母基金周刊：中国VC / PE“抗疫”生存指南

　　金融界专栏作家：母基金周刊　　　

　　疫情之下，今天全国性返工正式开启。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　随着疫情的防控成效开始越来越显现，市场对后续疫期和疫情之后的经济形势开始担忧。目前，一些与消费强相关的行业受到的影响已经凸显，随着疫情的持续，经济上仍将面临更大的困难。

　　此次疫情的爆发，对股权投资市场，对VC PE们，到底意味着什么？他们各自又面临着哪些问题？

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　　疫情对VC PE的实质影响 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　悲观情绪蔓延了整个私募股权市场。GP们尚未走出持续了两年的募资阴霾，面对着可能在二季度才会明朗的疫情，市场的资金面无疑会更加困难。春节假期延长对私募股权行业“募投管退”各个环节都带来了深远的影响，GP需要积极的评估其对自身和关注领域带来的冲击，并及时调整疫情期间和之后的投资策略。并充分的利用起当下的时间、机会，尽可能的减少疫情的不利影响，并发现更好的契机。

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　　以SARS为例，SARS对亚洲私募市场的影响迅速。2003年和2004年的总资金分别比2002年低27%和29%。

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　　非典爆发期间（2003-2005）对亚洲私募市场总资金的影响

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　　世卫组织解除了中国的SARS提示后不久，交易量和资金都在2004年第三季度开始恢复，并在1季度后达到爆发前的水平。值得注意的是，在世界卫生组织（WHO）批准后的一年多时间里，亚洲私募市场融资达到了新的融资高点，并见证了一项现成的交易：比如说雅虎对阿里巴巴的10亿美元投资。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　目前，尚无法完整、准确的评估此次疫情对于创投行业的影响。但《母基金周刊》通过与多家GP、LP沟通了解，分析了疫情从“募投管退”四个方面对VC PE所产生的影响。

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　　募资端，“雪上加霜”。此次疫情的爆发，对机构的募资将产生当期直接的负面影响。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　由于减税和疫期疫后的开支，财政资金无疑在未来一段时间降低出资预期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　而由于流动性恢复需要一定周期，金融机构在未来的半年，甚至一年内，也难以成为合适的LP。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　产业端也必然受到波及，虽然央国企在疫情之下并未伤筋动骨，但此前希望通过私募股权市场探索转型的传统产业、房地产将因为疫情再次收缩战线。

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　　个人财富端作为最为敏感的出资人群体，将在疫情的刺激之下逃离风险更高的私募股权产品。再加上三方财富路演也无法进行，只能通过线上销售，在可见的未来，短期以内要通过财富端募资，也是难上加难。

　　这是对于资金来源而言。而在运营、合规方面，机构募资同样也面临着效率降低的风险。疫情的防控和隔离，为募资工作带来了极大的不便，但是私募基金募集过程中的底线和风控要求并不会因为疫情而放宽。于此同时，疫情还可能导致LP实缴出现问题，进而更加影响到基金募资的整体节奏等等。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　就以上情况而言，募资在疫情期间以及之后的一段时间产生严重的影响，但随着疫情之后逐渐恢复常态，并不会延续很久，而受到的影响更多的还是疫情期间募资的效率问题。毕竟当生产活动恢复常态，该出的钱，总还是要出来的。

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　　如果说疫情的发生，对募资的影响更多是在效率层面，在投资方面受到的波及可能更为深远。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　机构的投资一方面需要有弹药，一方面也要有目标。疫情的出现极大的限制了机构在某一时间段内的弹药供给，这势必影响到机构的投资节奏。根据如是金融研究院的调研，85%的投资机构延续去年募资难的情况，75%的投资机构不打算在一季度出手。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　这意味着在疫情之下，VC PE可能会直接丧失第一季度。同时，疫情的爆发使得行业、赛道产生重大的变化。餐饮、旅游、交运和影视等线下消费服务行业受到的一定的负面影响，而在线教育、医疗、文娱、企业服务等领域成为当期关注重点。是否要转变关注重点？如何基于自身条件改变当期的投资策略？是否有足够的研究和项目储备？这时候既考验GP投资团队过往储备和行业研究的内功，又考验关键决策人的定力，能抓住这波机会则“抗疫”也将成为契机，而决策失误将无异于在临敌之时自乱阵脚。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　但相对于悲观的“募”“投”两端，管理恰恰是特殊时期大有可为的领域。在疫情期间，管理需要关注的重点是：对内优化成本，保障基金平稳运行并探索提升管理效率，对外加强投后及品牌文化建设。

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　　疫情期间募资与投资节奏的放缓，使得机构得以在焦虑的前行当中可以更多的反思调整，做一些“慢”功夫。一方面，线下办公受到的影响，倒逼机构去建设和优化线上管理系统与流程，另一方面，对于一直被提倡却未被实际重视的“投后管理”来说，也是一次练兵和提升的契机。创业企业面临生死存亡，需要投资人给予支持和帮助，疫情之后，渡劫的机构将“剩者为王”。

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　　最后，疫情对退出的影响，将最为深远和复杂。最突出的问题，将是大量项目在疫情期间凋敝，直接影响到基金最终的退出收益。同时，二级市场不确定性增强，信心不足，也对未来长期的退出问题埋下隐忧。就单纯的退出问题而言，并没有太多在短期之内可以见效的“良方”。

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　　但另一方面，退出贯穿基金运营逻辑的始终，以退出为导向，机构仍然可以进行一些积极的应对，来尽可能的提高退出的成功率，甚至获得更好的收益。在这个关口，对于已投项目资产的重新评估和甄别就显得尤为重要，对于更为优质的资产，应该果断进行扶持和帮助，无论是通过资金，还是通过协助其进行战略调整的方式，让其更好的存活下来，以期疫情之后进行发力，都将会直接影响到基金总体的回报。同时，以进为退，积极寻找优质但是当前节点遭遇困境的资产，支持其发展，也将对退出产生积极的影响。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　启动应急预案

　　特殊时期，需要特殊的方法去应对。在确定了疫情对于机构所产生影响的底层逻辑之后，机构需要针对性的拿出对当前疫情形势的判断与不同可能出现结果的应急预案。如果“抗疫”形势乐观，在短期之内疫情危机度过，应该做何调整应对？疫情持续一段时间应该作如何保障机构的顺利运行？如果“抗疫”周期漫长，最坏的打算是什么？

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　　《母基金周刊》整理了以下不同可能性下，部分GP和LP给出的建议：

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　　疫情短期之内解决（一个季度以内） 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　核心关注：稳节奏，做准备 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)