海通策略：股市已步入上升通道，中期重视数字经济，兼顾医药等消费

　　核心结论：①10月中旬以来行业轮动频繁，安全、中字头国企、地产链、消费等轮番表现，这是底部第一波上涨的特征。②从政策支持、产业周期、市场面等维度看，低估低配的数字经济有望成为持续性更强的主线。③稳增长政策不断落地，市场已步入上升通道，中期重视数字经济，兼顾医药等消费。

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　　热点轮动后寻主线 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　过去两个月市场行业轮动很快，这是因为市场自底部起来后，处低位的行业容易受到政策利好和预期改善的催化，短期内出现明显的上涨。站在当前时间点，投资者非常关注热点轮动后，未来市场的主线机会是否水落石出，本篇报告对此作一个分析。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1.热点板块均有所表现

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　　复盘十月中旬以来市场表现，市场在十月末二次探底后逐渐回暖，整体呈现行业轮动频繁的特征，安全、中字头国企、地产链、消费等关注度较高的板块均有较为明显的涨幅，具体来看：

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　　二十大后国家安全相关行业率先开启一波行情。二十大报告将国家安全置于重要位置，“推进国家安全体系和能力现代化，坚决维护国家安全和社会稳定”单独成章，提出要统筹发展与安全，因此安全相关行业受到市场高度关注。从市场表现看，2022/10/17-11/18期间相关主题具有明显的超额收益，网络安全指数涨幅为23.1%（相对沪深300涨幅为24.1个百分点，下同），信创产业为12.8%（13.9个百分点），中证国安为10.0%（11.1个百分点）。其中，信创作为国家安全的重要一环，其核心是构建安全自主的信息生态体系，近期表现较好主要来自内外推动：一是信创政策暖风频吹带来业绩提升预期，例如10月28日国务院印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》，提出2023年底前初步形成全国一体化政务大数据体系；二是信创产业自身国产化率空间广阔，根据亿欧智库，我国国产操作系统在 Linux 分类占比不足5%，国产替代空间较大；三是海外限制推动国产替代加速。

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　　中字头国企受构建中国特色估值体系等多重因素利好上涨。11月21日证监会易会满主席首提出探索建立具有中国特色的估值体系，提振了中字头相关板块。从市场表现看，2022/10/31-12/5期间，国企改革指数涨幅为17.1%（相对沪深300超额收益率为5.7个百分点，下同），中字头指数为14.4%（2.9个百分点），国企混改指数为13.9%（2.1个百分点）。中国式估值体系的提出是相关领域上涨的重要推动力，当前国企与民企的估值差较大，我们用中证国企/中证民企估值来衡量估值差，可以发现2010年中以来A股上市国企估值趋势回落，当前已经处于历史偏低水平， PE/PB处自2010年以来分位数为15%/1%。此外，国企专业化整合也是本次行情的催化剂。国企改革三年行动方案收官在即，央企专业化整合加速。10月31日，11组央企专业化整合项目进行集中签约。国资委副主任翁杰明表示下一步将深入开展专业化整合，我们认为市场对未来国企专业化整合有所期待，也是本次中字头行情的催化剂。

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　　10月末至今消费受益于防疫政策优化涨幅居前。近期优化疫情防控政策陆续推出，市场期待疫情对生产生活的影响逐步降低、消费基本面或逐渐修复，因此消费板块受到关注。从市场表现看，2022/10/31至今消费表现占优，食品饮料涨幅为27.6%（相对沪深300超额收益为14.7个百分点），商贸零售为24.0%（9.3个百分点），社会服务为22.2%（6.6个百分点）。消费行业上涨源于防疫政策优化预期和相关政策的出台。具体来看，二十大后市场对防疫政策优化的期待升温，10月25日发改委提出为外籍人员来华提供便利。此后优化防疫政策出台进一步推动消费的上涨行情，11月11日优化疫情防控二十条措施公布，12月7日新十条措施在二十条的基础上进一步优化。随着政策逐步落地，当前人流出行已有恢复迹象，11月底以来国内航班执行数量周同比已经由-33%上升至12/09的72%，11/28-12/04周电影观影人次较上周环比提升24.0%。借鉴海外经验看，亚洲国家地区在防疫放松后一般经历短期冲击后开始修复，后续我国消费基本面有望好转。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)