2023年投资全景图：三大拐点渐次出现 A股二季度后上行动能更强

　　全球市场：2023年全球经济将跨过增长和通胀高点，但由于供给端的价格弱弹性，一段时间内“滞胀”的阴霾仍将挥之不去，这将制约下一轮经济复苏的力度。各国经济周期的分化决定了金融市场在跨过通胀和流动性紧缩拐点后并不见得会“一跃而起”。美股方面，从交易衰退预期到衰退周期的“上、下半场”，美股自下半年有望重拾升势。港股方面，衰退预期交易后，二季度起港股将逐步迎来估值和业绩的双重修复。

　　A股市场：2023年中国经济将突出重围、迎难而上，预期GDP实现5%左右合理增长。随着政策预期、人民币汇率、经济基本面三大拐点渐次出现，2023年A股将逐步聚力上行，延续已开启的中期全面修复趋势，进入二季度后上行动能更强，其中外资和私募是全年增量资金的主要来源。A股行情可分为两个阶段，第一阶段由政策驱动，并已在途中，配置上建议聚焦精准防控、地产产业链和全球流动性拐点三条主线；第二阶段行情由业绩驱动，风格更偏成长，配置上建议重点关注“四大安全”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　债券市场：预计利率将呈现先上后下的倒V型走势；信用债关注稳增长动能下债市调整后的增配机会；可转债回归正股，兼顾效率，关注经济景气拐点主题等。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　资料来源：中信证券(行情600030,诊股)研究部（含预测） 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　全球市场

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　　全球：经济下行压力增大，预计2023年非美资产表现好于美元资产

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　　展望2023年，全球经济将跨过增长和通胀高点，但由于供给端的价格弱弹性，一段时间内“滞胀”的阴霾仍将挥之不去。“滞胀”环境下政策转向门槛高，当欧美经济体再次陷入衰退时可放松的货币财政空间有限，这将制约下一轮经济复苏的力度。各国经济周期的分化决定了金融市场在跨过通胀和流动性紧缩拐点后并不见得会“一跃而起”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　考虑到相对估值差异、美元汇率见顶、非美国家盈利下修预期较为充分等，我们预计2023年非美资产表现将好于美元资产。

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　　图1：各经济体所处经济周期示意图

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　　资料来源：中信证券研究部预测、绘制 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　图2：2023年全球经济增长、通胀、货币政策及财政政策展望

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　　资料来源：中信证券研究部预测、绘制 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　美股：2023年下半年有望重拾升势 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从交易衰退预期到衰退周期的“上、下半场”，美股自2023年下半年有望重拾升势。

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　　·当前至2023年一季度，美联储的持续货币紧缩料将推动美股进入交易衰退预期阶段，市场震荡下行。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　·二季度美股料将踏入衰退周期的“上半场”，随着美国经济进入衰退或市场衰退预期加剧，美股盈利或遭到进一步下修。根据彭博一致预期，当前2023年标普500指数的盈利及营收增速预测分别为0.9%和2.9%，几乎为零增长。而在基本面快速恶化的衰退期，我们相对看好具备较强防御性的板块，包括必选消费、医疗保健及公用事业。

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　　·衰退周期的“下半场”，货币宽松以及衰退结束的预期料将带动美股开启上涨行情。建议关注受益流动性预期转暖的科技龙头，以及受益经济复苏预期走强的金融板块。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　美股科技板块方面，短期维度，我们预计通胀数据仍将成为主导市场走势的核心变量，通胀、就业数据将是我们观察短期市场拐点的核心指标。我们在未来12个月对美股科技板块保持谨慎乐观。建议自下而上，关注个股净利润、FCF，以及估值合理性，并相应关注美联储货币政策后续转向带来的分母端弹性。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　图3：2023年美股市场投资策略

　　资料来源：中信证券研究部预测、绘制

　　港股：二季度起有望迎来估值和业绩的双重修复

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(小编：财神)