跳水。数据显示，2019~2021年，公司净利润分别同比增长35.77%、14.43%和7.36%，到了2022年更是直接为负。

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　　仔细看来，珠江啤酒近几年很大一部分利润来自利息收入和其他收益，例如2021年利息收入2.57亿元，其他收益0.76亿，合计占归母净利润的五成多。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　高利息收入或源于珠江啤酒账上的货币资金。2021年珠江啤酒有67.9亿的货币资金，约占流动资产的八成，而重庆啤酒账上的货币资金只有23.6亿，约是珠江啤酒的三分之一。

　　那珠江啤酒的货币资金是从哪来的呢？或来源于它2017年非公开募集的43.1亿。此项募集资金主要用于啤酒产能扩大及搬迁项目（16.6亿）、珠江·琶醍啤酒文化创意园区改造升级项目（14亿）、现代化营销网络建设及升级项目（8亿）、精酿啤酒生产线及体验门店建设项目（2.25亿），大多预计在3~4年内完成。

　　从2017年至今，已过去了5年，这些项目的建设进度如何呢？根据2022年10月的最新一期项目进度公告，项目已完成35%，还有30.3亿元的募集资金未投入使用。

　　珠江啤酒的利息收入或源于募投资金，那其他收益从哪来呢？或来自广州市的政府补助。根据数据，从2011年到2021年，珠江啤酒共有12.92亿的政府补助。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　“全国化”未达预期，大本营被各巨头蚕食

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　　在增速缓慢这几年，珠江啤酒也不是没在“全国化”道路上做过努力，早在2010年的年报中，珠江啤酒就提出“立足广东、巩固基地、深耕两翼”的广东市场策略和“北上、西进、东拓”的全国市场策略，在2017年的募投资金中也有不少是为了广东省外的市场。

　　此外，银柿财经发现，这几年珠江啤酒的研发费用逐年递增。公司2021年研究啤酒新申请专利43件，在研项目170项。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　尽管努力，但自2015年起，珠江啤酒的其他地区收入就不到2.6亿元，而在这几年中，啤酒界的格局已大不一样。

　　啤酒有较强的地域性，啤酒企业大多以地区命名，据同花顺iFinD统计，啤酒A股上市公司中珠江啤酒（002461.SZ）、重庆啤酒（600132SH）、惠泉啤酒（600573.SH）、青岛啤酒（600600.SH）、燕京啤酒（000729.SZ）皆是如此。

　　这几家公司中，2007年营收在15亿元以上的共4家，即重庆啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒，其中仅青岛啤酒一家规模上百亿；到2021年，这4家啤酒公司中有3家规模都上百亿，而珠江啤酒是这4家中营收增长最慢的，且只有它仍以华南地区收入为主，其他3家的全国化布局均已见成效。

(小编：财神)