2020矿冶总院概念股龙头：当升科技（300073）

　　当升科技（300073）：计提减值轻装上阵 海外放量推动增长 织梦好，好织梦

　　类别：创业板 机构：招商证券股份有限公司 研究员：游家训/刘珺涵/周铮 日期：2020-02-19

　　公司发布2019年业绩预告：2019年公司归上净利润约亏损2.05-2.1亿元，2018年归上净利润约3.16亿元。

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　　业绩符合预期。公司2019年业绩预计亏损主要系：1）比克应收账款计提比例提升至70%，对应2.65亿元坏账准备，连同其他坏账准备，共计2.99亿元；2）中鼎高科商誉减值计提金额约2.9亿元。若将两者加回（应收账款坏账考虑所得税影响后，实际值约2.5亿元），公司2019年归上净利润约3.3-3.35亿元。此外，公司受益中科电气股价上涨，2019年公允价值变动收益约0.5-0.6元，子公司中鼎高科2019年业绩约0.25-0.3亿元。 dedecms.com

　　正极材料出货量有所下滑，海外客户仍有积极进展。2019年公司正极材料出货1.5-1.6万吨，其中Q4约3000-4000吨，同环比均有所下滑，下滑主要系国内新能源汽车销量增速阶段性放缓，导致公司国内大客户正极材料需求下滑，同时部分出货递延确认在2020年1季度。不过公司对部分海外动力电池客户出货持续增长，预计19Q4海外出货占比超过50%。

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　　正极单吨净利润环比持续增长。2019年公司正极材料扣非单吨利润约1.5万元，其中Q4扣非单吨净利润约1.7-1.8万元/吨，环比略有增长。单吨利润环比持续回升主要系1）海外出货占比持续提升；2）Q4国内硫酸钴价格仍低于根据MB钴价折算的硫酸钴价格，且价差环比Q3基本维持稳定；3）上游钴镍价格持续上行，公司拥有部分低价原材料库存，预计有所受益。 内容来自dedecms

　　业务展望。公司海外客户将持续突破，国内客户需求保持自然增长，并有希望继续突破国内大客户供应链，叠加产能继续扩张，未来出货有望维持快速增长。预计2020年海外出货占比将提升至50-60%。考虑到2020年海外出货占比持续提升、产品结构持续升级（单吨利润更高的中高镍产品和钴酸锂出货增长）、钴锂价格已至底部区间以及海内外钴价差维持稳定（海外MB钴价折算硫酸钴连续3个季度高于国内），预计2020年单吨利润将维持稳定。

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　　投资建议。考虑到市场对公司公告的比克坏账计提和中鼎商誉减值有一定预期，并且计提不影响公司正常经营。同时，公司海外出货占比仍在持续提升，未来在产品结构提升和产能释放的推动下，公司业绩有望恢复增长。维持“强烈推荐”评级，调整目标价为36-38元。 copyright dedecms

　　风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，产品结构升级进度低于预期，应收账款坏账计提风险。

(小编：财神)