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杠杆交易何时休？

发布时间：2023-04-18 13:59来源：全球财经散户吧字号：大中小

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　　进入3月份，资金面重回平静，3大指标表明短期内市场对流动性并不悲观：1）债市杠杆率重回高位；2）质押式回购成交量抬升；3）隔夜回购成交量占比增加。

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　　当下行情类似2020年上半年、2021年下半年以及2022年下半年理财赎回潮前夕，伴随市场流动性的改善，市场加杠杆热情边际抬升，债市杠杆率与票据和资金利率利差走势出现背离苗头。本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　在这种行情下，需要警惕经济超预期改善，一旦流动性收缩，那么当前的杠杆交易就很有可能反转，在杠杆资金离场格局下，目前利差较“薄”的短端品种可能会面临调整。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　市场对资金面并不悲观

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　　在经历了资金面异常紧张的2月末，进入3月份，资金利率重归平静。截至2023年3月3日，R001和R007分别回落至1.36%和2.03%水平。本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　整个2月份，流动性有边际收紧的趋势，其中有今年春节后复工复产偏慢，资金回流节奏后置的短期因素，也有政府税收力度增加以及信贷持续投放的中长期因素。在资金面收紧的格局下，2月份杠杆交易热情有所下降。本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

杠杆交易何时休？| 国海固收

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　　然而，进入3月份后，当资金面重回宽松，我们从债市杠杆和质押式回购等数据中观察到，市场短期内对资金面或许并不悲观，主要体现在3个指标上：

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　　1）杠杆率上升；截至2023年3月3日，债市杠杆率重新攀升至109.18%，几乎和1月份流动性宽松时期杠杆水平一致，也是近5年来87.6%分位处，市场“杠杆交易”热情可见一斑。

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　　2）质押式回购成交量抬升；2月末“跨月行情”结束后，债市每日回购成交量显著回升，截至2023年3月3日，当日回购成交量6.7万亿元，为2月份以来最高值，也同样回到了1月上旬资金面较为宽松时期的水平。本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3）隔夜回购成交量占比抬升。除了直接观察债市杠杆率以及每日质押式回购成交量外，隔夜回购成交占比也是另一个有助于我们观察市场“加杠杆”情绪的指标。通常而言，市场以隔夜回购作为融资的主要渠道。隔夜回购成交占比越高，则意味着市场对短期内流动性的态度越乐观，通过期限错配加杠杆的现象也越为严重。截至2023年3月3日，市场隔夜回购成交占比升至91.4%，接近历史75%分位数。本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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