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二级资本债机会出现了么?

发布时间:2023-01-14 13:56来源:全球财经散户吧字号:

  短期内,由于1月份银行理财到期赎回压力不小,因此二级资本债抛压或仍然会持续一段时间。长期来看,银行理财经历本轮“赎回潮”与规模损失后,长期经营重心将会从过去的“增收益、扩规模”转变为“降波动、稳规模”。债券市场上久期偏长的二级资本债品种,将可能面临长期配置力量不足的情况。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  不过考虑到当前资金面相对宽松,跨年后杠杆资金重新入场,或形成短久期二级资本债新买盘。

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  与此同时,尽管中长久期二级资本债信用利差位于历史较高水平,但进一步考虑经济复苏“强预期”和债市偏弱的环境,投资者普遍选择“缩久期”策略,中长久期二级资本债利差中枢较高,赔率空间其实并不大,投资需相对谨慎。下阶段中长久期二级资本债,再度出现系统性行情,需要等到年中经济复苏预期予以兑现、债市基准利率上行风险明显缓释后。交易属性更强的中长久期二级资本债,其信用利差届时将跟随基准利率同步下行。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  因此,短期内在久期策略上,我们更加推荐配置1Y-2Y券种。

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  在信用下沉策略上,2022年12月份二级资本债信用利差增厚之后,隐含评级在AA+、AA的二级资本债配置价值已经重新显现。不过AA二级资本债投资时,需要优选区域与发债主体,规避弱资质银行到期不赎回带来的券种价值波动。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  长期来看,2023年受整体信贷环境偏弱的影响,二级资本债供给冲击无需担忧。但我们需要考虑若《巴塞尔协议III》本土版监管落地,对二级资本债信用利差中枢长期抬升的作用。

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二级资本债机会出现了么?| 国海固收

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  2022年11月中旬银行理财“赎回潮”开启以来,负债端压力使得银行理财部分抛售持有的二级资本债。从二级市场成交数据来看,2022年11月14日至12月29日,银行理财持续净卖出包含二级资本债在内的“其他类债券”超3000亿元,推动二级资本债信用利差阶段性走阔。截止2023年1月4日,AAA-二级资本债各期限信用利差,均位于2019年以来历史分位数的50%以上。

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  但在另一方面,2022年12月下半月以来,二级资本债行情又显示出企稳迹象,信用利差略有回落。这是否意味着,做多二级资本债的机会窗口已经到来?我们认为,需要关注以下6个因素对下阶段行情的影响: 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  

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  1、“赎回潮”的后续影响 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  短期内,从银行理财到期情况来看,2023年一季度特别是1月份,银行理财负债端仍会面临一定的到期赎回压力,对应着投资端二级资本债仍会有部分抛压。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  根据我们的测算,截止2022年12月30日,全市场银行理财剔除现金管理类产品的破净率为22.6%,尽管从高位回落,但绝对水平仍然较高。在此背景下,若银行理财到期规模较高,散户投资者有较大概率因为不满意产品业绩表现而选择赎回产品,产品投资端将被迫抛售持有的二级资本债。

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  展望2023年一季度,银行理财到期规模偏高。从往年季节性上来看,银行理财通常都会表现出一季度规模下行,二季度后规模回升的情况。这是因为银行在年初冲刺“信贷开门红”,通常都会安排部分理财产品在一季度到期,并引导资金回流表内,从而为信贷投放备付流动性。

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  具体到2023年一季度,根据我们跟踪的封闭式银行理财到期只数情况来看,2023年一季度有两个到期高峰值得关注,分别位于1月中旬与3月末。而我们在2022年12月20日报告《“赎回潮”有哪些新变化?》中表示,参考2022年3月份上一轮理财“赎回潮”情况,理财产品对二级资本债的抛压减少,要等到到期高峰结束后。因此对当前二级资本债行情而言,理财产品的抛售阶段或仍未结束。

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  而从长期来看,银行理财经历本轮“赎回潮”与规模损失后,长期经营重心将会从过去的“增收益、扩规模”转变为“降波动、稳规模”。而“降波动”的主要手段则是负债端降低产品委托期,投资端降低持仓券种久期。在此背景下,债券市场上久期偏长的二级资本债品种,将可能面临长期配置力量不足的情况。

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(小编:财神)

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