浙商策略：谁将被推向风口？

　　前期报告我们提出“筑底近尾声，大转折在即”，本篇报告重点探讨行业配置思路。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1、前言：大转折一触即发，如何看风格和行业 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　站在当前，筑底近尾声，大转折在即。结构和情绪角度，一则，前期强势的新能源重仓股开始补跌；二则，当前情绪指标契合底部右侧特征；三则，结合季节规律，底部右侧转折往往发生在12月到1月，如2005年12月、2009年1月、2012年12月、2019年1月。基本面角度，一则，结合库存周期规律和基数效应，23Q1经济或逐步见底向上；二则，市场已逐步消化第一波疫情影响。

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　　在讨论行业前，先概览风格，展望23年，新兴崛起为主，传统修复为辅。我们认为23年的风格认知存在较大的预期差。风格的形成和切换并非简单通过估值对比、货币政策、经济数据等因素的拼凑就能解释，产业周期才是主导风格的核心变量，其运行呈现趋势性，继而在其主导下2000年以来每轮风格的持续时间都在7年左右。分析23年风格时，季度级别的复苏和增速不是关键，关键在于23年复苏之后的走向和背后的产业周期。从这个角度看，本轮切换始于21年，先进制造崛起周期，风格从大盘转向小盘。

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　　值得注意的是，大小盘仅是表象，产业是本质，这也是为什么我们一直在推科创板，而非简单的小盘指数。

　　2、新兴成长：是主线，23年重心仍在硬件渗透 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　（1）宏观推演。

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　　本轮先进制造引领的新兴成长尚处初期。参考2008年至2015年TMT引领的周期，早期主线在硬件渗透，后期主线在应用升级。站在当前，主线亦是硬件渗透，TMT周期中硬件渗透载体是智能手机，而本轮硬件的载体，一则以绿色化为核心的新能源，二则以自主化为核心的半导体。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　进一步推演，当绿色化和自主化渗透发展到一定阶段后，将迎来智能化升级。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　（2）景气验证。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　方法论上，以年为观察维度，盈利增速居前的公司往往表现居前，统计经验显示Wind一致盈利预期是23年景气比较的有效工具。因此结合23年景气前瞻，可以发现，成长的景气优势仍集中在新能源和半导体。

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　　值得注意的是，随着新能源和半导体的投资从19-21年的粗放式阶段开始进入精细化阶段，如果要寻找更精准的机会，需要进一步下沉。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　（3）细分下沉。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　针对新兴成长，渗透率是细化下沉的重要工具。根据渗透率线索分析23年机会时，我们应储备0-1阶段的领域，并战略性重视即将进入1-N阶段的领域。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　对硬件类公司，订单获取是重要线索，我们认为可重视电池新技术（钠离子电池、复合铜箔、4680电池等）、光伏新技术（TOPCon、HJT等）、半导体国产替代率低的环节等三条线索。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3、传统修复：是辅线，23年中游改善弹性较大

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　　（1）美林时钟。

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　　23年新一轮复苏周期有望开启，根据经济（PMI）和通胀（CPI）变化情况，2005年以来共有5次较为清晰的复苏阶段，统计复苏阶段的行业表现，地产链（有色、建材、房地产、机械）、消费链（汽车、社服、食饮、家电）、金融链（非银、银行）的胜率更高。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　（2）景气前瞻。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　结合2023年景气前瞻，除了困境反转链之外，中游改善弹性较大，如纸制品、建材、工程机械、化工、钢铁等。除了中游外，结合美林时钟复苏阶段的行业轮动规律，消费链（汽车、社服、食饮、家电）和金融链（非银、银行）也可关注个股机会。

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　　4、风险提示：产业进展低于预期；美联储加息超预期；公司景气低于预期。

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　　正文

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　　在《》中，我们提出，结合底部判断框架和最新市场动态，我们认为，市场自4月26日进入筑底期后，当前筑底阶段已近尾声，23Q1有望结束筑底转折向上。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)